“去美元化”与全面注册制落地将带来4月新一轮上涨吗？

“去美元化”与全面注册制落地将带来4月新一轮上涨吗？ （23.04.09） 注1：有关法国访华、沙特减产与俄乌4月重大变化等重要地缘问题，全面注册制落地前后金融监管规律等欢迎私下联系交流；注2：以上内容个人对市场的思考，仅供参考，还望领导不要转发，谢谢！ 1.我们自春节后，持续提示市场调整的风险，尽管上周从结构上看，两会开始重点推荐的半导体领涨市场，3月中最恐慌时提示创业板反弹的机会，反弹幅度已接近7%。 但过去2周指数的强势，比我们此前预期的要更强，上证再度来到前高附近，TMT等情绪也再度亢奋到了极点，这是否意味着市场将在四月开始新一轮上涨呢？ 2.全面注册制首批IPO落地效应。 3月底以来反弹幅度超预期，一个重要因素在于国内资本市场政策相对友好，如：股票类业务最低结算备付金缴纳比例，而当前AI等市场活跃资金的炒作并未受过多监管扰动。 一个最重要的原因在于：4.4上交所宣布，全面注册制下首批新股于4.10正式上市。 由于我国资本市场以融资为核心导向，重大融资项目落地前，政策一般以利多集中释放，利空暂时放缓为主，相应地市场一般以上涨为主，但落地之后，这一政策倾向与市场往往就会转向（20年8月创业板首批注册制IPO，22年7月科创板首批大非减持，07年中石油，15年中车等央企IPO） 依据以上历史规律，结合今年两会领导对于金融方面的论述，在今年金融监管力度注定远超往年的背景下，以及当前A股AI+题材泡沫化比以往更严重，且不少资金期待复制13-15年tmt牛市下（详细论述翻阅此前），相关对市场有影响的监管措施，预计将在重要融资落地后陆续展开。 3.俄乌春季决战前的“平静”：各国访华与“去美元化”。 就基本面而言，3月底至今的反弹的一个重要基础在于，沙特超预期减产，欧盟、法国等国纷纷访华下，美元指数再度走弱，国内再度热议“去美元化”。 实际上，去年以来，国际地缘格局的变化必须要放在俄乌战争这一塑造全球地缘最根本的力量下去理解： 1）并非单一的“去美元化”，而是决战背景下，两大阵营的日益明晰：美元的基础在于其全球武力霸权与创新能力；在看到沙特减产，伊朗铀浓缩武器级的同时，也要看到芬兰加入北约，印度开始实施西方对俄严厉的石油、金融制裁，欧盟、日韩更加主动的实施美方对华技术限制，与对乌克兰军事援助； 而以史为鉴，原油价格的根本动力在于需求侧，在全球衰退背景下，沙特减产难以使得原油重回上涨趋势，而是如我们此前所预期的：原油价格今年将在65-85美元区间震荡，这使得后续能源价格难以再对美国通胀形成新的贡献，美联储今年为控制通胀，亦只能通过鹰派超预期抑制粘性部分 2）法国、欧盟等密集访华的根本原因在于当前俄乌战场处于重大变化前的时间窗口，叠加中俄元首会晤与此前外媒对于中俄的报道等，故本次中欧，中法元首会晤的公告中均有大篇幅涉及俄乌问题的表述，如：“切实旅行核武器用不得的庄严承诺”等。 总之，当前市场对于全球地缘格局的乐观预期或将在本月面临真正重要变化与事实的检验 4.总之，就总量而言，3月下旬以来反弹超预期的因素或并非反转因子，就结构而言，当前tmt整体出现泡沫化，周期与消费方面：在总量政策定力超预期下，参考国际经验，诸多内生需求将在一季度集中释放完成后，二季度出现“回归”。 这也是我们整体维持谨慎的重要原因。