光伏玻璃涨价，浮法厂家多数开始盈利

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年4月9日 玻璃制造 光伏玻璃涨价，浮法厂家多数开始盈利 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格上涨，出货持续好转 截至4月6日，2mm光伏玻璃价格18.5元/平方米，较上周无变动，3.2mm光伏玻璃价格为26元/平方米，较上周涨幅扩大1.96%。厂商库存天数约22.54天，环比减少3.63%。本周国内光伏玻璃市场整体整体交投平稳，库存继续下降。国内2023年1-2月光伏装机20.4GW，yoy+87.6%。供给端，本周光伏玻璃日熔量82930t/d，环比减少0.78%。 浮法价格略涨，库存继续减少 截至4月6日，浮法玻璃国内均价环比上涨0.93%。整体看，本周浮法玻璃市场整体需求表现一般。近期受雨水天气及节假日影响，部分终端工程进度受到影响，加工厂订单一般，原片厂出货较前期略有放缓。库存为5346万重量箱，环比减少130万重量箱，降幅2.37%。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周内产能为162180t/d，较上周增加600吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃市场行业盈利进一步向好，天然气与石油焦产线基本开始盈利。 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 周涨跌幅 总市值 当前股价 EPS（元） PE（倍） 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 （%） （亿元） （元） 2023E 2024E 2023E 0868.HK 信义玻璃 -5.26% 481.79 11.68 1.47 1.85 601636.SH 旗滨集团 -2.97% 271.57 10.12 0.86 1.1 000012.SZ 南玻A -0.75% 204.51 6.66 0.81 600586.SH 金晶科技 -4.52% 120.59 8.44 0968.HK 信义光能 -3.83% 706.43 601865.SH 福莱特 -2.97% 714 002623.SZ 亚玛顿 -2.45% 1108.HK 洛阳玻璃股份 3300.HK 600529.SH600552.SH 30 中国玻璃山东药 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230407，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能增加，光伏玻璃略降 2.需求：浮法玻璃表现一般，光伏玻璃需求稳中向好 3.库存：浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 4.价格：浮法、光伏玻璃价格均有上涨 5.成本：纯碱跌势延续，行业部分盈利向好 1 供给：浮法玻璃产能增加，光伏玻璃略降 浮法玻璃：周内产能有所提升 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产240条，日熔量共计162180吨，较上周增加600吨。周内产线复产1条，暂无冷修及改产线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-3共计冷修5660t/d，点火3000t/d。 据统计局，22年12月平板玻璃单月产量8086.00万重量箱，相比20/21年12月-3.49%/-5.93%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 18,000产量yoy 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能小幅下降，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计418条，日熔量合计82930吨/日，环比 减少0.78%，较上周转为减少。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃表现一般，光伏玻璃需求稳中向好 浮法玻璃：需求表现一般 本周国内浮法玻璃市场整体需求表现一般。近期受雨水天气及节假日影响，部分终端工程进度受到影响，加工厂订单一般，原片厂出货较前期略有放缓。从市场心态来看，资金压力仍存，中下游备货能力受到制约，预计维持按需采购，投机需求不大。预计短期市场需求端提升空间有限，关注中下游订单增长情况。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：市场交投平稳，成交价格小幅上调 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，部分订单价格上调。月初新单价格出炉，报价较上月上调0.5元/平方米左右。组件厂家接受程度一般，部分成交存商谈空间。周内新单跟进量有限，场内观望情绪较浓。需求端来看，随着招标项目推进，4月份组件排产较上月提升，需求支撑尚可。玻璃供应来看，在产产能偏高，周内个别产线冷修，而前期点火产线陆续达产，整体供应仍有增量。成本面来看，纯碱价格小幅松动，加之玻璃成交重心上移，企业利润稍有修复，但整体盈利能力仍显一般。综合来看，周内市场稳中偏强运行。 据国家能源局，国内2023年1-2月光伏装机20.4GW，yoy+87.6%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 2014-04 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 浮法玻璃：截至4月6日，重点监测省份生产企业库存总量为5346万重量箱，较上期库存下降130万重量箱， 降幅2.37%。 分区域看：华北周内产销存差异，京津唐区域库存小降，沙河库存厂家小幅增加至404万重量箱，但整体出货正常，贸易商库存有所下降；华东本周市场中下游刚需提货量略减，加之近期降雨较多，产销小幅回落，但周内原片厂价格调涨下，多数原片厂仍维持平衡左右、局部产销稍上水平，整体库存延续小降；华中近日雨水天气 偏多，出货放缓，但整体来看，周内产销尚可，库存呈现下降趋势；华南企业受降雨天气以及华中货源流入影响， 周内出货略缓，部分库存小增；西北近期价格提涨刺激中下游适当提货，部分下游少量备货，原片厂库存维持 一定削减。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至本周四，库存天数约22.54天，环比减少3.63%，较上周跌幅收窄3.26%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2月2021年2月2022年2月2023年2月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法、光伏玻璃价格均有上涨 浮法、光伏玻璃价格均有上涨 浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，较上周均价（1806.45元/吨）上涨 16.75元/吨，涨幅0.93%。 分区域看：华北周内价格稳中有涨，成交虽有放缓，但维持尚可，沙河区域价格小幅上涨；华东本周价格 小幅上调，整体出货相对平稳，产销环比上周略放缓。当前中下游部分提货量略有缩减，加之周内降雨 影响，局部走货稍受影响；华中市场整体交投平稳，部分价格上调。周内区域内出货情况稍有差异。湖北雨水天气偏多，运输受限，多数厂家产销在7-9成不等，库存缓增；华南市场局部上涨，福建企业报价主流上调2-3元/重量箱，广东、广西价格维持平稳；西南浮法玻璃市场价格小涨为主；东北地区价格稳中有涨；西北浮法玻璃市场行情表现尚可，主要厂家产销处平衡及稍上水平，整体库存小降。 光伏玻璃：本周2.0mm镀膜主流报价18.5元/平方米，环比持平，较上周无变动；3.2mm镀膜主流大单报 价26元/平方米，环比上涨1.96%，较上周涨幅扩大1.96%。 图9：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻） 20