量化周报：市场仍处反弹区间

量化周报 市场仍处反弹区间 2023年04月09日 择时观点：市场仍处反弹区间。上周成交继续回升，景气度有所下行，分歧度继续下行，当前市场仍处于分歧度↓-流动性↑-景气度↓区间，市场较大概率上涨。从持续性来看，当前流动性水平处于历史高位，分歧度（波动率）处于历史低位，不论是流动性下降还是分歧度上升，市场的不确定性未来大概率提升，景气度能否回升是未来定价关键因素。指数监测：白酒板块处于“动量生命周期”早期。当前“动量生命周期”策略主要推荐饮料、白酒等指数，“超预期盈余”策略主要推荐炒股软件、海航系、服务机器人指数，“高质量低估值”策略主要新能源、动漫游戏等指数。近1周、近1月、近3月流入比例最大的为证券公司30（931412），近1周SHS云计算、食品饮料相关指数份额流出最多。公募风格：中盘成长切大盘成长，大盘仓位处较高水平。3月公募总体仓位上升1.68%达到85.91%，当前仓位水平位于历史85%分位数。公募风格上增配大盘，减配小盘，加仓成长比例大于价值。公募风格上大幅减仓中盘成长，增配大盘成长和小盘，大盘中成长小幅切向价值，大盘仓位已达到历史较高水平。公募行业：减仓科技、金融，加仓消费。公募行业持仓减仓科技和金融，消费板块加仓显著。总体来说继续大幅加仓消费（主要为食饮、医药）、金融大幅减配（主要为银行、地产）、科技大幅减配（主要为军工、电新）。钢铁、轻工、纺服已连续加仓5个月，军工、化工已连续减仓3个月。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com相关研究1.量化专题报告：社融指标全解析与预测框架构建-2023/04/072.资产配置月报：四月配置视点：食品饮料当下的配置逻辑-2023/04/043.量化周报：反弹短期望持续-2023/04/02 4.量化周报：市场进入一致上涨区间-2023/0 3/265.量化分析报告：大语言模型（LLM）在量化金融中的应用展望-2023/03/23 因子跟踪：质量因子表现亮眼。上周质量因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。大市值下质量、估值因子表现较好，中小市值下质量、流动性因子表现较好，大市值下因子整体较小市值下表现更好。量化组合：上周超额收益下跌。中证500内选股模型上周实现绝对收益1.18%，超额收益-0.79%，本月超额-0.79%，2022年成立至今超额收益43.23%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益0.96%，超额收益-1.47%，本月超额-1.47%，2022年成立至今超额收益56.56%。风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场仍处反弹区间3 1.2指数监测：白酒板块处于“动量生命周期”早期5 2基金跟踪8 2.1公募风格：中盘成长切大盘成长，大盘仓位处较高水平8 2.2公募行业：减仓科技、金融，加仓消费9 3因子组合11 3.1因子表现：质量因子表现亮眼11 3.2量化组合：上周超额收益下跌13 4风险提示16 插图目录17 1量化观点 1.1择时观点：市场仍处反弹区间 上周成交继续回升，景气度有所下行，分歧度继续下行，当前市场仍处于分歧度↓-流动性↑-景气度↓区间，市场较大概率上涨。从持续性来看，当前流动性水平处于历史高位，分歧度（波动率）处于历史低位，不论是流动性下降还是分歧度上升，市场的不确定性未来大概率提升，景气度能否回升是未来定价关键因素。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率，同时通过股权风险溢价（ERP）等因素补充刻画极端赔率状态修正判断，能够低频且有效抓取市场上涨区间，规避市场高风险区间。 图2：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图3：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 1.2指数监测：白酒板块处于“动量生命周期”早期 从趋势投资、PEAD投资、价值投资角度，我们构建了三类指数轮动模型，长期相对市场都有稳健超额收益。当前“动量生命周期”策略主要推荐饮料、白酒等指数，“超预期盈余”策略主要推荐炒股软件、海航系、服务机器人指数，“高质量低估值”策略主要新能源、动漫游戏等指数。 “动量生命周期”推荐与预警的细分指数如下： 图7：指数趋势投资模型4月观点 趋势投资模型：“动量生命周期”4月推荐（强趋势-低换手）h30205.CSI 饮料 8841158.WI QFII重仓 8841375.WI 饮料制造 8841398.WI 电气自动化设备 884705.WI 白酒 8841368.WI 医药商业 CI005140.WI 摩托车及其他Ⅱ 8841323.WI 电动车 CI005393.WI 体育及户外品牌 8841410.WI 航空运输 4月预警（弱趋势-高换手）CI005162.WI 渔业 8841099.WI 领涨龙头 8841383.WI 其他电子 CI005261.WI 陶瓷 8841560.WI 新冠特效药 8841445.WI 服务机器人 CI005333.WI 种业 8841221.WI 陆股通减仓 8841133.WI 成交主力 8841294.WI 第三代半导体 884258.WI 新型城镇化 8841211.WI 陆股通增仓 资料来源：wind，民生证券研究院 “超预期盈余”推荐与预警的细分指数如下： 图8：指数PEAD投资模型4月观点 PEAD投资模型：“超预期盈余”4月推荐（高盈余-高跳空）8841319.WI炒股软件8841295.WI海航系8841445.WI服务机器人4月预警（低盈余-低跳空）000928.SH中证800能源399995.SZ基建工程980017.CNI国证芯片 资料来源：wind，民生证券研究院 “高质量低估值”推荐与预警的细分指数如下： 图9：指数价值投资模型4月观点 价值投资模型：“质量价值”4月推荐（高质量-低估值） 930901.CSI 动漫游戏 000827.SH 中证环保 000986.SH 全指能源 000941.CSI 新能源 000819.SH 有色金属 000859.CSI 国企一带一路 931151.CSI 光伏产业 930758.CSI 凤凰50 399814.SZ 大农业 000977.CSI 内地低碳 980032.CNI 新能电池 399361.SZ 在线消费 930939.CSI 500质量 931167.CSI 先进制造100 930708.CSI 中证有色 399808.SZ 中证新能 000171.CSI 新兴成指 000811.CSI 细分有色 930938.CSI 500成长估值 h11052.CSI 智能电车 399296.SZ 创成长 930614.CSI 环保50 h30597.CSI 新材料 931052.CSI 国信价值 930632.CSI CS稀金属 931591.CSI 1000成长创新 930738.CSI 四川国改 399976.SZ CS新能车 931160.CSI 通信设备 h30199.CSI 中证全指电力 000812.CSI 细分机械 h11054.CSI 装备产业 931468.CSI 红利质量 930997.CSI 新能源车 399395.SZ 国证有色 000068.SH 上证资源 4月预警（低质量-高估值） 8841261.WI 手机屏幕 884981.WI 中国铁总 930740.CSI 300红利LV 884777.WI ETC 8841438.WI 动物保健 930955.CSI 红利低波100 8841027.WI 炭黑 CI005350.WI非住宅物业开发和 000925.CSI 基本面50 884248.WI 染料 CI005248.WI 有机硅 930633.CSI 中证旅游 884739.WI 光伏玻璃 CI005337.WI 动物疫苗及兽药 000021.SH 180治理 CI005105.WI 煤炭化工 8841411.WI 营销传播 000056.SH 上证国企 CI005284.WI 风电 CI005292.WI 卡车 931009.CSI 建筑材料 8841449.WI MCU芯片 8841263.WI 显示面板 399702.SZ 深证F120 CI005139.WI汽车销售及服务Ⅱ 930606.CSI 中证钢铁 399348.SZ 深证价值 CI005296.WI汽车销售及服务Ⅲ 8841153.WI PTA 930713.CSI CS人工智 CI005211.WI 焦炭 000029.SH 180价值 399701.SZ 深证F60 8841267.WI 手机陶瓷外壳 950096.CSI 上海国企 资料来源：wind，民生证券研究院 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周、近1月、近3月流入比例最大的为证券公司30（931412），近1周SHS云计算、食品饮料相关指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：动漫游戏（930901）、SHS动漫游戏（931523）、SHS消费龙头（931663）、中小300（399008）等。 图10：各指数对应ETF份额变化TOP5/Bottom5 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 931412.CSI 证券公司30 53% 931412.CSI 证券公司30 255% 931412.CSI 证券公司30 235% 930901.CSI 动漫游戏 46% 930901.CSI 动漫游戏 68% 000948.CSI 内地地产 67% 931523.CSI SHS动漫游戏 20% 931663.CSI SHS消费龙头 65% 931582.CSI 数字经济 66% 931663.CSI SHS消费龙头 20% 980028.CNI 龙头家电 56% 930955.CSI 红利低波100 66% 399008.SZ 中小300 18% 930955.CSI 红利低波100 42% 980032.CNI 新能电池 65% h30184.CSI 中证全指半导体 - 15% 399971.CSI 中证传媒(CSI) -24% 931187.CSI 科技100 -41% 000065.SH 上证龙头 - 16% 399994.SZ 信息安全 -28% 931575.CSI SHS物联网 -49% 399994.SZ 信息安全 - 17% 931469.CSI 云计算50 -35% 931470.CSI SHS云计算 -51% 931470.CSI SHS云计算 - 17% 931470.CSI SHS云计算 -41% 931523.CSI SHS动漫游戏 -54% 000807.CSI 食品饮料 - 33% 931523.CSI SHS动漫游戏 -52% 931268.CSI 持续发展 -58% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：中盘成长切大盘成长，大盘仓位处较高水平 3月公募总体仓位上升1.68%，当前仓位水平位于历史85%分位数。公募偏股主动基金总仓位3月上升1.68%达到85.91%。 图11：公募偏股主动基金仓位测算（截至2023.3） 资料来源：wind，民生证券研究院 公募风格上增配大盘、小盘，减配中盘，略微由成长切向价值。环比来看，3月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.8%