轮胎行业专题报告(2023年3月)：一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势
轮胎行业专题报告（2023年3月）： 一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2023年4月8日 Research and Development Center 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 轮胎行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 一季度复苏良好，关注美国进口分化趋势 [Table_ReportDate] 2023年4月8日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 美国市场：2023年2月美国汽车零部件及轮胎店零售额环比下降3.40%，同比增长6.86%。2023年3月，柴油消费量和汽油消费量均呈现环比增长，汽油消费量高于2022年同期，但柴油消费量低于2022年同期。汽车销量环比增长7.46%，同比增长29.26%。总体来看需求比较稳定。 ➢ 2023年2月美国半钢胎（PCR）进口数量环比下降10.06%，同比下降14.70%，进口金额环比下降7.26%，同比下降0.09%；全钢胎（TBR）进口数量环比下降24.47%，同比下降3.93%，进口金额环比下降21.44%，同比上涨9.24%。结构方面，2023年2月，美国从泰国进口PCR的数量环比下降19.84%，同比下降37.34%；从越南进口的PCR数量环比下降7.29%，同比下降21.50%；从泰国进口TBR的数量环比下降36.14%，同比下降25.45%；从越南进口TBR的数量环比下降25.18%，同比上涨2.11%。 ➢ 中国市场：2023年3月，元宵节后工厂逐渐复工，随着疫情情况缓和，市场行情好转态势明显，轮胎开工率同环比双增长。2023年3月，中国全钢胎月度平均开工率68.17％，环比增加11.72pct，同比增加10.73pct；半钢胎月度平均开工率73.47％ ， 环 比 增 加11.75pct，同比增加3.82pct；2023年2月，中国物流业景气指数为50.10%，在疫情缓和与春节假期结束等综合影响下回升。 ➢ 原材料：2023年3月，天然橡胶均价环比下降3.92％，同比下降10.78％；丁苯橡胶均价环比下降1.49％，同比下降8.25％；螺纹钢均价环比上涨1.11％，同比下降12.73％；炭黑均价环比上涨1.38％，同比上涨13.55％。轮胎原材料价格指数环比下降0.70％，同比下降4.80％。综合来看，2023年3月轮胎上游原材料钢材和炭黑的价格继续震荡上升，而天然橡胶和丁苯橡胶的价格略微下降。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格出现环比小幅下降。 ➢ 海运费：2023年3月波罗的海货运指数（FBX）均值1558.75点，环比下降22.47％，同比下降83.79％；CCFI（美东航线）均值1062.14点，环比下降9.22％，同比下降59.72％；CCFI（美西航线）均值733.91点，环比下降8.70％，同比下降71.05％。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓和，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。 ➢ 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 ➢ 重点标的： 【赛轮轮胎】 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 1、 推荐逻辑 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨二期项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成，柬埔寨一期半钢胎项目产量持续攀升，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 （2）公司的“液体黄金”实现技术突破，高性能新产品不断问世。“液体黄金”能够在降低滚动阻力的同时，提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。2023年2月20日，液体黄金乘用车轮胎新品发售，包括新能源EV系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列等四大系列液体黄金轮胎新产品，覆盖全球中高端主流车型，有望提高公司的核心竞争力，引领国产轮胎升级，带领国产品牌进军高端市场。 （3）公司调整产品结构，增加49吋及以上巨胎产能，盈利能力有望得到提升。公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49吋以下的规格调整为49吋以上(含49吋)的规格。同时，根据项目建设需求，将青岛工厂原有的部分非公路轮胎装备进行搬迁或处置。项目投资总额8.33亿元，其中：建设投资7.26亿元、流动资金1.07亿元。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，公司在22Q3再创季度收入新高，未来有望在液体黄金产品和非公路轮胎的拉动下继续实现业绩增长。 【通用股份】 1、 推荐逻辑 海外双基地正式建成，全面启航。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂已于2023年3月18日实现首胎成功下线，项目预计4月份首柜发货，到年底实现50%的产能规模。预计达产后，可以增收22亿元、利润2.5亿元。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。目前，该项目已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 原材料：原材料价格维稳震荡，3月原材料成本同环比双降 ......................................................... 5 生产：国内开工率随疫情缓和及节后复工环比大幅上升................................................................ 7 消费：国内多指标出现明显复苏迹象，美国进口轮胎量季节性环比下降 .................................... 8 海运：海运费已降至2020年水平 ................................................................................................... 16 行业资讯 ............................................................................................................................................ 17 风险因素 ............................................................................................................................................ 19 重点公司 ............................................................................................................................................ 20 表 目 录 表1：轮胎上游原材料3月月度涨跌情况 ........................................... 5 图 目 录 图1：轮胎原材料价格指数 ....................................................... 6 图2：轮胎原材料价格（元/吨） .................................................. 6 图3：中国天然橡胶产量（万吨） ................................................. 6 图4：ANRPC天然橡胶产量及中国进口天胶数量（万吨） .............................. 6 图5：中国橡胶轮胎外胎产量（万条） ............................................. 7 图6：中国新的充气橡胶轮胎出口数量（万条） ..................................... 7 图7：中国全钢胎开工率 ......................................................... 7 图8：中国半钢胎开工率 ......................................................... 7 图9：全球轮胎配套市场月度同比趋势 ............................................. 8 图10：全球轮胎替换市场月度同比趋势 ............................................ 8 图11：中国轮胎配套市场月度同比趋势 ............................................ 8 图12：中国轮胎替换市场月度同比趋势 ............................................ 8 图13：北美轮胎配套市场月度同比趋势 ............................................ 9 图14：北美轮胎替换市场月度同比趋势 ............................................ 9 图15：欧洲轮胎配套市场月度同比趋势 ............................................ 9 图16：欧洲轮胎替换市场月度同比趋势
