浮法大幅去库，光伏玻璃涨价

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年08月13日 玻璃玻纤 浮法大幅去库，光伏玻璃涨价 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格上涨，成交好转 截至8月10日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5-18元/平方米，环比上涨2.90%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平方米，环比上涨2.94%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比上涨2.00%，较上周由平稳转为上涨。供给端，周内产能为日熔量共计合计90730吨/日，环比持平。目前库存天数约22.46天，环比减少3.77个百分点，较上周降幅收窄0.26个百分点。 浮法价格上涨，利润上涨 截至8月10日，本周国内浮法玻璃均价2039.76元/吨，较上周均价（1967.91元/吨）上涨71.85元/吨，涨幅3.65%，环比涨幅扩大3.25个百分点。供给端，周内产能为日熔量共计169350吨。库存总量为3989万重量箱，降幅9.8%。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润上涨，主因玻璃售价走高。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 0868.HK信义玻璃-6.91% 601636.SH旗滨集团-6.46% 000012.SZ南玻A7% 600586.SH金晶科技-7.52% 0968.HK信义光能-0.90% 601865.SH福莱特-1.36% 002623.SZ亚玛顿-2.64% 1108.HK洛阳玻璃股份-4.84% 3300.HK中国玻璃0.00% 600529.SH山东药玻1.93% 600552.SH凯盛科技-6.98% 300160.SZ秀强股份-4.51% 436.88 229.17 183.93 105.44 611.32 818.73 52.91 32.51 13.45 168.16 99.37 45.84 10.49 8.54 5.99 7.38 6.87 34.82 26.58 5.04 0.73 25.34 10.52 5.93 1.45 0.81 0.79 0.53 0.49 1.29 0.75 0.85 0.12 1.15 0.21 0.32 1.73 1.13 0.94 0.76 0.71 1.70 1.11 1.36 0.18 1.39 0.30 0.41 7.23 10.56 7.54 14.03 13.94 27.02 35.66 5.95 6.10 22.03 48.95 18.83 6.07 7.56 6.38 9.77 9.67 20.46 23.99 3.69 4.07 18.20 34.63 14.49 -3.0 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230811，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法需求维持尚可&光伏整体成交良好 3.库存：浮法&光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法&光伏玻璃价格上涨 5.成本：纯碱市场稳中有涨，厂家出货顺畅 1 供给：浮法&光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能环比持平 据卓创资讯，截至8月10日，全国浮法玻璃生产线共计311条，正常在产248条，日熔量共计169350吨 （局部个别产线暂保窑）。周内产线暂无变化。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-6共计冷修8560t/d，点火5120t/d，复产9650t/d。 据统计局，23年6月平板玻璃单月产量8048.01万重量箱，yoy-7.60%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱）玻璃当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至8月10日，全国光伏玻璃在产生产线共计453条，日熔量合计90730吨/日，环比 持平，较上周暂无变动，同比增加46.08个百分点，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法需求维持尚可&光伏整体成交良好 浮法玻璃：需求维持尚可 本周国内浮法玻璃市场需求维持尚可，涨价氛围下多数中下游采购积极性尚可，但局部贸易商采购节奏较前期有所放缓，消化自身库存。前期中下游手中存货不多，经过一段时间积极备货后，社会库存逐渐上升，而终端订单增量表现相对一般，将对中下游补货持续性造成影响，社会库存有待进一步消化。传统旺季将至，短期需求端预期稳步向好。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：整体成交良好 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，局部库存缓降。近期国内终端电站项目推进加之海外订单跟进，组件厂家开工提升。随着生产推进，部分刚需采购，同时部分企业适量备货，整体需求较前期好转。现阶段玻璃厂家订单较前期有所增加，成交重心稍有上移。供应端来看，目前新产线点火节奏放缓，在产产线生产稳定，供应量较上周暂无变动。成本端来看，纯碱整体供应偏紧，价格呈现上扬趋势。而鉴于玻璃成交价格有所提升，综合来看，厂家利润略有恢复。 据国家能源局，国内2023年1-6月装机78.42GW，yoy+154%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存下降 浮法&光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至8月10日，重点监测省份生产企业库存总量为3989万重量箱，较上周四库存下降433万重量 箱，降幅9.79%，库存环比降幅扩大9.05个百分点，库存天数约19.51天，较上周减少1.95天。 分区域看：分区域看，华北周内出货较快，库存快速削减，沙河厂家库存降至84万重量箱低位；周内华东多数厂报价上调刺激下，中下游提货量稍有增加，多数原片厂库存延续削减趋势，个别厂库存处低位；华中企业本周出货较快，多数厂库存降至低位；华南中下游开工稳定，厂家周内维持销大于产，库存持续下降。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至8月10日，库存天数约22.46天，环比减少3.77个百分点，较上周降幅收窄0.26个 百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法&光伏玻璃价格上涨 浮法&光伏玻璃价格上涨 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2039.76元/吨，较上周均价（1967.91元/吨）上涨71.85元/吨，涨幅3.65%，环比涨幅扩大3.25个百分点。 分区域看：周内华北玻璃市场价格上涨明显，主流价格上涨3-5元/重量箱，库存快速削减。华东浮法玻璃市场价格延续上涨走势，累计涨幅3-7元/重量箱不等，个别厂涨幅明显，市场整体产销维持良好。华中浮法玻璃市场成交良好，多数厂家价格主流上调3-6元/重箱。华南浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，多数厂家报价累计上调4-8元/重量箱。西南