产业经济周报：关注半导体的周期性与成长性共振

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3327.65，上涨1.67%；深证成指收报11967.74，上涨2.06%；创业板指收报2446.95，上涨1.98%；万得全A指数收报5220.07，上涨1.82%；富时中国A50指数收报13217.63，下跌0.14%。港股市场方面，恒生指数收报20331.20，下跌0.34%；恒生科技指数收报4237.63，下跌1.54%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.62倍、26.36倍、36.36倍、18.32倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.17倍、38.49倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为通信（+7.94%）、电子（+6.69%）、计算机（+5.55%）、房地产（+4.65%）、建筑装饰（+3.88%），涨跌幅排名后五的分别为汽车（-2.40%）、煤炭（-2.01%）、食品饮料（-1.91%）、电力设备（-1.73%）、商贸零售（-1.50%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（123.25倍）、农林牧渔（99.94倍）、计算机（68.26倍）、美容护理（57.11倍）、国防军工（55.33倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.78倍）、煤炭（6.73倍）、建筑装饰（10.16倍）、石油石化（11.84倍）、交通运输（12.61倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：非银金融20.39亿元、电力设备17.81亿元、农林牧渔9.46亿元；电子、计算机、传媒净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2022/11/13 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为有色金属-贵金属（+6.32%）、房地产-房地产服务（+5.05%）、房地产-房地产开发（+4.63%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为轻工-包装印刷（-2.17%）、煤炭-煤炭开采（-2.11%）、化工-化学纤维（-1.92%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为交通运输-航空机场（58.73倍）、有色金属-贵金属（47.64倍）、化工-橡胶（39.71倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（5.36倍）、交通运输-航运港口（5.42倍）、煤炭-煤炭开采（6.34倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2022/11/13 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8800美元/吨，环比减少2.1%，全球LME铜库存65425万吨，环比增加1.1%；铝期货收盘价（LME3个月）2334美元/吨，环比减少3.3%，全球LME铝库存516800万吨，环比减少0.8%；锌期货收盘价（LME3个月）2779美元/吨，环比减少4.9%，全球LME锌库存44900万吨，环比减少0.4%；COMEX黄金期货结算价2026.40美元/盎司，环比增加2.0%；COMEX银期货结算价25.09美元/盎司，环比增加3.9%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格4130元/吨，环比减少3.1%，同比减少19.0%；热轧板卷价格4250元/吨，环比减少2.1%，同比减少19.0%； 冷轧板卷价格4720元/吨，环比减少1.5%，同比减少16.6%；主要钢材品种库存1467.18万吨，环比减少0.7%，同比减少13.2%。水泥价格指数140.62，环比减少0.6%，同比减少18.4%。截至3月31日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1798.30元/吨。 2022/11/13 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少1.3%；截至3月，全球原油均价76.47美元/桶，环比减少4.7%，同比减少32.0%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止4月2日，100大中城市周成交土地面积1984.37万平方米，环比增加31.08%；30大中城市商品房周成交面积440.82万平方米，环比增加16.41%。2月挖掘机销量2.15万台，当月同比增速-12.40%。。 2022/11/13 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、央行召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议强调，当前，现金运行态势深刻变化，高质量发展要求建立更科学、更具弹性的现金供应体系，构建更均等、更普惠、更能满足群众现金使用需求的服务新格局，形成更高治理水平更加市场化、更好激发新动能的货金保卫管理新模式，同时要进一步提高数字人民币研发试点攻坚能力，更好统筹发展与安全，会议要求，全力做好现金供应保障，强化流通中现金服务管理，提高回笼人民币处理效率，持续做好反假防伪，稳妥推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。（资料来源：中国人民银行） 2、国务院总理李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩。李强指出，要积极推进高水平合作，稳定全球产业链供应链，联合开展“中欧绿色行动”，深化数字经济通信技术、人工智能等领域合作和标准规则对接。要坚持互利共赢，保持贸易和投资市场开放，共同反对“脱钩断链”，为双方企业提供公平、公正、非歧视的营商环境。（资料来源：中国人民共和国中央人民政府） 3、国税总局表示，绿色发展逐步加力向好，一季度，生态保护和环境治理业销售收入同比增长18.1%，风能、太阳能光伏等清洁能源发电同比增长21.8%，均保持较高增幅，且显著快于全国总体水平。特别是新能源车制造业销售收入在去年一季度大幅增长111.5%的高基数上，今年一季度仍然同比增长35.2%保持了良好增势。（资料来源：国家税务总局） 4、据多家房企业绩发布会内容来看，房企高管们一致认为，最艰难的时刻已经过去，当前市场在温和恢复中，但并非所有城市都在同步回暖，虽然3月份成交量略有下滑，但仍好于去年同期。对于今年的市场趋势，多家房企高管表示谨慎乐观，认为市场仍面临不小的压力，可能还会出现波动，若政策持续发力销售最快或二季度企稳。更有多位房企高管乐观表示，市场短期稳中向好，长期坚定向好。（资料来源：中国证券报） 5、国家能源局组织召开加快油气勘探开发与新能源融合发展启动会议强调，各油气开发企业，要会同新能源、电力企业，紧密结合油气生产实际，切实把握科学发展规律，坚定不移推动油气增产增供，坚定不移推动绿色低碳转型和高质量发展，促进油气上游在新型能源体系中发挥更大作用。（资料来源：国家能源局） 2022/11/13 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电子-半导体（+11.92%）、通信-通信设备（+9.77%）和计算机-计算机设备（+6.55%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为汽车-商用车（-3.28%）、电力设备-电池（-2.81%）和汽车-汽车零部件（-2.50%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为计算机-软件开发（118.24倍）、汽车-商用车（102.71倍）和计算机-IT服务Ⅱ（64.65倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（19.18倍）、电力设备-电网设备（21.40倍）和电力设备-光伏设备（23.17倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数上涨11.92%，中国台湾半导体指数下跌0.60%，费城半导体指数下跌4.92%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌3.43%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为半导体设备(申万（)+16.13%）、存储器指数(Wind)（+15.17%）、数字芯片设计(申万（)+14.37%）、长江存储指数(Wind)（+14.00%）、半导体材料(申万)（+12.87%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（88.85倍）、半导体设备(申万)（76.13倍）、长江存储指数(Wind)（71.59倍）、第三代半导体指数(Wind)（68.38倍）、射频及天线指数(Wind)（63.64倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为光伏加工设备(申万)（+1.81%）、超级电容指数(Wind)（+0.59%）、华为汽车指数(Wind)（+0.37%）、氢能指数(Wind)（+0.07%）、钴矿指数(Wind)（-0.04%），估值水平最高的5个分别为蓄电池及其他电池(申万)（81.70倍）、光伏逆变器指数(Wind)（58.57倍）、蔚来汽车指数(Wind)（51.61倍）、钒电池指数(Wind)（50.27倍）、TOPcon电池指数(Wind)（49.54倍）。 2022/11/13 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3.