北交所首次覆盖报告：深耕智慧矿山，打造“工业互联网”行业解决方案引领者

深耕智慧矿山领域，是工业互联网专精特新“小巨人” 公司深耕智慧矿山领域20余年，积累了稳定的客户资源和较高的市场知名度。 2022H1公司实现营收1.33亿元，其中矿山监测与自动控制业务致力于实现生产环节的减人增安，收入占比达78%；365在现（线）技术服务重点解决客户的控制系统技术服务难题，旨在增强客户粘度。随着煤矿对智控系统需求的硬性增长，结合政策推动形成正向的“化学反应”，公司将会充分受益。此外公司加大研发投入，物联网+服务有望成新增长点。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.52/0.68/0.85亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.16元/股，对应当前股价的PE分别为17.1/13.2/10.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 2021年我国煤矿智能化市场规模达1346亿元，4年CAGR达98% 我国智慧矿山起步于20世纪90年代，目前处于局部智慧体阶段。近年来，国家政府围绕工业互联网、智慧城市以及相关领域不断出台鼓励性产业政策和指引性法律法规，智慧矿山相关政策陆续出台，我国煤矿智能化市场规模快速扩张。根据智研瞻产业研究院数据，2017-2021年，我国煤矿智能化行业市场规模由87.49亿元增长至1346.29亿元，4年CAGR达98%。随着智能化采掘工作面的稳步提升和煤炭企业采煤机械化程度的提高，智慧煤矿规模预计将维持增长态势。公司业务覆盖面较广，可提供全层级综合解决方案。目前，“互联网+矿业”模式逐渐成为全球智能矿山建设的共识，规模化、集约化、协同化将引领行业发展方向。 省外拓展效果显著+产品获奖印证市场认可+行权条件表明业绩增长信心 公司2021年省外业务占比首次超过省内业务，叠加2022年4月在平庄煤业露天矿车辆运行科技保安系统项目上成功中标，均表明省外业务拓展成效显著。公司独立研发的项目/产品获得多项奖项，印证公司科研实力、市场认可度的提升。 2022年8月，公司股权激励议案给出的行权条件是2022/23/24年营利规模较2021年上涨30%/60%/90%，CAGR达24%，整体维持较快增长速度。 风险提示：市场开拓风险、募集资金投资项目实施风险 财务摘要和估值指标 1、公司情况：深耕智慧矿山，是工业互联网专精特新“小巨 人” 山西科达自控股份有限公司成立于2000年10月，公司前身为“太原科达自控研究院”。2007年6月，公司将业务聚焦于煤矿和市政这两个行业，提出在矿山行业“煤矿生产无人值守，矿井无线全覆盖，煤矿生产无重大人员伤亡事故”的企业奋斗目标。2009年9月，公司开创新兴商业模式“365在现（线）技术服务”，同年与亚州最大的单井井工矿西山煤电斜沟煤矿签订首个服务合同。2016年9月，“装备云”正式上线，确立“工业互联网”行业整体解决方案的引领者的公司愿景。2021年11月15日公司在北交所成功上市（股票代码831832），是北交所首批上市公司、山西第一家北交所上市企业。公司是集自动化、信息化、智能化研发和生产为一体的高新技术企业。 图1：公司成立于2000年，2007年将业务聚焦于煤矿和市政领域 1.1、业务变化：矿山监测与自动控制占比78%，智慧矿山中标大订单 2022年上半年，公司营业收入为1.33亿元，较2022H1增加47.40%。主营业务收入按照产品可以进一步分为矿山数据监测与自动控制系统（+51.41%）、市政设备远程监测及控制系统（+45.50%）、自动控制相关产品（+55.48%）、365在现（线）技术服务（+17.96%）。当下，智慧矿山建设行业增长势头良好，公司对煤矿生产系统和各项生产工艺非常熟悉，能全面了解客户实际情况，能为客户提供定制化产品及系统的解决方案。这是2022年上半身公司营业收入增长的主要原因，并且我们认为随着技术的逐步成熟和各方共识的形成，公司可获取更多的订单，预计未来营业收入仍会保持稳步增长态势。 图2：公司细分业务收入较2021H1均有上涨 从收入结构来看，2022年上半年主营业务收入占比100%，其中矿山数据监测与自动控制系统（2022年上半年主营业务收入占比为77.91%，下同），市政设备远程监测及控制系统（占比为1.35%），自动控制相关产品（占比为10.38%），365在现（线）技术服务（占比为10.36%）。收入结构整体较稳定。 图3：矿山数据监测与自动控制系统占主营业务收入为78% 毛利率方面，2022年上半年公司毛利率为35.92%，（-4.97pcts，相比2021H1增减，下同）。细分业务上，矿山数据监测与自动控制系统（-8.57pcts），市政设备远程监测及控制系统（+38.23pcts），自动控制相关产品（-4.28pcts），365在现（线）技术服务（+9.33pcts）。2022年上半年，公司研发投入大，毛利率略有下滑。但随着公司不断加大研发投入，预计会给公司持续带来新的业绩增长点。 图4：市政领域业务毛利率同比提升38% 业务方面：受益于国内智慧矿山建设发展潮，公司在稳固省内业务的基础上大力拓展省外业务而获取了较多订单。内蒙古平庄煤业车辆运行科技保安系统项目是公司拓展省外智慧矿山业务的重大战略成果。根据招标公告，科达自控将在合同签署后6个月内为客户建立4套以矿用卡车、矿用生产车及辅助生产设备为主的行车安全智能监管系统，预计对公司2022年业绩产生积极影响。 1.2、研发创新：2022H1研发费用率升至14%，推动“产学研”一体化 2018年至今，公司获得了国家民营科技发展贡献科技进步奖1项、山西省科学技术奖科技进步二等奖1项、山西省科学技术奖科技进步二等奖1项、中国煤炭工业科学技术二等奖1项、全国煤炭行业设备管理创新成果特等奖1项及煤炭行业两化深度融合优秀项目2项等科学技术奖项；承担了1项国家级科研项目、11项省级科研项目；参与制订山西省地方标准2项。公司已经取得245项自主知识产权，获得矿用产品安全标志证书122项，并参与多个国家、地方行业标准建设项目。 公司是国家级智能制造试点示范单位、大数据产业发展试点示范单位；公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、省级技术中心、全国优秀民营科技企业、山西省民营科技创新型企业。2022年上半年，公司已完成验收多项科研项目。 表1：2022年上半年公司已完成验收多项科研项目 近年来，公司为应对行业竞争及技术更新迭代，逐渐加大研发投入，提升公司核心竞争力。同时，公司承担了较多山西省级研发项目，对自身技术进行了技术改造，从而加大了研发投入。2018年-2022年6月，公司研发费用率分别为3.82%、6.65%、9.73%、11.05%、14.17%。整体处于稳步上升态势。 研发模式上，公司以自主研发为主，联合研发为辅。公司设专门的研发中心负责全公司自主研发管理，产品开发根据市场调研后的总结识别、核心技术产品的自主研发、国家科研立项、合同文件等需求编制可行性研究报告，经审核批准后制定相应的研发计划及预算，并在通过公司立项审批后成立项目组启动相关研发工作。 项目组完成预定的研发目标后，公司对研发项目所涉及的硬件产品进行试制、对涉及的软件产品进行测试，试制和测试结果达到预定目标后进行生产销售。公司设立技术中心办公室负责联合研发的协调管理。公司与上下游企业、科研院所开展广泛合作，构建“产学研”体系；已经与中国科学院自动化所、中国煤炭科学研究总院、北京大学、清华大学、同济大学、中国矿业大学、东北大学、太原理工大学等十余所高校及科研单位开展了合作研发，进一步提升了公司研发实力。2020年，已取得授权发明专利共18项，拥有的专利数量为122项（实用新型专利116项，外观设计专利6项）。2021年，公司拥有的专利数量增长至142项。 图5：公司研发费用及费用率大幅增长 图6：2021年公司拥有的专利数量增长至142项 与此同时，公司还与行业上下游知名企业签订了“战略合作伙伴”协议，其中包括华为技术有限公司、杭州海康威视数字技术股份有限公司、新华三技术有限公司、西门子（中国）有限公司、国家应急管理信息研究院、晋能控股装备制造集团金鼎山西煤机有限责任公司等知名企业和科研院所达成战略合作，力求以现有丰富的“产学研”资源和经验带动公司市场拓展能效，巩固行业内竞争优势。2020年公司研发人员总计为164人，占员工总量比例为34.89%，2021年研发人员人数增长至186人，占比增长至42.95%。 图7：2021研发人员数量增长至186人 2、行业情况：2021年规模达1346亿元，专精技术引领方向 2.1、行业现状：起步于20世纪90年代，目前处于局部智慧体阶段 在人工智能、5G等新一代信息技术加速应用的背景下，依靠科技创新推进高质量发展，加强智能化建设成为当前矿业发展的新趋势。矿业发达国家自上世纪90年代已开启矿山自动化、智能化研究，比如芬兰、加拿大、瑞典等很多发达国家都比我国起步早，他们拥有很多先进的技术、装备和成果等，提出了很多新的理念，值得学习与借鉴。目前，全球矿业正经历着一场新的革命，大数据、人工智能、物联网等技术和矿山的结合日益密切。用“互联网+矿业”模式打造智能矿山，向规模化、集约化、协同化方向发展，成为矿业行业发展的一个重要方向。 图8：1800年至今，工业时代历经蒸汽到智慧化的转变 图9：全球矿山技术向数字化、智能化发展 智慧矿山是我国的一个新兴概念，其发展是建立在矿山自动化、信息化、数字化所取得成果的基础上，讨论智慧矿山，必须与自动化矿山、信息化矿山、数字化矿山等概念结合起来进行。中国智慧矿山的发展历程大致可分为以下3个阶段。（1）单机自动化阶段：时间大约为20世纪90年代，该阶段的典型特征：分类传感技术和二维GIS平台得到应用、单机传输通道得以形成，实现了可编程控制、远程集控运行、报警与闭锁。（2）综合自动化阶段：时间大约为21世纪初期，该阶段的典型特征：综合集成平台与3DGIS数字平台得到应用、高速网络通道形成，实现了初级数据处理、初级系统联动、信息综合发布。（3）局部智慧体阶段：是当前中国矿山所处的阶段，该阶段的典型特征：BIM、大数据、云计算技术得到应用，实现了局部闭环运行、多个系统联动及专业决策。 图10：我国智慧矿山当前处于局部智慧体阶段 近年来，随着我国新型基础设施建设宏观战略规划的逐步推行，信息、融合、创新三大“新基建”特征成为社会各级主体改革发展的重要体现。与此同时，国家政府围绕工业互联网、智慧城市以及相关领域不断出台鼓励性产业政策和指引性法律法规，以推进智慧化、信息化、数据化在各产业间融合提升。2021年3月，我国正式向社会公众印发了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，提出重点部署建设现代化基础设施体系，稳妥发展工业互联网，加快能源、市政等传统基础设施数字化改造。 图11：2015年至今，智慧矿山相关产业政策陆续出台 2.2、市场空间：2017-2021年我国煤矿智能化行业规模CAGR达98% 我国资源禀赋具备“富煤、贫油、少气”的特征，这决定了煤炭是我国能源体系的支柱。并且，虽然近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现出持续多元化发展的态势，但具备成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，为我国国民经济持续发展发挥重要作用。2021年，煤炭消费量占能源消费总量的56%，比2020年下降0.8%；天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.3%，上升1.0%。从2012-2021年能源消费结构数据看，煤炭消费占比呈下降趋势，2018年跌入60%以下，但短期内仍是我国主要能源来源。清洁能源消费占能源消费总量的比重从2012年的14.5%上升到2021年的25.3%，增幅接近一倍。总体看，我国能源构成中，煤炭处于主体性地位，石油和天然气对外依存度高，清洁能源消费占比在持续提升。 图12：2021年我国能源结构依