央行一季度调研问卷点评：居民储蓄意愿下降，消费意愿回升

证居民储蓄意愿下降，消费意愿回升 券 研——央行一季度调研问卷点评 究主要观点 报日期: 告 2023年04月09日 贷款需求旺盛，带动银行业盈利指数回升。供给端企业恢复生产带动 分析师:郑嘉伟 Tel: E-mail:zhengjiawei@shzq.comSAC编号:S0870521110001 相关报告： 《金价有望打开新一轮上涨空间》 ——2023年03月26日 《美国银行股大幅调整的原因、影响及启示》 ——2023年03月15日 《物价水平短期对债市掣肘有限》 ——2023年02月14日 固定收益政策点评 贷款需求扩张，2023年Q1贷款需求指数大幅回升19个百分点。分项来 看，制造业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，房地产企业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，基础设施建设贷款需求指数环比回升了10.4个百分点。分企业规模来看，经济回暖小微企业贷款需求旺盛，环比回升了14.0个百分点至76.5%，回升幅度显著高于大、中型企业。企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升，银行盈利指数较上一季度回升4.7个百分点。银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势，二季度货币政策感受的预期指数为67.0%，维持相对较高水平。 随着经济企稳回升，企业盈利有望逐步改善。目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速，资金周转指数和销货款回笼指数分别较上季度环比回升3.3个百分点和2.4个百分点。受PPI增速下滑影响，原材料购进价格感受指数降至58.0%，环比下降0.5个百分点，比上年同期下降9.1个百分点；产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升0.6个百分点。综合来看，2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升2.6个百分点，未来随着经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善。 居民就业感受指数回升，收入预期向好。2023年Q1居民当期就业感受指数为39.9%，较上季回升6.8个百分点。在就业回暖背景下，居民收入感受指数明显回升，2023年Q1居民收入感受指数环比回升6.9个百分点。此外，居民物价满意度有所提升，对下季度，居民物价预期指数环比回落4.2个百分点至58.6%。2023年Q1倾向于“更多消费”的居民环比较上季度升0.5个百分点至23.2%，倾向于“更多储蓄”的居民较上季回落3.8个百分点至58.0%，倾向于“更多投资”的居民较上季回升3.3个百分点至18.8%。房价方面，有18.5%的居民预期下季房价会上涨，因此居民本季购房意愿回升1.5个百分点至17.5%。未来三个月居民准备增加支出的项目中，旅游意愿较上一季度升10.7个百分点至24.0%。 投资建议 居民储蓄意愿下降，消费意愿回升。随着居民收入预期向好，储蓄意愿下降，投资和消费意愿回升，居民购房和出游意愿也有所回升。此外，银行家与企业家宏观经济热度指数在2022年四季度见底反弹，反映了当前在防疫政策调整背景下，经济呈现逐步企稳回升态势。伴随经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善，企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升。 风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 目录 1贷款需求旺盛，银行景气度回升3 2企业盈利有望逐步改善4 3居民收入预期向好，投资和消费意愿回升5 4投资建议6 5风险提示7 图 图1：银行家与企业家宏观经济热度指数回暖（%）3 图2：贷款需求指数回升（%）3 图3：不同类型企业贷款指数变化（%）3 图4：银行贷款审批、盈利及景气指数（%）4 图5：货币政策感受指数（%）4 图6：国内和出口订单指数（%）4 图7：企业经营景气和盈利指数（%）4 图8：企业资金流动加快（%）5 图9：企业价格感受指数（%）5 图10：居民当期收入感受和未来收入信心指数（%）5 图11：居民消费、储蓄、投资意愿比例（%）6 图12：居民旅游、购房意愿比例（%）6 图13：居民当期收入感受和未来收入信心指数（%）6 事件：2023年4月3日，央行发布了2023年一季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。 1贷款需求旺盛，银行景气度回升 贷款需求旺盛，带动银行业盈利指数回升。供给端企业恢复生产带动贷款需求扩张，2023年Q1贷款需求指数环比从上一季度的59.5%上升至78.4%，大幅回升19个百分点；同时，2023年Q1贷款需求指数也高于近五年同期均值（71.42%），处于近些年高位。分项来看，制造业贷款需求指数环比回升了11.6个百分 点，房地产企业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，基础设 施建设贷款需求指数环比回升了10.4个百分点。分企业规模来 看，经济回暖小微企业贷款需求旺盛，环比回升了14.0个百分点至76.5%，回升幅度显著高于大、中型企业。企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升，银行盈利指数较上一季度回升4.7个百分点。 图1：银行家与企业家宏观经济热度指数回暖（%） 企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：贷款需求指数回升（%）图3：不同类型企业贷款指数变化（%） 贷款需求指数贷款需求指数:制造业贷款需求指数:大型企业贷款需求指数:中型企业 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 贷款需求指数:基础设施 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 40.00 贷款需求指数:小微型企业 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 银行家预期二季度货币政策适度宽松。银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势，二季度货币政策感受的预期指数为67.0%，维持相对较高水平。银行家宏观经济热度指数在2022年Q4见底之后出现了22.8个百分点的回升，至40.2%。对于二季度宏观经济热度指数预期为50.9%，高于本季10.7个百分点，可见，随着经济稳增长政策逐步推进、货币政策效果逐渐显现，经济复苏脚步有望加速。 图4：银行贷款审批、盈利及景气指数（%）图5：货币政策感受指数（%） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 银行业景气指数银行盈利指数银行贷款审批指数 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 30.00 货币政策感受指数 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2企业盈利有望逐步改善 需求仍弱，企业盈利承压。一方面，外需偏弱，出口订单仍显疲态，2023年一季度出口订单指数比上年同期下降1.5个百分点；另一方面，国内需求略显滞后，其中，国内订单指数环比下降1.3个百分点，两者均处于近三年较低水平。在外需不足内需低迷背景下，企业盈利指数较上季度下行2.2个百分点至47.8%。 图6：国内和出口订单指数（%）图7：企业经营景气和盈利指数（%） 国内订单指数出口订单指数 经营景气指数盈利指数 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 15.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 随着经济企稳回升，企业盈利有望逐步改善。目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速，资金周转指数和销货款 回笼指数分别较上季度环比回升3.3个百分点和2.4个百分点。受PPI增速下滑影响，原材料购进价格感受指数降至58.0%，环比下降0.5个百分点，比上年同期下降9.1个百分点；产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升0.6个百分点。综合来看，2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升2.6个百分点，未来随着经济企稳回升，企业家对未来经济发展信心逐步恢复，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善。 图8：企业资金流动加快（%）图9：企业价格感受指数（%） 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 资金周转指譬数销货款回笼指数 产品销售价格感受指数原材料购进价格感受指数 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 30.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 3居民收入预期向好，投资和消费意愿回升 居民就业感受指数回升，收入预期向好。2023年Q1居民当期就业感受指数为39.9%，较上季回升6.8个百分点。其中，就业预期指数回升明显，环比回升9.4个百分点至52.3%。可见随着经济企稳回升，二季度就业压力有望逐步得到缓解。在就业回暖背景下，居民收入感受指数明显回升，2023年Q1居民收入感受指数环比回升6.9个百分点；同时，经济稳中向好，居民收入信心指 数较上季回升5.5个百分点。此外，居民物价满意度有所提升，对下季度，居民