北交所策略事件点评报告：境外资本互联互通有望提升北交所流动性，北证50具备上升空间

《北京市优化营商环境助力企业高质量发展方案》发布，包含北交所篇章 北京市人民政府办公厅于2023年4月6日印发《北京市全面优化营商环境助力企业高质量发展方案》，其中提出用好各类金融工具支持实体经济发展。内容包含加快提升证券市场功能，推动北京证券交易所高质量扩容，着力培育标杆上市公司，支持其开展政府债券交易，丰富REITs等交易品种，推动与境外资本市场互联互通。REITs是通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。2021年6月，我国第一批9只基础设施REITS成功发行，共计融资人民币314亿元。截止2023年4月9日，上交所及深交所已发行公募REITs数量达27家，累计发行规模突破900亿元。考虑到我国基础设施品类繁多、规模较大，为公募基础设施REITs提供了丰富的基础资产，公募基础设施REITs未来市场空间大。本次发展方案提出支持北交所丰富REITs等交易品种，有利于持续推动北交所建设，增强其对实体经济的服务能力。 北向资金累计净买入额度达1.9万亿元，境外互联互通或提升北交所流动性沪港通和深港通交易是指上海证券交易所、深圳证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经济商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是两地市场交易互联互通机制。其中沪港通于2014年11月17日正式开通，深港通于2016年12月5日正式开通。沪深港通开通后双方互联互通标的范围不断扩大，2023年3月13日，新修订的《沪深港通业务实施办法》正式实施，此次扩容首批新增纳入沪股通、深股通股票598只、436只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达1192只、1336只。沪深港通目前已成为外资参与A股市场交易的最主要渠道之一。根据Wind数据，北向资金累计净买入额度达19075.13亿元，其中沪股通10009.15亿元，深股通9065.99亿元。本次方案提出推动北交所与境外资本市场互联互通，或打通北交所与境外资本市场连接，进一步提升市场的流动性，促进北交所估值水平合理化。 北交所估值水平处于历史低位，北证50偏向科技属性具备回升空间 北证50指数当前处于历史低点附近，北交所估值绝对值明显相对较低。从历史估值的时间序列分析上来看，北证50总体与科创50、创业板50运行方向一致，主要是因为北证50成分股主要来自高端制造、新能源、新材料等科技创新行业属性与科创50类似。回顾北证50与科创50指数走势，二者在大部分时间运行方向一致，有三次走势出现短暂背离，分别为2022年7月末-8月、2022年10月末-11中旬、2023年3月-至今。其中2022年7月末-8月、2022年10月末-11月中旬北证50指数在短暂下跌后均呈现回升态势，在当前北证50与科创50指数走势背离的背景下，北证50指数具备一定回升空间。 风险提示：宏观经济波动风险、流动性风险、政策效果不达预期风险 1、政策提及丰富北交所交易品种及与境外资本市场互联互通 北京市人民政府办公厅于2023年4月6日印发《北京市全面优化营商环境助力企业高质量发展方案》，其中提出用好各类金融工具支持实体经济发展。内容包含加快提升证券市场功能，推动北京证券交易所高质量扩容，着力培育标杆上市公司，支持其开展政府债券交易，丰富REITs等交易品种，推动与境外资本市场互联互通。 1.1、基础设施REITs市场空间大，有望增强北交所服务实体经济能力 我国公开募集基础设施证券投资基金（REITs）是指依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。按照规定，我国基础设施公募REITs在证券交易所上市交易。 图1：我国基础设施REITs交易构架 2021年6月，我国第一批9只基础设施REITS成功发行，共计融资人民币314亿元，资产类型覆盖仓储物流、生态环保、交通基础设施、园区基础设施四种类型。 截止2023年4月9日，上交所及深交所已发行公募REITs数量达27家，累计发行规模突破900亿元。考虑到我国基础设施品类繁多、规模较大，为公募基础设施REITs提供了丰富的基础资产，公募基础设施REITs未来市场空间大。 表1：上交所及深交所已发行公募REITs数量达27家，累计发行规模突破900亿元 基础设施公募REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。短期看有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，是稳投资、补短板的有效政策工具；长期看有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。本次发展方案提出支持北交所丰富REITs等交易品种，有利于持续推动北交所建设，增强其对实体经济的服务能力。 1.2、推动与境外资本市场互联互通，有望进一步提升北交所流动性水平 沪港通和深港通交易是指上海证券交易所、深圳证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经济商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是两地市场交易互联互通机制。其中沪港通于2014年11月17日正式开通，深港通于2016年12月5日正式开通。 图2：沪港通与深港通分别正式开通于2014年11月及2016年12月 沪港通及深港通自开通以来互联互通机制不断优化。深沪港通开通以来，在两地监管机构指导下，两地交易所和结算公司不断丰富扩展互联互通标的范围、持续优化交易结算机制，将科创板股票、ETF纳入标的范围，取消总额度、双向提高每日额度，优化两地交易日历安排，境外投资者投资A股的范围不断扩展，投资便利程度显著提升。 2023年3月13日，新修订的《沪深港通业务实施办法》正式实施，此次扩容首批新增纳入沪股通、深股通股票598只、436只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达1192只、1336只。其中，新增纳入科创板、创业板股票147只、188只，扩容后科创板、创业板股票数量分别达到214只、478只。在港股通方面，本次沪港通下港股通标的将纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股，范围扩大至与深港通下港股通标的保持一致，同时港股通首次纳入4家在港主要上市的外国公司。 沪深港通目前已成为外资参与A股市场交易的最主要渠道之一。根据Wind数据，截止2023年4月6日，北向资金累计净买入19075.13亿元，其中沪股通10009.15亿元，深股通9065.99亿元。 图3：截至2023年4月6日，北向资金累计净买入19075.13亿元 沪港通与深港通是我国资本对外开放的重要内容，有利于加强两地资本市场的联系，推动资本市场双向开放，对提升人民币资本市场活跃度起到积极作用。本次方案提出推动北交所与境外资本市场互联互通，若实现或将打通北交所与境外资本市场连接，进一步提升市场的流动性，促进北交所估值水平合理化。 2、北交所估值处于历史低位，北证50指数具备回升空间 从历史估值的时间序列分析上来看，北证50指数处于历史最低点附近，同时与科创50、创业板50运行方向一致。 长期来看，因同样的科技属性和小盘股属性，北证50指数的PE估值涨跌趋势一直与科创50、创业板50等指数整体保持同向。 图4：目前北证50的PE处于历史最低附近 在PB估值表现上，北证50的PB估值走势与科创50、创业板50等指数更加趋同，但绝对值同样相对较低。 图5：目前北证50的PB基本处于历史最低附近 近期北证50指数走势与科创50出现背离，北证50指数或有望回升。北证50成分股主要来自高端制造、新能源、新材料等科技创新行业，与科创50成分股类似，科技创新属性突出。回顾北证50与科创50指数走势，二者在大部分时间运行方向一致，有三次走势出现短期背离，分别为2022年7月末-8月、2022年10月末-11中旬、2023年3月-至今。其中2022年7月末-8月、2022年10月末-11月中旬北证50指数在短暂下跌后均呈现回升态势。在当前北证50与科创50指数走势背离的背景下，北证50指数或有望回升。 图6：北证50指数与科创50走势背离，北证50指数有望回升 3、风险提示 宏观经济波动风险、流动性风险、政策效果不达预期风险