策略周报：经济数据持续修复，科技主导行情继续

经济数据持续修复，科技主导行情继续 ——策略周报0409 研究结论 本周市场各大指数普遍反弹，连续几周跑赢的科创50指数本周再次大幅跑赢其他指数。科技板块仍然是市场绝对主线。本周，北上资金累计净卖出30.72亿元，其中，深股通合计净卖出12.85亿元，沪股通净卖出17.87亿元。非银金融获20.39亿元增持，排名位列第一。电力设备、农林牧渔、机械设备和汽车分别获得17.81亿元、9.46亿元、8.22亿元和7.68亿元的加仓；电子、计算机和传媒板块遭抛售，净卖出26.50亿元、18.58亿元和15.92亿元。 最新发布的各项数据不断支持我国经济运行持续回升的态势。3月财新中国制造业PMI和服务业PMI分别为50和57.8，均在50荣枯线之上。其中，服务业创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。3月份中国物流业景气指数为55.5%，连续两个月回升；3月份中国公路物流运价指数为103.4点，同比保持较快增长。央行一季度问卷显示，今年以来，企业家和银行家宏观经济热度、贷款总体需求等指 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年04月10日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 标持续上升。这些都显示了我国企业生产加快扩张，服务业明显回升，为整体A股市场的持续上涨提供了较好的宏观环境。 央行一季度城镇储户问卷显示，居民储蓄、消费、和投资意愿呈现出“一降两升”。随着居民部门信心不断增强，消费潜力有望不断被激发。同时，居民储蓄也有望逐步回归常态，过去三年积累的超额储蓄有望转化为新的消费动力。 从市场预期角度看，新旧动能方面，更明确的指向了新动能。我们继续看好经济复苏板块，但整体上看空间有限，更多是超跌的配置机会，同时买入一个经济复苏超预期的期权。短期来说，市场开始逐渐修复前期过低的经济复苏预期，有望跟随高频数据进行进一步修复。经济新动能方面，风光储赛道仍然弱势，市场对一季报业绩优秀没有太多分歧，但板块机会多来自于超跌出来的空间。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。香港市场为主的平台经济是重要的经济力量，目前仍然看好反弹。对于TMT板块主线的观点不变，目前资金关注度开始发 新旧动能兼修，偏向均衡配置：——23年 4月A股展望及十大关注标的 市场将重回轮动，主线仍可坚守：主题&赛道跟踪周报 数字经济继续引领市场上扬：——策略周报0326 主线面临波折，坚守为主：主题&赛道跟踪周报 数字经济和中特估引领市场上扬：——策略周报0318 市场回调完成再平衡，关注央企和自主可控：主题&赛道跟踪周报 美国加息压力交织国内复苏预期下的行情演绎：——策略周报0312 2023-04-03 2023-04-02 2023-03-26 2023-03-19 2023-03-19 2023-03-12 2023-03-12 散，所以随时会出现调整，应对不及时的话，可以继续坚守为主。其他以内需为主 两会前的布局：——策略周报03042023-03-06 的科技成长板块有高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 等待市场再平衡，重点关注央企和科技主2023-03-06 题：主题&赛道跟踪周报 内外共振，涨势放缓：——策略周报02262023-02-26 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期已经开始逐渐修复，相信经济目前仍在复苏初期，复苏高度仍然有机会超过既定经济目标。关注泛消费、地产链、化工和有色金属等复苏板块的修复机会。 2.全年主线仍然关注经济新动能，数字经济（TMT）板块是标配，继续看好半导体阶段性强势的右侧机会，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注一带一路和数字经济相关的央企调整后的机会。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。 观望情绪浓厚，防守看复苏：主题&赛道跟踪周报 市场调整下的投资逻辑：——策略周报 0219 调整期来临，关注复苏板块：主题&赛道跟踪周报 关注下周数据对行业轮动的影响：主题&赛道跟踪周报 宏观数据略超预期，继续利好中期市场： ——策略周报0212 风格变化从试探到加速，形成短期优势：主题&赛道跟踪周报 高位震荡不改长期上行：——策略周报 0205 2023-02-25 2023-02-20 2023-02-20 2023-02-13 2023-02-12 2023-02-05 2023-02-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周国内外重点事件及点评4 本周市场图表回顾6 风险提示9 图表目录 图1：城镇储户问卷调查结果（%）4 图2：本周全球指数分化反弹（%）6 图3：本周A股板块分化反弹，通信电子涨幅明显（%）6 图4：银行间R007指标本周出现回落（%）6 图5：北上资金本周净流出30.72亿（亿元）6 图6：偏股型基金发行趋于回落（亿份）6 图7：10年期国债收益率有所走低（%）6 图8：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）7 图9：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）7 图10：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数7 图11：全A股市净率小幅回升，低于市净率中位数7 图12：沪深300市盈率小幅回升，高于市盈率中位数8 图13：沪深300市净率小幅回升，低于市净率中位数8 图14：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差8 图15：创业板市净率小幅回升，低于市净率中位数8 图16：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差8 图17：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差8 图18：沪深300风险溢价小幅回落，等于历史均值水平，%9 图19：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%9 本周国内外重点事件及点评 4月3日，中国人民银行公布的《2023年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示，居民储蓄、消费、和投资意愿呈现出“一降两升”。具体来看，倾向于“更多储蓄”的居民占58%，比上季减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”的居民占23.2%，比上季增加0.4个百分点；倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季增加3.3个百分点。随着疫情影响消退，经济复苏的力度不断加强，各方面的信心也正不断得到修复。作为拉动经济增长的三驾马车之一，消费对经济的增长具有基础性作用，今年1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。不过与疫情前相比，同比增速依然有较大落差。展望未来，随着居民部门信心不断增强，消费潜力有望不断被激发。同时，居民储蓄也有望逐步回归常态，过去三年积累的超额储蓄有望转化为新的消费动力。 图1：城镇储户问卷调查结果（%） 更多储蓄占比更多消费占比更多投资占比 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2003/3/1 2004/1/1 2004/11/1 2005/9/1 2006/7/1 2007/5/1 2008/3/1 2009/1/1 2009/11/1 2010/9/1 2011/7/1 2012/5/1 2013/3/1 2014/1/1 2014/11/1 2015/9/1 2016/7/1 2017/5/1 2018/3/1 2019/1/1 2019/11/1 2020/9/1 2021/7/1 2022/5/1 2023/3/1 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周市场各大指数普遍反弹，连续几周跑赢的科创50指数本周再次大幅跑赢其他指数。科技板块仍然是市场绝对主线。大小票风格上一直以来并不重要，行业主线相对大小风格来说更重要，本周除科创指数大幅跑赢外，其他指数没有明显分化。本周，北上资金累计净卖出30.72亿元， 其中，深股通合计净卖出12.85亿元，沪股通净卖出17.87亿元。本周非银金融获20.39亿元增持，排名位列第一。电力设备、农林牧渔、机械设备和汽车分别获得17.81亿元、9.46亿元、 8.22亿元和7.68亿元的加仓；电子、计算机和传媒板块遭抛售，净卖出26.50亿元、18.58亿元和15.92亿元。外围本周偏震荡，投资者情绪较为平稳，继续交易美联储加息见顶预期为主。香港市场先抑后扬，整体收涨，延续反弹趋势，市场预期没有太大变化，纳斯达克指数虽然有所回调，但香港市场本身分子和分母端预期都有修复，所以相对强势。汇率方面相对平稳，北上资金本周小幅流入。市场主线当前明确为TMT板块，新经济动能方向显著优势，但四月需要关注高频经济数据对主线的干扰，资金有短期高低切换的意愿。 两会对经济总量的指引和新经济动能的规划落地后，市场对政策的预期进行了相应的调整，也符合我们看好新经济动能是全年主线的观点。政府工作报告上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。但从市场预期角度看，新旧动能方面，更明确的指向了新动能。我们继续看好经济复苏板块，但整体上看空间有限，更多是超跌的配置机会，同时买入一个经济复苏超预期的期权。短期来说，市场开始逐渐修复前期过低的经济复苏预期，有望跟随高频数据进行进一步修复。经济新动能方面，风光储赛道仍然弱势，市场对一季报业绩优秀没有太多分歧，但板块机会多来自于超跌出来的空间。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。香港市 场为主的平台经济是重要的经济力量，目前仍然看好反弹。对于TMT板块主线的观点不变，目前资金关注度开始发散，所以随时会出现调整，应对不及时的话，可以继续坚守为主。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期已经开始逐渐修复，相信经济目前仍在复苏初期，复苏高度仍然有机会超过既定经济目标。关注泛消费、地产链、化工和有色金属等复苏板块的修复机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，继续看好半导体阶段性强势的右侧机会，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注一带一路和数字经济相关的央企调整后的机会。 本周市场图表回顾 图2：本周全球指数分化反弹（%）图3：本周A股板块分化反弹，通信电子涨幅明显（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：银行间R007指标本周出现回落（%）图5：北上资金本周净流出30.72亿（亿元） R007 DR007 SHIBORO/N 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 北上资金周净流入（出），亿元北上资金累计净流入，亿元，右轴 25,000.00 20,000.00 15,000.00 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 10,000.00 5,000