行业周报：中药板块支持政策与业绩共振，或为医药主线赛道

一周观点：中药板块政策端较为完备，业绩端高增长预计逐步兑现 截至4月8日，据中药板块2022年度业绩报告或业绩快报统计，2022年收入增速均值为8.96%，整体增长稳健，其中较多中药OTC企业收入实现较好增长； 2022年扣非净利润增速均值为17.67%，整体毛利率略有下降，但扣非净利率基本稳定，或与规模效应扩大和加大控费有关。同时从中药板块已发的2023年一季报和业绩预告可看出，利润端皆实现了较高增长。目前支持中医药行业发展的相关政策已较为完备，结合业绩增长情况，我们认为中医药将从前期政策支持发展阶段逐渐步入发展成效显现阶段。长远看，我们认为中药创新药、中药院内制剂、中药品牌OTC、中药配方颗粒、中医连锁等细分行业具备较大投资机会。 一周观点：零售药店客流快速恢复叠加政策端加持，业绩或将表现亮眼 2023Q1零售药店客流实现快速恢复，3月已基本恢复至正常水平，同店提升趋势明显。政策端支持板块发展，持续推进处方外流，院外零售终端市场有望扩容。 《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》等政策有望带动药店承接处方量提升，龙头药房统筹资质药房布局领先，具备申请统筹资质的核心优势，有望优化行业竞争格局，推动行业集中度进一步提升。长期来看，行业集中度提升带来板块长期稳健增长，预计药店龙头2023年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；此外，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 一周观点：2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史低位水平，长期投资价值凸显。医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益、AI辅助诊断、集采提升市场份额、手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。 推荐及受益标的 推荐标的：4月金股：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：同仁堂、健民集团、佐力药业、固生堂、华润三九、康恩贝、红日药业、以岭药业、济川药业、大参林、一心堂、漱玉平民。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、已发布2022年度业绩的中药标的收入稳健增长，盈利能 力略有提升 截至4月8日，已有一半以上A股及港股中药标的发布2022年度业绩报告或业绩快报，根据我们统计，以上中药标的2022年收入增速均值为8.96%、中位值为11.10%，整体增长稳健；其中，收入增速超过20%的共5家，中药OTC企业江中药业以32.63%的高增速领先，收入增速为10%-20%的共17家，包括中药创新药企业康缘药业（+19.25%）、方盛制药（+14.36%）、新天药业（+12.15%），国企改革受益企业达仁堂（+19.42%）、太极集团（+15.65%），中药OTC企业特一药业 （16.94%） 、 华润三九 （+16.31%） 、 奇正藏药 （+15.51%） 、 桂林三金（+13.06%）、同仁堂国药（+11.24%）、同仁堂科技（+10.95%）等。从利润端来看，以上中药标的2022年归母净利润增速均值为11.32%、中位值为12.05%（剔除极值），扣非净利润增速均值为17.67%、中位值为15.67%，整体毛利率略有下降，但扣非净利率基本稳定，预计与规模效应扩大同时加大控费有关。 表1：已披露2022年度业绩报告或业绩快报的企业整体收入增长稳健 截至4月8日，已有1家中药标的（康缘药业）发布2023年一季报，3家中药标的发布2023Q1业绩预告（康恩贝、佐力药业、特一药业），利润端皆实现了较高增长。 表2：已发布2023Q1业绩的公司皆实现较高利润增长 中药支持政策持续完善：（1）在人才方面，2022年10月国家中医药管理局发布《“十四五”中医药人才发展规划》；（2）在中药审批审批和分类注册管理方面，2023年2月国家药监局发布《中药注册管理专门规定》；（3）在中西医结合方面，2021年6月国家卫健委、国家中医药管理局发布《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》；（4）在中医药发展重大工程方面，2023年2月国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》；（5）在中医药医保管理方面，2021年12月国家医保局、中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》。由此，自《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》发布后的两年来，相关要求逐步得到落实，目前支持发展的相关政策已较为完备，我们认为中医药将从前期政策支持发展阶段逐渐步入发展成效显现阶段。 长远看，我们认为中药创新药、中药院内制剂、中药品牌OTC、中药配方颗粒、中医连锁等细分行业具备较大投资机会。 中药创新药：中药传承和创新为核心发展方向，研发端获得国家政策大力支持，2021年药品审批加速，2022年6月成立中药专委会，建立符合中药自身特色的审评审批体系，2023年2月发布《中药注册管理专门规定》，明确规定中药注册分类、上市审批等规定，并建立适合中药研制情形的简化审批、优先审批、附条件审批、特别审批的相应规定，有望推进药品注册工作节奏。在更为标准的审评机制下，优质新药有望快速进入医保、基药目录，实现快速放量。 中药院内制剂：以上文件提到“加强综合医院中医临床科室、中药房、中医临床科室建设”、“到2025年，基层中医药实现五个‘全覆盖’”，中药医疗服务覆盖面加大加深，将拉动中药院内制剂销售增长，具备较高安全性、有效性，且循证医学证据完善的优质中药院内制剂有望快速增长，此外，若部分覆盖面较窄的中药院内制剂通过谈判进入全国医保目录有望实现快速放量。 中药品牌OTC：产品力强、品牌认可度较高、政策抗风险性较强，中药品牌OTC子行业整体发展稳健，近1-2年较多OTC企业通过产品升级换代、渠道改革、销售团队重建优化、加大销售激励等措施，有望加速增长，且部分品牌OTC属于四类药，其于2022年前三季度在较多地区受到销售限制，在2023年销售恢复常态下有望快速增长。 中药配方颗粒：行业在2022年的标准切换期承压，目前国标已发布248个，龙头企业在部分地区国标和省标合计数量已达到400个以上，随着医院渠道持续开拓，2023年有望逐季环比增长，且基于2022Q1低基数，中药配方颗粒销售有望在2023Q1实现高增长；长期来看，国标品种质量明显优于企标，随着医生和患者对国标认可度逐步提升，国标品种销售规模在销售机构扩容下会迎来快速增长。 中医连锁：十四五中医药发展规划鼓励有资质的中医专业技术人员开办中医诊所，鼓励社会办医设置中医药科室，中医连锁在国家支持下有望快速发展。 推荐标的：九芝堂、羚锐制药、寿仙谷、太极集团、中国中药、康缘药业、新天药业。受益标的：同仁堂、健民集团、佐力药业、固生堂、华润三九、康恩贝、红日药业、以岭药业、济川药业。 2、2023Q1同店增速向好趋势明显，中长期随着行业集中度 提升及处方外流稳健增长可期 2023Q1零售药店客流实现快速恢复，3月已基本恢复至正常水平，同店提升趋势明显。2022Q1由于四类药管控政策等影响，药店业绩处于低基数，我们预计2023Q1药店表观业绩表现优秀。 政策端支持板块发展，龙头零售药店受益。政策端持续推进处方外流，院外零售终端市场有望扩容。2月15日，国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给，保障居民更好的享受统筹医保便利，医院处方外流逐步提速，医药分开趋势更加明朗。本次新发布《通知》在此前政策基础上推进处方进一步外流，带动药店承接处方量提升，龙头药房有望受益。龙头药房统筹资质药房布局领先，具备申请统筹资质的核心优势。有望优化行业竞争格局，推动行业集中度进一步提升。 长期来看，行业集中度提升带来板块长期稳健增长。预计药店龙头2023年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；此外，在处方外流的大趋势下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳；受益标的：大参林、一心堂、漱玉平民。 3、2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；器械板块逐步走出集采负面影响，龙头企业品牌力提升，份额扩大； 整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史低位水平，长期投资价值凸显。 分板块看:医疗服务：2023Q1整体业绩稳健增长，体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复。预计二三四季度业绩环比同比有望持续改善。随着种植牙集采落地，政策不确定性减少，我们看好口腔、体检、辅助生殖、眼科、医美等消费医疗需求短期较快恢复、长期稳健扩大；零售药店：2022Q1零售药店在受到四类药管控政策影响下形成了低基数，预计板块稳健增长；CXO：我们预计预计企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。 我们建议关注结构性行情，（1）对于专注为客户提供差异化服务的CRO公司，预计将会获得不错的订单，并持续兑现业绩的企业；（2）对于为仿制药提供研发服务的公司，签单持续保持不错的增长，并且销售分成进一步增厚利润的企业；（3）临床CRO板块疫情后快速复苏，业绩增长确定性较高的企业；医疗器械：医疗设备板块，建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益和AI辅助诊断热点赛道，如超声、内镜、MR/CT、手术机器人等领域。体外诊断板块，建议积极关注国产化率较低，集采背景下，快速提升市场份额的龙头公司，以及高速增长的细分赛道。重点关注化学发光、分子诊断、凝血、微生物等领域。家用医疗器械板块，受益于后疫情时代，人们对自身健康管理更加重视，及老龄化进一步加深，即时家庭健康监控、智能诊断和快速治疗十分必要，家用检测和康复保健器械需求中长期将持续释放。高低值耗材板块，建议关注手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的；血制品：2023Q1为疫情放开第一阶段，静丙、白蛋白等产品对新冠患者具有一定的疗效，出现一支难求的情况，快速消化库存。生产生活恢复常态化之后，医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，供给端的采浆也逐步恢复常态。我们建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业；疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，特别是成人疫苗的接种需求。成人疫苗中受国内甲流影响，流感疫苗需求回升较为明显。我们建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业；制药：2023Q1院内用药持续恢复，创新药持续放量，仿制药集采常态化。创新药领域，我们建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业，例如ADC、双抗等；仿制药领域，我们