背靠国资深耕西安，打造文化地产引领者

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报告总结

天地源公司概述

• 战略定位：天地源作为西安高科集团旗下的上市公司，定位于“文化地产引领者，美好生活运营商”，采取“立足区域深耕，拓展全国”的发展战略。
• 股权结构：公司股权结构集中，西安高科集团通过控股子公司持有57.52%的股份，管理层具有西安高科集团背景，确保了公司的强管控能力。

业务与财务分析

• 主营业务：以精品住宅为基础，辅以智慧服务、文旅、产业、商业地产等多元业务，形成了“1+4+3+X”的业务组合。
• 销售表现：2022年销售额达108.04亿元，销售面积61.06万方，权益销售占比高，显示出较强的销售能力和区域市场影响力。
• 开竣工情况：新开工面积64.63万方，竣工面积137.14万方，开竣工节奏稳健，完成率高。
• 投资聚焦：投资重点放在西安、咸阳、苏州等重点区域，保持了投资强度和项目质量。
• 未售资源：新房未售面积约198万方，其中西安占比50%以上，为未来业绩提供了稳定的基础。
• 利润与融资：2022年净利润3.43亿元，毛利率提升至24.8%，销售净利率提高到6.6%。融资渠道较为畅通，但融资成本较高，有优化空间。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.25、6.49、7.61亿元，对应EPS为0.61、0.75、0.88元。
• 估值与评级：公司2023年PE估值为6.3倍，给予“买入”评级，看好其未来业绩释放潜力。

风险提示

• 行业政策调整不达预期。
• 西安市场销售复苏速度慢于预期。