南华有色金属（镍不锈钢）周报：镍或筑顶，不锈钢区间难破

南华有色金属（镍不锈钢）周报：镍或筑顶，不锈钢区间难破 2023年1月15日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：镍或筑顶，不锈钢区间难破 【盘面回顾】沪镍NI2302合约收于208370元/吨，环比下跌0.88%，走势偏弱；伦镍收于27000美元/吨，环比下跌 6.85%，弱于内盘。1#金川镍板现货价格报222000元/吨，上涨4000元/吨，基差上涨4000元/吨。沪不锈钢主力收于 16895元/吨，环比上涨1.12%。不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17550元/吨，环比持平。 【产业表现】12月国内电解镍产量为1.64万吨，同比增13.3%，累计同比增9.3%；随着高冰镍供给增多以及硫酸镍利润下降，镍元素将更多的流向电解镍。当前镍板进口利润5595元/吨，镍豆进口利润为6890元/吨，处于打开水平。12月国内不锈钢粗钢产量为286万吨，同比增8.5%，累计同比降2.8%。当前304/2B冷轧不锈钢单吨现金生产成本约17300元/吨，利润约240元/吨，利润进低位维稳。12月三元前驱体产量为7.64万实物吨，同比增27.6%，环比降16.1%。11月三元材料装车量11035MWh，同比增19.5%，累计同比增56.5%，环比近几月持平；新能源汽车产销等数据显示三元产业链需求增速明显放缓；冰箱、电梯产量均下滑。纯镍需求维持弱刚性；不锈钢需求疲软。电解镍国内社会库存（不含保税区）增10吨至3945吨，SHFE仓单库存增446吨至1965吨，LME库存去1560吨至53262吨。不锈钢300系库存增5万吨至56.28万吨。 【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，但基本面和盘面依然比较脱离，等待修正。当下电积镍产能投放的消息进一步推动供给增加的预期，同时若LME亚盘交易时间恢复将增加镍期货的流动性，有助于改善期现脱轨现状。在当前高价下，空头似乎出现试探布控迹象，多空处于互相试探阶段。技术形态上，镍或呈现双顶走势。不锈钢1.75万以上压力明显，下方受到镍价支撑，若镍价转弱，则支撑将被动摇。 【策略观点】策略上，镍多空将互相试探，建议观望，等待后续更好的沽空机会；不锈钢空单17000元/吨以上布空/01 加仓后持有。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪镍NI2302 元/吨 208370 -1830 -0.88% 893142 伦镍 美元/吨 27000 -1850 -6.85% 13126 沪不锈钢SS2302 元/吨 16895 190 1.12% 472071 现货数据 单位 最新价 周涨跌 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 222000 4000 14000 4000 俄镍 元/吨 215150 500 7150 500 挪威大板 元/吨 / / 9500 -1500 镍豆 元/吨 213000 1500 5000 1500 LME现货 美元/吨 26804 -1871 -196 -21 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 17550 0 / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2301-NI2302 元/吨 6630 2920 3710 NI2302-NI2303 元/吨 3770 2340 1430 SS2301-SS2302 元/吨 35 -20 55 SS2302-SS2303 元/吨 -40 45 -85 进口利润 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 5595 -13254 18849 -142% 镍豆 元/吨 6890 -12898 19787 -153% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 12月 环比 同比 今年累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 16.44 8.6% 13.3% 176.94 9.3% 国内硫酸镍产量 千镍吨 34.42 -5.1% 48.0% 315.87 36.1% 国内NPI产量 千镍吨 35.20 -4.7% 6.2% 410.29 -5.2% 不锈钢粗钢 万吨 286 0.4% 8.5% 2898 -2.8% 不锈钢粗钢300系 万吨 142 -6.1% 6.2% 1480 -1.6% 冷轧不锈钢300系 万吨 60 -3.4% -4.3% 690 -3.0% 进�口数据 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 416.93 -12.0% 4.0% 3748.31 -9.9% 高冰镍净进口量 千吨 32.29 102.1% 7814.7% 155.15 867.3% MHP净进口量 千吨 18.80 30.3% 114.8% 135.67 100.3% 电解镍净进口量 千吨 13.10 1049.3% -49.2% 125.62 -45.0% 硫酸镍净进口量 千吨 6127.06 52.8% 19.4% 48.37 17.8% 镍铁净进口量 千镍吨 88.48 9.2% 91.2% 785.84 51.7% 不锈钢净�口量 万吨 10.92 -820.4% -30.1% 111.25 -2.2% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 756.5 772.0 -15.4 -2.0% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 3945 3935 10 0.3% 电解镍SHFE仓单库存 吨 1965 1519 446 29.4% 电解镍LME库存 吨 53262 54822 -1560 -2.8% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 8405 8340 65 0.8% 不锈钢SHFE库存 吨 70728 52107 18621 35.7% 不锈钢社会库存 万吨 89.8 83.5 6.4 7.7% 不锈钢300系社会库存 万吨 56.28 51.23 5.0 9.8% 终端需求 单位 12月 环比 同比 今年累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 7.64 -16.1% 27.6% 77.8 33.4% 终端需求 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 房地产开发投资完成额 亿元 9918 -4.5% -4.5% 123863 -9.8% 基建投资完成额 亿元 30455 -3.8% -2.1% 340822 11.6% 冰箱产量 万台 759 -5.1% -6.2% 6600 -4.1% 洗衣机产量 万台 953 9.5% 13.0% 6803 5.6% 电梯、自动扶梯及升降机产量 万台 13 -3.6% -5.7% 121 -4.6% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪镍NI2302合约收于208370元/吨，环比下跌0.88%，走势偏弱；伦镍收于27000美元/吨，环比下跌6.85%，弱于内盘。沪不锈钢主力收于16895元/吨，环比上涨1.12%。1#金川镍板现货价格报222000元/吨，上涨4000元/吨，基差上涨4000元/吨；不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17550元/吨，环比持平。 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 56,500 51,500 伦镍：美元/吨 46,500 41,500 36,500 31,500 26,500 21,500 16,500 11,500 6,500 1,500 镍内外盘走势 镍盘面回顾 300000 沪镍：元/吨 250000 200000 150000 100000 50000 280,000 260,000 240,000 220,000 镍价 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 沪镍20日均线 100,000 80,000 镍价-MA20 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 240,000 230,000 元/吨 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 连续连一连二连三 60,000 50,000 镍价 40,000 30,000 20,000 10,000 0 镍价-20日均价收盘价MA20 伦镍20日均线（美元/吨） 30,000 25,000 20,000 伦镍-MA20 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 最新一周前一月前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LmeS-镍3MA20伦镍-MA2007 沪镍持仓量&成交量 镍持仓&期限结构 LME镍非商业持仓 1,400,000 1,200,000 成交量 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 300,000 250,000 持仓量 200,000 150,000 100,000 50,000 2021/01/01 2021/02/01 2021/03/01 2021/04/01 2021/05/01 2021/06/01 2021/07/01 2021/08/01 2021/09/01 2021/10/01 2021/11/01 2021/12/01 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 0 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 成交量持仓量 沪镍月差 净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 连续-连一连一-连二连二-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 0-3M3-15M08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 20000 15000 10000 5000 0 镍现货升贴水 国内镍板现货升贴水元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 进口镍板升贴水（美元/吨） 金驼诺里尔斯克住友挪威 镍豆现货升贴水（元/吨） 诺里尔斯克住友挪威 镍豆到岸升贴水（美元/吨） 20000 600 15000 500 10000 400 5000 300 200 0 -5000 100 -10000 0 BHPMINARA09 资