股指期货周报：居民储蓄意愿下降，权益市场迎来增量资金

期货研究报告|股指期货周报2023-04-09 居民储蓄意愿下降，权益市场迎来增量资金 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内制造业和服务业恢复进程分化，制造业复苏斜率放缓，服务业持续快速增长，经济进入温和复苏阶段。居民储蓄意愿下降，转向投资的意愿明显增强，权益市场将迎来更多增量资金。中国结算拟下调股票类业务最低结算备付金缴纳比例，提高市场流动性，同时有助于增强市场信心。美国非农数据小幅超预期，显示�劳动力仍然紧 张，5月加息概率上升，但预计是本轮的最后一次加息。整体来看，海外银行业恐慌减弱，国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向板块，即数字经济、国防军 工、农林牧渔、公共事业。 核心观点 ■市场分析 本周，美股三大指数涨跌不一，道指涨0.63%，标普500指数跌0.10%，纳斯达克指数跌1.10%；A股主要指数收涨，上证指数涨1.67%，创业板指涨1.98%。 居民储蓄意愿回落。央行发布今年第一季度城镇储户问卷调查，显示居民选择“更多储蓄”的占比为58%，较上季度回落3.8个百分点，降幅创2015年二季度以来的最高水平。选择“更多消费”的居民占比23.2%，较上季度增加0.5个百分点。选择“更多投资”的 居民占比明显回升至18.8%，较上季度上升3.3个百分点。表明前期居民的超额储蓄正向消费和投资转变，其中投资方面受益更大，权益市场将迎来更多增量资金。 调降结算备付金比例。4月7日，中国结算发布公告称，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。此举预计将释放百亿资金，带来的实际影响有限，但政策信号意义显著， 近期密集�台政策提高市场流动性，有助于增强市场信心，预计未来将有更多举措来提升市场资金运用效率，促进金融市场平稳健康发展。 非农数据小幅超预期。美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增幅，预期增23.9万人；3月失业率降至3.5%，预期维持3.6%不变；平均时薪环比升0.3%，符合预期；劳动参与率上升至62.6%。非农就业数据小幅超预期，显示 �劳动力市场仍然紧张，加息预期升温，掉期工具显示，5月加息25bp的概率上升，但预计是本轮的最后一次加息。当前美国通胀仍在高位，美联储改变货币政策的进程或许并不顺畅，同时警惕衰退预期升温，改变市场风险偏好。 长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。政策支持的行业往往具有长期上涨动能，《求是》杂志发表总书记重要文章《加快建设农业 强国推进农业农村现代化》，文章指🎧，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国，建设农业强国，利器在科技，关键靠改革，利好农林牧渔和机械设备板块；军费预算超预期，利好国防军工板块。两会政府工作报告指🎧，坚持稳字当头、稳中求进，提到产业政策有，加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济，支持平台经济发展，有利于数字经济发展；推动发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能降碳，同时保障基本民生和发展社会事业，提振公共事业板块。 总的来说，国内制造业和服务业恢复进程分化，制造业复苏斜率放缓，服务业持续快速增长，经济进入温和复苏阶段。居民储蓄意愿下降，转向投资的意愿明显增强，权益市场将迎来更多增量资金。中国结算拟下调股票类业务最低结算备付金缴纳比例，提高市场流动性，同时有助于增强市场信心。美国非农数据小幅超预期，显示�劳动力仍然紧张，5月加息概率上升，但预计是本轮的最后一次加息。整体来看，海外银行业恐慌减弱，国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业。 ■策略 单边谨慎偏多 ■风险 若硅谷银行事件造成更大的流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要1 核心观点1 一周市场要闻回顾5 利率数据6 股市数据–全球股票市场7 股票数据–国内股票市场8 股市数据–国内股票市场估值情况10 股市数据–国内股票市场估值情况11 图表 图1:公开市场操作丨单位：亿元6 图2:SHIBOR利率走势丨单位：%6 图3:SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：%；BP6 图4:DR利率走势丨单位：%6 图5:DR利率周度涨跌幅丨单位：%；BP6 图6:R利率走势丨单位：%7 图7:R利率周度涨跌幅丨单位：%；BP7 图8:全球重要股票指数周度涨跌幅丨单位：%7 图9:全球重要股票指数月度涨跌丨单位：%7 图10:MSCI核心指数周度变动丨单位：%7 图11:MSCI核心指数月度变动丨单位：%7 图12:两市成交金额丨单位：亿元8 图13:两市融资余额丨单位：亿元8 图14:两市融资融券余额丨单位：亿元8 图15:陆股通当日净买入额丨单位：亿元8 图16:沪深300指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股8 图17:上证50指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股8 图18:中证500指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股9 图19:中证1000指数成交量和价格走势丨单位：点，亿股9 图20:四大股指期货标的对应换手率丨单位：%9 图21:科创50指数走势丨单位：点9 图22:上证综指PE（TTM）丨单位：倍10 图23:创业板指PE（TTM）丨单位：倍10 图24:上证50指数PE（TTM）丨单位：倍10 图25:沪深300指数PE（TTM）丨单位：倍10 图26:中证500指数PE（TTM）丨单位：倍10 图27:中证1000指数PE（TTM）丨单位：倍10 图28:IF主力合约走势丨单位：点11 图29:IH主力合约走势丨单位：点11 图30:IC主力合约走势丨单位：点11 图31:IM主力合约走势丨单位：点11 图32:股指期货的总成交量丨单位：手11 图33:股指期货的总持仓量丨单位：手11 图34:IF（期货-现货）丨单位：点12 图35:IF跨期价差丨单位：点12 图36:IH（期货-现货）丨单位：点12 图37:IH跨期价差丨单位：点12 图38:IC（期货-现货）丨单位：点12 图39:IC跨期价差丨单位：点12 图40:IM（期货-现货）丨单位：点13 图41:IM跨期价差丨单位：点13 图42:主力合约基差丨单位：点13 图43:主力合约基差（刨除分红影响）丨单位：点13 一周市场要闻回顾 1.3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点；服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间；服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5。 2.国家税务总局介绍，一季度，全国税务部门组织税费收入合计79721亿元，其中税收收入46756亿元，同比增长0.5%；全国新办涉税经营主体343.4万户，同比增长7.2%。3月份，全国工业企业销售收入同比增长7%；高技术产业、数字经济核心产业销售收入同比增长都超过14%。 3.央行召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议强调，要进一步提高数字人民币研发试点攻坚能力，更好统筹发展与安全。稳妥推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。 4.中国结算宣布，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工 作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计将为券商释放上百亿资金。 5.美国上周初请失业金人数为22.8万人，高于预期的20万人，前值自19.8万人修正至24.6万人。至3月25日当周续请失业金人数升至182.3万人，预期为169.9万人。 6.美国3月挑战者企业裁员人数89703人，环比增15.34%，同比增319.4%。今年第一季度累计裁员270416人，同比增加396%，为2020年以来裁员总数最多的第一季度。 7.美国2月贸易帐逆差705亿美元，预期逆差690亿美元，前值由逆差683亿美元修正为逆差687亿美元。 8.美国3月Markit制造业PMI终值49.2，预期49.3，初值49.3；服务业PMI终值 52.6，预期53.8，初值53.8；综合PMI终值52.3，预期53.3，初值53.3。 9.欧元区3月服务业PMI终值55，预期55.6，初值55.6；3月综合PMI终值53.7，预期54.1，初值54.1。德国3月服务业PMI终值53.7，预期53.9，初值53.9；3月综合PMI终值52.6，预期52.6，初值52.6。法国3月服务业PMI终值53.9，预期55.5，初值55.5；3月综合PMI终值52.7，预期54，初值54。 10.欧元区2月PPI环比降0.5%，预期降0.3%，前值降2.8%；同比升13.2%，预期升13.3%，前值升15%修正为升15.1%。 利率数据 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 图1:公开市场操作丨单位：亿元 货币投放 货币回笼 货币净投放（右） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2:SHIBOR利率走势丨单位：%图3:SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：%；BP 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 60 40 20 0 -20 -40 -60 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:DR利率走势丨单位：%图5:DR利率周度涨跌幅丨单位：%；BP DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 8 6 4 2 0 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2017/012019/012021/012023/01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:R利率走势丨单位：%图7:R利率周度涨跌幅丨单位：%；BP R001R007R014R021R1MR2MR3M 12 10 8 6 4 2 0 100 50 0 -50 -100 -150 -200 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2017/012019/012021/012023/01 R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰