机械行业国企改革专题报告系列一：A股机械板块国企画像与选股思路

机械板块国企总览：国民经济的压舱石与价值重估潜力

国企概览

• 数量与规模：在制造业中，机械国企整体呈现数量较少、规模较大的特征。截至2023年3月15日，A股市场中，机械国企数量占整体机械上市公司数量的16.6%，总市值占机械总市值的26.2%，总资产占比高达48.20%。2021年，其营收规模占机械板块总营收的44.0%。
• 估值水平：尽管在规模和总资产上占据优势，但A股机械国企的市盈率相对较低，PE TTM中位数分别为中央国企的34.5倍和地方国企的26.2倍，低于其他类型的企业。

国企改革回顾与展望

• 改革表现：过去几年的国企改革主要体现在管理层变革、股权激励和再融资等方面，这些措施推动了上市公司资本运作和战略调整，对公司经营和利润产生了积极影响。
• 改革成效：2020-2022年间，机械国企在盈利能力、经营效率、人均产出和债务压力等方面均有所改善，尤其是地方国企的净利率从2016年的2.0%提升至2022年的5.4%，中央国企的净利率从5.3%提升至9.2%。
• 改革展望：随着改革的深化，未来将更加注重盈利能力和现金流能力的提升，预计国企将在经济效益和社会责任之间寻找新的平衡点。

选股策略

行业维度

• 受益领域：选择受益于“一带一路”建设的工程机械及重型机械板块，下游涉及石油石化的国企标的，以及顺应经济发展方向的检测设备和紧扣“内需+安全”主题的机床设备及自动化设备。

量化指标

• 成长性：近3年收入和利润复合增长率。
• 盈利性：近3年平均净利率。
• 现金流：近3年营业现金比率。
• 分红率：近3年平均股息率。
• 估值：PB/ROE，即截至特定日期的市净率除以2021年的净资产收益率。

筛选结果

经过综合考量，推荐16家具有潜力的机械国企，涵盖工程机械、重型机械、石油石化相关、检测设备、机床及自动化设备等多个领域，如徐工机械、安徽合力、铁建重工、中铁工业、中信重工、川仪股份等。

风险提示

• 国企改革政策推进不及预期。
• “一带一路”推进效果不达预期。
• 经济复苏速度低于预期。
• 产品出口面临不确定性。

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