豆类周报：南北美题材大切换 豆类震荡偏强

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年4月9日豆类 南北美题材大切换豆类震荡偏强 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 在美国农业部报告利多影响释放之后，市场开始关注南美出口节奏，巴西大豆收割加速上市，阿根廷大豆青豆比例提高影响出口，同时阿根廷大豆美元政策重启，全球大豆贸易流向正在发生变化。短期南美出口加速和北美春播天气持续扰动市场，2023年的美国新作播种季节似乎将开局缓慢，但在不同产区也依然表现出了区域差异性。目前美国只是个别地区开始播种工作，5月份开始播种最为活跃。短期美豆期价重回震荡区间，围绕1500美分震荡往复。在南美大豆出口加速下，市场对大豆供应改善的预期升温。油厂开工率小幅攀升，但受到销售压力影响，开工率继续增长空间有限，港口大豆库存面临累积的风险，令豆二期价在跟随外盘波动的同时表现弱于外盘。 豆粕 由于市场预期二季度供应宽松，下游采购积极性较差，市场成交有所回暖，但幅度有限。下游消化前期合同库存为主，终端和渠道维持低库存。油厂面临豆粕销售和提货困局，短期开工率回升幅度或将有限。油厂豆粕远月基差合同销售进一步回暖，豆粕现货成交价格走高，远月基差成交改善；但需求端短期内难以给出明显亮点。短期受到美豆期价强势运行的带动，豆粕期价整体止跌回稳，短期震荡思路维持，关注国内市场需求变化对豆粕价格的推动。 菜粕 目前菜粕供应充足，随着国内水产消费逐渐迎来旺季，市场备货需求备受关注。下游市场的补库预期以及菜粕提货向好，菜粕库存整体持稳。虽然市场对菜粕需求有一定乐观预期，但由于存塘鱼销售缓慢使得今年鱼苗投苗进展偏慢，水产需求旺季开启时间继续向后推迟。在菜粕需求尚未启动之前，菜粕期价仍将追随豆粕和外盘脚步。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格稳中小幅下跌4 1.2豆一豆二期价低位震荡4 2美国春播季节展开阿根廷大豆美元政策重启6 2.1美国个别地区开始播种天气炒作大幕徐徐拉开6 2.2阿根廷进口大豆创纪录大豆美元计划重启6 2.3巴西大豆收获加速出口进程同比加快7 2.4投机基金增持净多单美豆压榨利润攀升7 2.5进口大豆到港节奏受南美大豆装运影响8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格稳中小幅下跌 本周大豆现货市场价格小幅下跌，大连港进口大豆的港口分销价下跌至5340元/吨，周比下跌20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价 格持稳于5280元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价低位震荡 本周豆一期价低位震荡，周线跌幅0.69%，周线承压于5周均线。豆二期价周线涨幅1.9%，持续承压于5周均线，形态强于豆一。本周豆一期价表现弱于豆二，豆一-豆二价差收窄。资金来看，豆一豆二纷纷小幅减仓。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国春播季节展开阿根廷大豆美元政策重启 2.1美国个别地区开始播种天气炒作大幕徐徐拉开 随着4月份美国春播季节展开，未来几周美国北部平原的天气以及播种进展成为市场关注焦点，尤其是头号春小麦产区北达科州。去年北部平原的播种工作就面临困难，因为当地降雨过多和/或气温过低。考虑到目前北部平原大量农田依然被皑皑白雪所覆盖，今年仍无法排除播种困境重现。目前美国只是个别地区开始播种工作，5月份才是播种进展最为活跃的月份，温暖干燥的天气对于播种工作最为理想。美国农业部周一发布了今年首份全国作物进展报告。截至4月2日，美国玉米播种进度为2%， 和去年同期以及五年同期均值持平。本周没有发布大豆和春小麦数据。回顾过去10年，通常到4月底时美国玉米播种进度达到28%。但是由于最近几年天气不利想，所以过去5年来，到4月底时玉米播种进度平均只有26%。 2023年的美国新作播种季节似乎将开局缓慢，但在不同产区也依然表现出了区域差异性。在伊利诺伊州和密苏里州等州，播种才刚刚开始，而在堪萨斯州等较干燥的地区，播种工作在个别产区甚至已经结束。美国农业部本周一（4月3日）发布了本季的第一份作物进展报告，报告显示，截至4月2日周日，美国2%的玉米作物已播种完毕。这与五年平均水平和去年的增速相当；其中得克萨斯州领先于平均水平，玉米播种进度已达到57%，较五年均值和去年同期高出3%；堪萨斯州东南部的播种条件也很好，一些农民的玉米种植工作已经过半。 但对于美国中西部北部产区的人们来说，这个冬季似乎有些漫长。上周五（3月31日）晚的冬季风暴，紧随美国农业部的播种前景报告而来；而本周的气象预报可能会带来迄今为止最大的冬季风暴。目前已有六个生产州已发布了暴雪警告，包括怀俄明州、内布拉斯加州东北部、南达科他州、北达科他州和明尼苏达州。从所有迹象来看，这些地区的农民要到4月中旬天气转暖时才能进入田间种植，而对于北达科他州 西北部地区农民而言，他们要等到5月初才能进入田里，农民正在观察这场创纪录的降雪。 2.2阿根廷进口大豆创纪录大豆美元计划重启 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月15日的一周，由于大豆核心种植带缺乏降雨，2月中旬出现早霜，而且单产关键形成期的气温高于正常水平，交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量预期调低至2500万吨，低于一周前预期的2900万吨。这也是交易所第五次调低产量，最新产量预测比过去五年的平均产量4500万吨低了2000万吨或44.4%，比2021/22年度的4330万吨降低1830万吨或42.3%。交易所称，今年阿根廷大豆单产将低于2008/09年度。纪录的高温天气影响大豆开花授粉， 致使胚珠败育，作物灌浆时间缩短，因而青豆比例也大幅度增加，在潘帕斯核心产区发生重大干旱的年份里（2008/09年和2017/18年），青豆比例也很高。市场消息显示，上周阿根廷圣洛伦佐油厂接受了青豆比例30%的大豆，本周甚至购进了青豆比例高达60%的大豆商品。阿根廷最大的大豆压榨工厂，也是当今世界最大的油料压榨工厂Renova（压榨能力将达30000吨/天以上）将青豆接受比例扩大到40%，其他阿根廷国内油厂包括嘉吉、达孚、邦基等，则分别将青豆接受比例扩大到20%-30%。 巴西分析师们认为，随着阿根廷2022/23年度大豆作物因严重干旱而减产，大豆进口量可能激增，而巴西将会占到其中一半份额。由于国内压榨厂难以从农户那里买到大豆，接近七成的压榨产能被迫闲置，也是历史上最高闲置率水平。阿根廷是世界头号豆粕和豆油供应国，为了维持压榨运营，阿根廷不得不加快从邻国进口大豆。分析师们估计2022/23年度阿根廷大豆进口量可能高达1000万吨，作为对比，美国农业部预期阿根廷大豆进口量将达到725万吨，高于2021/22年度的384万吨。往年阿根廷主要从巴拉圭进口大豆，但是考虑到进口潜在规模，巴西很可能成为主要供应国。市场人士补充说，近几周巴西农民一直积极销售，因为没有多余的仓库来贮存大豆。南马托格罗索州估计可以通过穆尔蒂尼奥港以以及边境对阿根廷出口160万吨大豆。 政府消息人士说，阿根廷将在周三公布一项计划，为大豆交易提供1美元兑换300 比索的优惠汇率，以鼓励大豆出口创汇。周三阿根廷官方汇率为1美元兑换211比索，这意味着按照优惠汇率，阿根廷农户出售大豆的比索收入可以增加42%。该计划于下周六生效并持续到5月24日。这也将是阿根廷自去年9月份以来第三次实施大豆特别汇率，通过提供高于官方汇率（但低于黑市汇率）的优惠汇率，来鼓励农户加快大豆销售。根据政府和农产品出口商达成的协议，大豆美元汇率将从4月8日持续到5月 24日。阿根廷政府周三宣布了第三轮大豆美元计划。 2.3巴西大豆收获加速出口进程同比加快 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至4月1日，巴西大豆收获进度为74.5%，比一周前的69.1%提高5.4%，落后于去年同期的81.2%。巴西全国谷物出口商协会 （ANEC）周四称，巴西在4月份将出口1373.6万吨大豆，低于3月份的出口量1420 万吨，但是高于去年4月份的1136万吨。今年巴西大豆产量估计达到创纪录水平，超 过1.5亿吨，比去年增长20.6%。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 2.4投机基金增持净多单美豆压榨利润攀升 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金大幅增持在芝加哥大豆期市的净多单，这是四周来首次增持。截至2023年4月4日，投机基金在芝加 哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单145,964手，比一周前增加 46,442手，前一周净卖出11,264手。基金持有大豆期货和期权的多单158,354手， 一周前是127,121手；持空单12,390手，一周前27,599手。大豆期货期权空盘量为 911,421手，一周前为886,818手。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前增长23.77%。截至2023年3月31日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.02美元，上周是2.44美 元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅57.66美分，相当于每蒲6.80美元；上 周为每磅55.44美分，相当于每蒲6.54美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕 现货价格为每短吨479.20美元，相当于每蒲11.14美元；上周为每短吨460.20美元， 相当于每蒲10.70美元。同期1号黄大豆平均价格为14.92美元/蒲，上周14.80美元 /蒲。 2.5进口大豆到港节奏受南美大豆装运影响 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 今年以来我国肉品消费呈现出较为明显的回升趋势，但市场供应面也进入供应增量期，尤其是去年四季度的强势盈利触发市场的投机心理，超重猪只增加，无形中增加了肉品的供应量，致使整体猪肉市场供应持续维持偏宽松的局面，这种局面或许进入二季度后将会有所改观。仔猪价格波动主要源于季节性结构调整，因猪价不振叠加仔猪高位，养殖端补栏积极性随之下滑，目前市场信心不足，预计仔猪价格持续滑落，未来仔猪价格有跌破500元/头的可能。 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所