可转债周报：市场成交活跃，TMT热度持续高涨

固收定期策略 2023年4月9日 固定收益研究团队 市场成交活跃，TMT热度持续高涨 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：成交活跃，TMT热度再起 本周（4.3-4.7）转债市场整体上涨，日均市场成交额、日均换手率均上升。转债行业涨跌分化，信息技术、医疗保健和日常消费表现较好；从不同维度来看，转债平均涨幅弱于正股平均涨幅；中盘、中等级、高价转债占优。个券涨多跌少，在481只可交易转债中，370只上涨，111只下跌；剔除本周新上市个券，杭氧转债、精测转债、飞凯转债领涨，嵘泰转债、润建转债、汉得转债领跌。剔除本周新上市个券，万兴转债、北方转债、太极转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至4月7日，全市场可转债的平均价格是 135.56元，与前周相比上涨1.33元，处于2021年以来56.80%分位数；全市场平均转股溢价率为45.31%，比前周上升0.65pct，处于2021年以来65.70%分位数。本周（4.3-4.7）股指方面，中小盘表现优于大盘，行业涨跌分化，通信、电子、计算机、房地产、建筑装饰上涨较多，汽车、煤炭、食品饮料下跌较多。A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。 A股估值有所上升，截至4月7日，A股整体市盈率（PE）为18.31X，处于41.11%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、电力设备、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：关注数据对经济恢复的验证 近期市场TMT热度持续高涨，成交量占比处于高位，交易集中度较高。美国非农数据表现较好，对后续加息产生一定扰动。当前市场存在预期差，机构投资者弱预期，后续或转为强预期，转债市场有望企稳上行。2023年两会之后，经济增速目标略低于市场预期，政策没有强刺激，市场下行，反映了机构投资者对后续经济复苏预期较弱。但政策主线依然是扩内需、稳增长，经济增长主要依靠经济内生动力和政府逆周期调节，后续政策成效可能超预期。稳增长有望在2023年看到更多实效。基建有望继续保持高增速，并形成更多实物工作量。扩大内需成为稳增长的重要支撑，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费相关转债。近期赎回转债有所增多，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间；三是关注年报和一季度报业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、美联储加息等因素。 风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：偏股转债占优3 2、正股市场：市场成交活跃，TMT热度再起5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示10 图表目录 图1：转债表现弱于正股，日均成交额上升3 图2：中盘、中等级、高价转债占优3 图3：信息技术、医疗保健和日常消费表现较好4 图4：转债价格小幅上涨5 图5：转股溢价率上涨5 图6：转债平价小幅上涨5 图7：各平价转债溢价率涨跌分化5 图8：中小盘表现优于大盘6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率上升6 图11：北向资金由净流入转为净流出6 图12：融资交易占比上升6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位7 图15：行业涨跌分化，通信、电子、计算机、房地产、建筑装饰上涨较多，汽车、煤炭、食品饮料下跌较多7 图16：有色金属、银行、煤炭、电力设备、医药生物的PE处于其历史分位数的低位7 图17：银行、房地产、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8 图18：原油、黄金、A板表现较好；美元、美股、港股表现较差8 图19：风险溢价小幅下降8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债后续供给数量和规模较大9 表1：杭氧转债、精测转债、飞凯转债领涨，嵘泰转债、润建转债、汉得转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：万兴转债、北方转债、太极转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注转债赎回风险9 表5：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：偏股转债占优 本周（4.3-4.7）转债市场整体上涨，日均市场成交额、日均换手率均上升。转债行业涨跌分化，信息技术、医疗保健和日常消费表现较好；从不同维度来看，转债平均涨幅弱于正股平均涨幅；中盘、中等级、高价转债占优。个券涨多跌少，在481只可交易转债中，370只上涨，111只下跌；剔除本周新上市个券，杭氧转债、精测转债、飞凯转债领涨，嵘泰转债、润建转债、汉得转债领跌。剔除本周新上市个券，万兴转债、北方转债、太极转债成交额居前。 转债价格上升，转股溢价率上升。截至4月7日，全市场可转债的平均价格是 135.56元，与前周相比上涨1.33元，处于2021年以来56.80%分位数；全市场平均转股溢价率为45.31%，比前周上升0.65pct，处于2021年以来65.70%分位数。 图1：转债表现弱于正股，日均成交额上升 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：中盘、中等级、高价转债占优 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：信息技术、医疗保健和日常消费表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：杭氧转债、精测转债、飞凯转债领涨，嵘泰转债、润建转债、汉得转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 127064.SZ杭氧转债 19.28 21.09 26.70 111006.SH 嵘泰转债-7.89 -9.74 1.60 123025.SZ精测转债 15.66 10.68 20.73 128140.SZ 润建转债-7.10 -11.96 23.48 123078.SZ飞凯转债 10.03 5.12 19.83 123077.SZ 汉得转债-6.44 -4.38 -2.02 123131.SZ奥飞转债 9.83 7.51 19.87 127080.SZ 声迅转债-5.83 -3.81 67.49 127038.SZ国微转债 9.82 10.90 31.13 123083.SZ 朗新转债-5.03 -5.09 -0.25 127014.SZ北方转债 9.51 -2.69 18.75 123173.SZ 恒锋转债-4.84 -2.98 37.99 128078.SZ太极转债 8.47 8.46 -0.13 123116.SZ 万兴转债-4.37 -3.69 1.78 118030.SH睿创转债 8.10 6.16 24.70 128070.SZ 智能转债-4.18 -6.08 40.38 113621.SH彤程转债 7.96 8.12 21.96 113016.SH 小康转债-4.06 -9.67 73.08 128106.SZ华统转债 7.55 6.87 6.46 123057.SZ 美联转债-3.67 -3.54 -0.66 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123116.SZ 万兴转债 94.86 60.36 150.00 A+ 3.77 1.78 127014.SZ 北方转债 94.45 41.92 225.93 AA+ 5.34 18.75 128078.SZ 太极转债 68.22 34.07 207.50 AA 2.43 -0.13 123177.SZ 测绘转债 56.65 34.79 153.06 A+ 4.07 38.10 123031.SZ 晶瑞转债 55.20 11.37 475.00 A+ 0.53 19.66 123015.SZ 蓝盾转债 46.93 20.69 226.30 CCC 1.00 232.07 128025.SZ 特一转债 45.29 21.86 206.20 AA- 2.12 19.40 表2：万兴转债、北方转债、太极转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128106.SZ 华统转债 43.06 18.16 235.65 AA 2.87 6.46 123050.SZ 聚飞转债 36.96 26.94 136.10 AA- 3.75 14.68 110052.SH 贵广转债 36.10 21.03 163.34 AA+ 2.88 2.36 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格小幅上涨图5：转股溢价率上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价小幅上涨图7：各平价转债溢价率涨跌分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：市场成交活跃，TMT热度再起 本周（4.3-4.7）股指方面，中小盘表现优于大盘，行业涨跌分化，通信、电子、计算机、房地产、建筑装饰上涨较多，汽车、煤炭、食品饮料下跌较多。A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。 A股估值有所上升，截至4月7日，A股整体市盈率（PE）为18.31X，处于41.11%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、电力设备、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。 图8：中小盘表现优于大盘 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金由净流入转为净流出图12：融资交易占比上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌分化，通信、电子、计算机、房地产、建筑装饰上涨较多，汽车、煤炭、食品饮料下跌较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色金属、银行、煤炭、电力设备、医药生物的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：银行、房地产、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：原油、黄金、A板表现较好；美元、美股、港股表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅下降图20：股债相对回报率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、转债发行与条款跟踪 本周（4.3-4.7）有5只新的转债发行，目前还有24只转债待发行（证