轮胎行业专题报告(2023年3月)：一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势

ResearchandDevelopmentCenter 轮胎行业专题报告（2023年3月）：一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势 2023年4月8日 证券研究报告行业研究 行业专题报告行业名称轮胎行业投资评级 上次评级 一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势 2023年4月8日 本期内容提要: 美国市场：2023年2月美国汽车零部件及轮胎店零售额环比下降3.40%，同比增长6.86%。2023年3月，柴油消费量和汽油消费量均呈现环比增长，汽油消费量高于2022年同期，但柴油消费量低于2022 年同期。汽车销量环比增长7.46%，同比增长29.26%。总体来看需求比较稳定。 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 2023年2月美国半钢胎（PCR）进口数量环比下降10.06%，同比下降14.70%，进口金额环比下降7.26%，同比下降0.09%；全钢胎（TBR）进口数量环比下降24.47%，同比下降3.93%，进口金额环比下降21.44%，同比上涨9.24%。结构方面，2023年2月，美国从泰国进口 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com PCR的数量环比下降19.84%，同比下降37.34%；从越南进口的PCR数量环比下降7.29%，同比下降21.50%；从泰国进口TBR的数量环比下降36.14%，同比下降25.45%；从越南进口TBR的数量环比下降25.18%，同比上涨2.11%。 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 中国市场：2023年3月，元宵节后工厂逐渐复工，随着疫情情况缓和，市场行情好转态势明显，轮胎开工率同环比双增长。2023年3 月，中国全钢胎月度平均开工率68.17％，环比增加11.72pct，同比增加10.73pct；半钢胎月度平均开工率73.47％，环比增加11.75pct，同比增加3.82pct；2023年2月，中国物流业景气指数为 50.10%，在疫情缓和与春节假期结束等综合影响下回升。 原材料：2023年3月，天然橡胶均价环比下降3.92％，同比下降10.78％；丁苯橡胶均价环比下降1.49％，同比下降8.25％；螺纹钢 均价环比上涨1.11％，同比下降12.73％；炭黑均价环比上涨1.38％，同比上涨13.55％。轮胎原材料价格指数环比下降0.70％， 同比下降4.80％。综合来看，2023年3月轮胎上游原材料钢材和炭 黑的价格继续震荡上升，而天然橡胶和丁苯橡胶的价格略微下降。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格出现环比小幅下降。 海运费：2023年3月波罗的海货运指数（FBX）均值1558.75点，环比下降22.47％，同比下降83.79％；CCFI（美东航线）均值1062.14点，环比下降9.22％，同比下降59.72％；CCFI（美西航线）均值 733.91点，环比下降8.70％，同比下降71.05％。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓和，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的： 【赛轮轮胎】 1、推荐逻辑 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨二期项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成，柬埔寨一期半钢胎项目产 量持续攀升，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 （2）公司的“液体黄金”实现技术突破，高性能新产品不断问世。“液体黄金”能够在降低滚动阻力的同时，提升耐磨性能和抗湿滑性 能，液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可。2022年6 月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎 贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。2023年2月20日，液体黄金乘用车轮胎新品发售，包括新能源EV系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列等四大系列液体黄金轮胎新产品，覆盖全球中高端主流车型，有望提高公司的核心竞争力，引领国产轮胎升级，带领国产品牌进军高端市场。 （3）公司调整产品结构，增加49吋及以上巨胎产能，盈利能力有望得到提升。公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49吋以下的规格调整为49吋以上(含49吋)的规格。同时，根据项目建设需求，将青岛工厂原有的部分非公路轮 胎装备进行搬迁或处置。项目投资总额8.33亿元，其中：建设投资 7.26亿元、流动资金1.07亿元。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，公司在22Q3再创季度收入新高，未来有望在液体黄金产品和非公路轮胎的拉动下继续实现业绩增长。 【通用股份】 1、推荐逻辑 海外双基地正式建成，全面启航。公司的泰国工厂在2020年克服疫 情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基 本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产 能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工 厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂已于2023年3月18日实现首胎成功下线，项目预计4月份首柜发货，到年底实现50%的产能规模。预计达产后，可以增收22亿元、利润2.5亿元。在税率上，柬埔寨的双反税 率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完 善、有自备电厂、地理位置优越。目前，该项目已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。 目录 原材料：原材料价格维稳震荡，3月原材料成本同环比双降5 生产：国内开工率随疫情缓和及节后复工环比大幅上升7 消费：国内多指标出现明显复苏迹象，美国进口轮胎量季节性环比下降8 海运：海运费已降至2020年水平16 行业资讯17 风险因素19 重点公司20 表目录 表1：轮胎上游原材料3月月度涨跌情况5 图目录 图1：轮胎原材料价格指数6 图2：轮胎原材料价格（元/吨）6 图3：中国天然橡胶产量（万吨）6 图4：ANRPC天然橡胶产量及中国进口天胶数量（万吨）6 图5：中国橡胶轮胎外胎产量（万条）7 图6：中国新的充气橡胶轮胎出口数量（万条）7 图7：中国全钢胎开工率7 图8：中国半钢胎开工率7 图9：全球轮胎配套市场月度同比趋势8 图10：全球轮胎替换市场月度同比趋势8 图11：中国轮胎配套市场月度同比趋势8 图12：中国轮胎替换市场月度同比趋势8 图13：北美轮胎配套市场月度同比趋势9 图14：北美轮胎替换市场月度同比趋势9 图15：欧洲轮胎配套市场月度同比趋势9 图16：欧洲轮胎替换市场月度同比趋势9 图17：中国汽油消费量（万吨）10 图18：中国柴油消费量（万吨）10 图19：中国物流业景气指数10 图20：中国重卡销量（万辆）10 图21：中国公路物流运价指数11 图22：分车型中国公路物流运价指数11 图23：美国车用成品汽油消费量（万桶/天）12 图24：美国柴油消费量（万桶/天）12 图25：美国汽车零部件及轮胎店零售额（亿美元）12 图26：美国汽车销量（万辆）12 图27：美国进口PCR数量（万条）13 图28：美国进口TBR数量（万条）13 图29：美国从泰国进口PCR数量（万条）13 图30：美国从泰国进口TBR数量（万条）13 图31：美国从越南进口PCR数量（万条）14 图32：美国从越南进口TBR数量（万条）14 图33：欧洲乘用车胎替换市场销量（万条）15 图34：欧洲卡车胎替换市场销量（万条）15 图35：欧洲乘用车注册量（万辆）15 图36：欧洲商用车注册量（万辆）15 图37：波罗的海货运指数（FBX）16 图38：中国出口集装箱运价指数（CCFI）16 原材料：原材料价格维稳震荡，3月原材料成本同环比双降 3月上游原材料价格走势：2023年3月，天然橡胶均价11752元/吨，环比下降3.92％，同比下降10.78％；丁苯橡胶均价11533元/吨，环比下降1.49％，同比下降8.25％，螺纹钢均价4354元/吨，环比上涨1.11％，同比下降12.73％，炭黑均价10194元/吨，环比上涨1.38％，同比上涨13.55％，我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢的占比分别为40％、20％、20％、20％，设定2016年1月3日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。3月轮胎原材料价格指数为168.99，环比下降0.70％，同比下降4.80％。 原材料市场价格有涨有跌，天然橡胶、丁苯橡胶下跌，炭黑仍上涨。 天然橡胶：2022年12月我国月度产量为4.98万吨，环比下降62.42%，同比下降14.87%。2023年2月我国进口天然橡胶数量为53.58万吨，环比上涨28.43%，同比上涨29.42%；ANRPC成员国天然橡胶产量为85.09万吨，环比下降25.20%，同比上涨3.25%。2023年3月，天然橡胶市场价格整体表现为震荡下跌。本月上游停割持续，进入全球供应最低点，原料供应大幅减少，供应端利好消息出现，但这只能在成本端为胶价提供一定支撑，随 着到港货源不断增加，国内市场库存去库缓慢；终端需求恢复不及市场预期，因此尽管下游轮胎开工数据高位，外销订单良好，但国内市场行情未有明显起色，对原料采购积极性较差，下游需求对天胶提振作用不大，基本面维持弱势平稳运行。月下旬海外市场爆发银行业危机，宏观面打压大宗商品市场，市场担忧情绪升温，天胶价格主要受宏观面影响而波动，3月天然橡胶市场日均价整体表现在11433元/吨-12200元/吨区间震荡。 丁苯橡胶：3月前期，丁苯橡胶市场价格持续小幅下探，相关胶种天然橡胶和原料丁二烯均表现欠佳。月后期，原料价格涨后回落，沪胶价格区间震荡，国内主流销售公司陆续下调丁苯橡胶开单价格，丁苯价格继续下行，月底天胶价格有上行趋势，下游成交稍有好转。 钢材：钢材市场价格呈现窄幅上涨趋势。元宵节后多数商家陆续复工，但需求表现低于市场预期，市场情绪较弱。月末，螺纹钢期货走势强劲，商家报价普遍上涨，随着下游需求的逐渐恢复，市场采购氛围整体提升，加之近期宏观利好消息频出，成本端支撑尚存，支撑价格上行。 炭黑：炭黑市场价格先抑后扬，走势僵持不下。2月以来，原料高温煤焦油市场价格一路强势上涨，炭黑成本端存有一定支撑，但下游市场抵触情绪较浓，炭黑市场价格承压下调，个别企业为释放库存而降价销售。随着下游补库需求增加，炭黑推涨情绪升温，不过在需求压力下调涨幅度受限，博弈局面仍在持续。 综合来看，2023年3月，同比来看，仅炭黑价格同比增长，环比来看，天然和钢材价格都环比上升约1%。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格同比、环比均下跌。 表1：轮胎上游原材料3月月度涨跌情况 指标 时间 数值 环比增量 环比涨幅 同比增量 同比涨幅 单位 天然橡胶价格 2023/3 11752.17 -478.98 -3.92% -1419.96 -10.78% 元/吨 丁苯橡胶价格 2023/3