商贸零售行业跟踪周报：批零社服2022中报总结：化妆品医美显韧性，培育钻石&产业互联网&防晒剂等版块成长性突出

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 批零社服2022中报总结：化妆品医美显韧性，培育钻石&产业互联网&防晒剂等版块成长性突出 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年8月29日至9月3日，下同） 2022H1是注定不平凡的半年，在全球通胀、美元加息的宏观背景之下我国不同地区反复经历了疫情的打击。我们上半年的研究聚焦于：�免税旅游、医美等疫后复苏弹性较大的板块；②培育钻石、产业B2B新零售、防晒剂等成长性好、受疫情影响相对较小的板块。 免税旅游：疫情导致国内旅游出行暂时承压，国际航班有望实现小幅修复。2022Q2海南赴岛游受疫情影响严重，4-6月全省港口旅客吞吐量约为去年同期的49%/70%/166%。国际通航状况仍处低位，Q2我国国际旅 客周转量仅为2019年同期的2.5%。中国中免22H1收入/扣非利润同比 -22%/-44%，二季度受疫情影响，海南赴岛客流锐减；但线上渠道发力收入、利润降幅优于整体客流降幅。上海机场22H1收入同比-35.4%，扣非亏损扩大；飞机起降、旅客吞吐等数据走低；公司完成发行股份购买虹桥机场等资产后，有望增强业务及资源协同整合优势。 医美：维持高景气度，静待疫后春暖花开。（1）爱美客：嗨体系列保持 2022年09月04日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 快速增长，新产品“濡白天使”增长势头好，在研项目丰富，肉毒素、商贸零售沪深300 利拉鲁肽注射液、埋植线等新品进度持续推进；（2）华熙生物：2022H1 功能性护肤板块持续高增，同比+77.17%，是营收核心驱动，抖音渠道发展迅速，在护肤业务渠道占比提升至约30%；（3）雍禾医疗：门店客流受限业绩短暂承压，公司渠道阶梯式纵深推进顺利、加速人才引进，优化就医流程体验，深耕内功。 化妆品：线上多平台增速亮眼，新品牌有望成为新增量。（1）贝泰妮：2022H1线上、线下渠道均快速增长，收入同增47.8%/36.9%；下半年WinonaBaby和高端新品牌AOXMED有望逐步发力；（2）科思股份：业绩大超市场预期，2022Q2营收/归母净利同比+63.03%/+130.6%，防晒 剂行业景气向上，公司存在“盈利改善+格局改善+品类扩产”多重利好 （3）上海家化：疫情下营收、业绩暂时承压，个护家清品类表现较好兴趣电商渠道高增；（4）珀莱雅：疫情下业绩高增，2022H1营收/归母净利分别同比+36.93%/+31.33%，618多平台表现亮眼，主品牌大单品占比继续提升，第二曲线彩棠发展提速，2022H1营收同比+110.57%；。 培育钻石：下游珠宝品牌加大培育钻石布局，上游厂商业绩兑现，潜力释放还有空间：7月印度培育钻石毛坯进口额为1.38亿美元，同比+25%培育钻石裸钻出口额1.47亿美元，同比+38%，疫情+淡季影响有一定扰 动。近期国内下游品牌端密集布局培育钻石赛道，力量钻石和潮宏基成立了培育钻石品牌公司，有望实现上下游打通。中兵红箭半年报业绩兑现，归母净利同比+115%，培育钻石和工业金刚石双景气，公司治理理顺，军工板块利润率也有改善，未来公司改革推进，潜力有望持续释放 产业互联网&B2B新零售：景气度较高，疫情期间高增长。行业主要公司包括工业品电商国联股份、密尔克卫，大宗品一体化供应链龙头厦门象屿，下沉市场B2B电商汇通达网络等。这些企业成Alpha较高，疫情期间也实现较好的业绩。2022H1国联股份收入/归母净利润同比 +98.8%/+97.7%，肥多多、卫多多等新平台实现三位数增长；密尔克卫收入/归母净利润同比+81.1%/+65.6%，公司疫情期间仓储、运输等服务不停摆；厦门象屿收入/归母净利润同比+16.81%/+20.16%；品类结构及业务结构改革取得良好成效。汇通达网络收入/经调归母净利润同比 +33%/+58%；下沉市场消费韧性较强。 风险提示：疫情反复；物流不畅；市场竞争加剧等。 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/9/62022/1/42022/5/42022/9/1 相关研究 《重点推荐培育钻石：下游珠宝品牌加大培育钻石布局，上游厂商业绩兑现，潜力释放还有空间》 2022-08-21 《7月社零总额同比+2.7%延续复苏趋势，珠宝等品类表现亮眼，线下仍有恢复空间》 2022-08-16 《重点推荐旅游零售板块：海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量》 2022-08-14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/18 内容目录 1.本周行业观点：批零社服行业2022中报总结4 2.细分行业观点及估值表9 3.本周发布报告12 4.本周行情回顾15 5.本周行业重点公告16 6.本周行业重点新闻17 7.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：海南省全省港口旅客吞吐量及民航旅客吞吐量4 图2：海南省全省旅客周转量4 图3：免税板块标的中报业绩汇总5 图4：医美化妆品板块标的中报业绩汇总6 图5：培育钻石&黄金珠宝板块标的中报业绩汇总7 图6：产业互联网&B2B新零售板块标的中报业绩汇总8 图7：板块部分标的中报业绩情况8 图8：本周各指数涨跌幅16 图9：年初至今各指数涨跌幅16 表1：行业公司估值表（更新至9月2日）10 3/18 东吴证券研究所 1.本周行业观点：批零社服行业2022中报总结 2022H1是注定不平凡的半年，在全球通胀、美元加息的背景之下，我国不同地区也反复经历了疫情的袭击。我们上半年的研究聚焦于：�免税旅游、医美等疫后复苏弹性较大的板块；②培育钻石、产业B2B新零售、防晒剂等成长性好、疫情影响相对较小的板块。 免税旅游：疫情导致国内旅游出行暂时承压，国际航班有望实现小幅修复。 Q2海南赴岛游受疫情影响严重，4-6月全省民航旅客吞吐量约为去年同期的17%/30%/63%，全省港口旅客吞吐量约为去年同期的49%/70%/166%，逐月改善。近期国内多旅游目的地仍受疫情散点爆发扰动。国际通航状况仍处低位，2022Q2我国国际旅客周转量为19.6亿人公里，仅为2019年同期的2.5%。但第九版新冠肺炎防控方案放宽入境人员限制，出入境客流有望小幅修复。 图1：海南省全省港口旅客吞吐量及民航旅客吞吐量 全省港口旅客吞吐量（万人）全省民航旅客吞吐量（万人） 62 76 112180 103 91 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 图2：海南省全省旅客周转量 旅客周转量（亿人公里） 旅客周转量YOY（%，右轴） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 789.5 20.0% 11.5% 0.0% -15.5% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% -97.4% 20.8 23.2 19.6 -100.0% -120.0% 2019Q22020Q22021Q22022Q2 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 4/18 东吴证券研究所 免税旅游个股疫情影响业绩暂时承压，静待流量恢复迎来边际改善。 （1）中国中免：2022H1营业总收入276.5亿元，同比-22.2%；营业利润53.0亿 元，同比-37.8%；扣非归母净利润录得39.3亿元，同比-25.4%。单二季度营收108.7 亿，yoy-37.5%；扣非归母净利润13.7亿，yoy-43.7%。二季度受到疫情影响，海南赴岛客流锐减。二季度民航旅客吞吐量354万人次，仅为去年同期的34%，但由于线上渠道发力，中免收入、利润减少程度大幅优于整体客流下滑幅度，体现经营韧性。另一方面，毛利率环比稳定，受人民币贬值影响Q2财务费用提升明显，销售费用率下降明显系存在白云机场租金冲回影响，管理费用率保持稳定。海南疫情确诊人数向下收敛，海口已积极复工。疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营，重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。 （2）上海机场：2022H1营业总收入11.7亿元，同比-35.4%；扣非归母净利润录得-13.8亿元，亏损持续扩大。单二季度营收3.3亿，yoy-65.3%；扣非归母净利润-8.7亿。二季度受到疫情影响，Q2飞机起降共计16573架次，yoy-84.6%；旅客吞吐量共计38万人，yoy-96.8%。各项业务数据走低，亏损扩大符合预期。另外，公司完成发行股份购买虹桥机场等资产后，上市公司将形成浦东、虹桥两大机场协同发展的新格局，进一步增强业务及资源协同整合优势，持续提升上海国际航空枢纽的综合竞争力。 图3：免税板块标的中报业绩汇总 数据来源：Wind，东吴证券研究所 医美：维持高景气度，静待疫后春暖花开。（1）爱美客：嗨体系列保持快速增长，新产品“濡白天使”增长势头好，在研项目丰富，肉毒素、利拉鲁肽注射液、埋植线等 新品进度持续推进，丰富的产品线有望推动业绩长期稳健增长；（2）华熙生物：2022H1功能性护肤板块持续高增，同比+77.17%，是营收核心驱动，抖音渠道发展迅速，在护肤业务渠道占比提升至约30%，原料端加码合成生物学，其中重组人源化胶原蛋白已进入中试，正开展量产规划，有望贡献增量；（3）雍禾医疗：受疫情影响门店客流受限、业绩短暂承压，公司渠道阶梯式纵深，其中2家综合毛发医院今年预计开业，普通植发 门店2022年年底预计近70家，此外公司加速人才引进，优化就医流程体验，深耕内功。 化妆品：线上多平台增速亮眼，新品牌有望成为新增量。（1）贝泰妮：2022H1线 5/18 东吴证券研究所 上、线下渠道均快速增长，营收分别同增47.8%/36.9%。其中，线上直营表现突出，线下扩大覆盖面，下半年WinonaBaby和高端新品牌AOXMED有望逐步发力；（2）科思股份：营收业绩大超市场预期，2022Q2营收/归母净利分别同比+63.03%/+130.6%，防晒剂行业景气向上，公司存在“盈利改善+格局改善+品类扩产”多重利好；（3）上海家化：疫情下营收、业绩暂时承压，个护家清品类表现较好，从渠道来看兴趣电商渠道高增，我们预计上半年达高三位数增长；（4）珀莱雅：疫情下业绩高增，2022H1营收/归母净利分别同比+36.93%/+31.33%，618多平台表现亮眼，主品牌大单品占比继续提升，第二曲线彩棠持续推新、发展提速，2022H1彩棠营收同比+110.57%。 图4：医美化妆品板块标的中报业绩汇总 数据来源：Wind，东吴证券研究所 培育钻石：下游珠宝品牌加大培育钻石布局，上游厂商业绩兑现，潜力释放还有空 间。 7月印度钻石进口受疫情和淡季影响有一定扰动。7月印度培育钻石进出口数据出炉，7月培育钻石毛坯进口额为1.38亿美元，同比+25%，印度进口受国内疫情影响， 恢复有时滞，此外欧美消费市场已逐渐进入淡季，数据有一些扰动。培育钻石裸钻出口额1.47亿美元，同比+38%。7月培育钻石进口总额占总钻石进口比重为6.6%，出口总额占总钻石出口比重为7.1%。1-7月培育钻石毛坯进口额