商贸零售行业跟踪周报：重视AI+产业互联网协同提效大趋势，关注国联股份等产业互联先行者

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 重视AI+产业互联网协同提效大趋势，关注国联股份等产业互联先行者 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年4月3日至4月9日，下同） 我们认为产业互联网是未来互联网行业发展，以及我国制造业产业升级的一个重要方向。从互联网行业的格局上看，目前toc领域的消费电商渗透率已经较高，2022年线上实物商品销售已占到社零总额的27%， 逐渐进入成熟期；而产业互联网渗透率仍在持续提升的过程中，艾瑞咨询数据显示2020年我国工业品B2B电商渗透率仅4.5%，有巨大提升空间。从制造业产业升级视角上看，规模化、精益化是未来的重要发展方向，而产业互联网对于大规模企业的管理、提升生产和供应链效率，都有很大的帮助。 AIGC有望加速产业互联网的部署速度。产业互联网在部署的过程之中，对于不同的细分产业乃至不同的工厂，都需要对代码做相应的适配和调整，这根据工厂设施、原有系统和数据的具体情况而定，这对于传统的编程方式而言工作量不小。而通过ChatGPT工具，可根据程序需求 快速生成代码，有望提高产业互联网部署的效率，并大幅节约成本。 2023年04月09日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 AI与产业互联网配合，有望进一步提质增效。AI不仅仅是节省人工，也有重要的提效作用。譬如，在部分涉及到安全生产的环节，使用机器算法替代人工能避免人为出错；在涉及安全生产的关键环节，也可以通过机器+人工双保险的方式，保障生产安全。 作为产业互联网的先行者，国联股份也在不断探寻AI在产业互联网中的应用。据公司在投资者互动平台的答复，公司已在智能推荐、采销预测、机器视觉等领域进行了研究与应用，从而更好地预测和匹配用户的 需求，把握市场和供应链变化。而在数字云工厂和安全识别方面，也通过传感器设备实现对生产过程、人员行为、仓库货位异常、火灾报警的监控。这不但节省了人工，也提升了整体的管理效果。 推荐标的：国联股份、厦门象屿、密尔克卫等。 风险提示：行业渗透率增速不及预期，行业竞争加剧，宏观经济周期等。 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/4/112022/8/92022/12/72023/4/6 相关研究 《腾讯、抖音巨头握手言和，互联互通提振互联网板块情绪》 2023-04-09 《化妆品龙头业绩表现坚挺，板块估值低位建议关注》 2023-04-02 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告7 4.本周行情回顾8 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻10 7.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅8 图2：年初至今各指数涨跌幅8 表1：行业公司估值表（更新至4月8日）6 3/12 东吴证券研究所 1.本周行业观点 我们认为产业互联网是未来互联网行业发展，以及我国制造业产业升级的一个重要方向。从互联网行业的格局上看，目前toc领域的消费电商渗透率已经较高，2022年线上实物商品销售已占到社零总额的27%，逐渐进入成熟期；而产业互联网渗透率仍在持续提升的过程中，艾瑞咨询数据显示2020年我国工业品B2B电商渗透率仅4.5%，有巨大提升空间。从制造业产业升级视角上看，规模化、精益化是未来的重要发展方向，而产业互联网对于大规模企业的管理、提升生产和供应链效率，都有很大的帮助。 AIGC有望加速产业互联网的部署速度。产业互联网在部署的过程之中，对于不同的细分产业乃至不同的工厂，都需要对代码做相应的适配和调整，这根据工厂设施、原 有系统和数据的具体情况而定，这对于传统的编程方式而言工作量不小。而通过ChatGPT工具，可根据程序需求快速生成代码，有望提高产业互联网部署的效率，并大幅节约成本。 AI与产业互联网配合，有望进一步提质增效。AI不仅仅是节省人工，也有重要的提效作用。譬如，在部分涉及到安全生产的环节，使用机器算法替代人工能避免人为出错；在涉及安全生产的关键环节，也可以通过机器+人工双保险的方式，保障生产安全。 作为产业互联网的先行者，国联股份也在不断探寻AI在产业互联网中的应用。据公司在投资者互动平台的答复，公司已在智能推荐、采销预测、机器视觉等领域进行了研究与应用，从而更好地预测和匹配用户的需求，把握市场和供应链变化。而在数字云 工厂和安全识别方面，也通过传感器设备实现对生产过程、人员行为、仓库货位异常、火灾报警的监控。这不但节省了人工，也提升了整体的管理效果。 推荐标的：厦门象屿等。建议关注：厦门国贸、建发股份等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 4/12 东吴证券研究所 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，关注中国东方教育，东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能 力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也 5/12 有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至4月8日） 代码简称 总市值 (亿元) 收盘价 （元） 归母净利润（亿元）P/E投资 2021A2022A/E2023E2021A2022A/E2023E评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 501 176.66 5.76 7.49 9.23 87 67 54 买入 300957.SZ 贝泰妮 537 126.80 8.63 11.87 13.46 62 45 40 买入 603983.SH 丸美股份 149 37.00 2.48 2.95 3.43 60 50 43 未评级 600315.SH 上海家化 204 30.01 6.49 5.71 7.90 31 36 26 买入 600223.SH 鲁商发展 111 10.89 3.62 0.36 4.11 31 308 27 买入 688363.SH 华熙生物 550 114.39 7.82 9.81 13.08 70 56 42 买入 300896.SZ 爱美客 1,211 559.77 9.58 14.33 19.67 126 85 62 买入 300792.SZ 壹网壹创 82 34.48 3.27 3.79 4.76 25 22 17 未评级 605136.SH 丽人丽妆 65 16.21 4.11 -1.39 2.82 16 - 23 未评级 300856.SZ 科思股份 90 53.39 1.33 3.79 4.77 68 24 19 买入 000615.SZ 奥园美谷 50 6.58 -2.53 3.09 4.05 - 16 12 未评级 2279.HK 雍禾医疗 37 7.89 1.20 -0.90 1.08 30 - 34 未评级 300740.SZ 水羊股份 56 14.38 2.36 2.37 3.50 24 24 16 未评级 300132.SZ 青松股份 33 6.47 -9.12 1.98 2.43 - 17 14 未评级 2367.HK 巨子生物 417 47.65 8.28 10.02 13.23 50 42 32 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ 中兵红箭 308 22.11 4.85 8.03 15.00 63 38 21 买入 301071.SZ 力量钻石 138 95.45 2.40 4.61 7.57 58 30 18 买入 301177.SZ 迪阿股份 203 50.76 13.02 11.22 16.07 16 18 13 买入 002867.SZ 周大生 176 16.09 12.25 12.30 14.12 14 14 12 买入 1929.HK 周大福 1,350 15.34 67.12 66.00 86.00 20 20 16 买入 002345.SZ 潮宏基 74 8.33 3.51 3.18 3.89 21 23 19 未评级 600612.SH 老凤祥 322 61.53 18.76 17.00 20.67 17 19 16 未评级 600916.SH 中国黄金 213 12.67 7.94 9.13 11.10 27 23 19 买入 代码 简称 总市