东方电缆(603606)调研纪要-调研纪要

【海通电新】东方电缆调研20230407 基地产能情况：①目前东部的海缆产能在60+亿。一塔四线，目前合并的是两条VCV，还有两条VCV及部分水平厂房预留了空间，预留的海缆空间约有15-20亿。②在建的南方产业基地，设计产能在30亿左右；不同产品的产能可以进行切换。一期土地2020年下半年取得，二期土地去年四季度取得。今年年底争取完成主机厂房建设和部分设备的安装；24年争取释放部分产能；25年起南方基地全面投产。 未来产能情况：①今年整体的海缆产能在60+亿；陆缆产能在40+亿；海工产能有10+亿；整体产能在110+亿的水平。明年产能在130-140亿左右；25年整体产能会在160+亿。②海缆产能从60+亿会提升至23年80个亿，再提升至2025年100亿左右。陆缆会有新增但不多，从40亿提升至60亿。海工在10+个亿。整体25年会有170亿左右的产值，含税。 营收目标：①2023年预算的净利计划目标是12亿，是需要达到的底线目标；今年净利润的目标增幅是40%。预期目标定的过高，若没完成对市场的反馈、投资者的预期不好，所以今年的目标相对保守和谨慎。②根据产能和在手订单的交付安排等情况，今年海缆营收的目标是40-45亿；陆缆营收目标在40亿左右；海工基本和去年一致。整体目标在90亿左右：不含税在86亿左右，含税在97亿左右。 未来毛利率变化预期：①预计海缆的毛利率水平会有所下降。19-21年是抢装配置阶段，海缆毛利率较高。22年海风进入平价阶段，整体海缆的毛利率有所下降，行业的平均毛利率在35%。②从去年招投标情况来看，海缆整体是保持相对稳定的价格和毛利率，毛利率水平在30-40%。 单GW的价值量：考虑到产品的毛利率空间、整体降本增效、产品技术进步，带来产品回路、长度的变化；所以整体单GW价值量有增有减，大概处于15-25亿的区间。