2022年财报点评：扣非净利润良好增长，加大投入创新成果显著

【投资要点】：

1. 财务表现：天士力在2022年的营业收入达到85.93亿元人民币，同比增长8.06%，但归母净利润大幅下滑110.87%至-2.57亿元，主要原因是持有的金融资产公允价值下降。然而，扣除非经常性损益后的净利润实现了7.22亿元，同比增长18.57%。医药工业收入增长7.39%，医药商业收入增长13.87%。第四季度单季收入为24.92亿元，环比增长19.23%。

2. 研发投入与创新成果：公司全年研发投入达10.16亿元，占总营业收入的11.82%，占医药工业收入的14.22%。公司围绕心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经四大疾病领域构建了包含92款在研产品，其中41款为一类创新药，39款已进入临床试验阶段，24款已处于临床II/III期研究阶段。中药创新药如安神滴丸、脊痛宁片正在进行III期研究，肠康颗粒等产品正进行II期临床数据总结及EOP2准备工作。

3. 医保策略与产品推广：公司持续推动重点品种进入医保目录，包括坤心宁颗粒、米诺膦酸片成功纳入2022年国家医保目录，芍麻止痉颗粒续约成功，注射用替莫唑胺、盐酸美金刚缓释胶囊中标第七批国家集采并直接纳入医保。

4. 成本管理与供应链优化：公司实施标准成本管理，旨在降本增效。通过与供应商直接交易并适时进行战略储备，有效应对价格波动，控制经营成本。

5. 投资评级：根据东方财富证券研究所的分析，公司被给予“增持”评级，考虑到国家政策对中药发展的支持、患者对中药的接受度提升、大数据智能平台促进中药研发创新等因素，预计公司未来2-3年内将迎来创新品种的收获期。

总结：天士力在2022年面对金融资产价值下降的挑战下，通过加强研发投入、优化成本管理、推动重点产品进入医保，以及持续的创新策略，展现了良好的增长潜力和抗风险能力。公司正积极布局创新药研发，特别是在心脑血管、消化代谢、肿瘤和中枢神经等领域，显示出对未来增长的信心。通过标准成本管理和供应链优化，公司旨在提高运营效率，降低成本，以实现可持续的发展。

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