晨报

2023年4月7日星期五 【东兴商社】东兴商社：一季度前瞻，线下复苏较好，可选呈现分化（20230406）观点综述：一季度消费观察来看，整体呈现逐步的恢复态势。但是商品消费和线下服务消费仍有不同表现：1、可选消费品类里，美妆版块，疫情受损不 明显，复苏弹性亦不明显，但是内部分化程度在加剧；黄金珠宝品类，金价 的上行以及线下消费的复苏共同拉动黄金珠宝行业增长。2、线下日常出行和商务活动恢复超预期，酒店、旅游餐饮等业态客流恢复较好，部分细分板块的经营指标已经恢复至甚至超过疫情前2019年水平。投资建议方面，建议重点关注出行相关的复苏弹性较好的细分领域，化妆品及黄金珠宝关注当前产品力更强竞争优势更为突出的公司。 化妆品：23年Q1美妆行业整体业绩表现或较弱，行业整体或实现个位数增长。行业分化持续加重，部分龙头美妆品牌有望取得较亮眼表现。重点公司：珀莱雅23年Q1有望实现约30%的业绩增长，或为国货美妆公司中表现最亮眼的标的；丸美股份23年Q1有望实现超30%的收入增长，利润端或实现0%-15%的增长；贝泰妮23年Q1业绩表现相对较弱，或实现与22年同期持平的业绩表现。医美：作为中高端线下可选消费，疫后弹性相对较强，尤其轻医美本身具有疗程性，预计Q1整体呈反弹趋势。下游服务机构关注经营弹性，中游生产商关注产品生命周期和产品矩阵接力。 黄金珠宝：23年Q1黄金珠宝行业整体业绩表现或相对较好，金价的上行以及线下消费的复苏共同拉动黄金珠宝行业增长。黄金品类的表现或优于珠宝钻石品类表现，疫后线下消费逐渐复苏，黄金品类占比较高且线下渠道布局 较广的公司的业绩表现或相对更为亮眼，如中国黄金、周大福、周大生等。 免税：23年Q1免税行业整体业绩表现或较为一般，离岛免税仍旧是行业最核心的收入贡献来源，口岸免税的贡献仍较低。重点公司：预计中国中免23年Q1实现20%左右的业绩增长，预计王府井23年Q1实现10-20%的业绩增长。 酒店：头部酒店Q1RevPAR基本达到甚至略超19年同期水平，Q2大型展会及五一等节假日催化下有望进一步复苏，叠加头部连锁酒店拓店预计边际提速，预计将带动收入业绩大幅反弹。Q1加盟门店占比较高的锦江、华住增长较稳健，后续高直营占比、逸扉等中高端门店逐渐爬坡的首旅酒店有望展现出更强弹性。 旅游&餐饮：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点；出境游建议关注率先复苏的澳门博彩业,以及受益旅游线上化率提升的OTA龙头。疫后餐饮市场快速反弹，且连锁餐饮复苏更强劲。分品类看，疫情期间价格被压制、单店受损严重的品牌复苏弹性大，兼具连锁化拓店成长性。关注单店模型优秀、标准化复制性强、客流快速修复的小酒馆海伦司，预计Q1收入和业绩有望较19年实现大幅增长。关注客流单价恢复、单店盈利有望边际改善的高端茶饮奈雪 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,327.65 0.45 深证成指 11,967.74 0.85 创业板 2,446.95 0.84 中小板 7,936.22 0.45 沪深300 4,123.28 0.96 香港恒生 20,331.2 0.28 国企指数 6,894.05 0.27 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 中船特气 - 电子 20230411 晶升股份 - 电子 20230411 中裕科技 12.33 建筑材料 20230411 美利信 - 通信 20230412 荣旗科技 - 机械设备 20230413 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 陕西能源 9.60 煤炭 20230410 中电港 11.88 电子 20230410 登康口腔 20.68 美容护理 20230410 南矿集团 15.38 机械设备 20230410 海森药业 44.48 医药生物 20230410 中信金属 6.58 商贸零售 20230410 江盐集团 10.36 基础化工 20230410 柏诚股份 11.66 建筑装饰 20230410 常青科技 25.98 基础化工 20230410 中重科技 17.80 机械设备 20230410 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 的茶，预计Q1收入端同比高增，利润端有望开始实现盈利。 人服：防疫放开带动劳动力市场恢复，但企业业务恢复、新增人员的规划及交付需要时间，预计Q1人服市场整体呈温和复苏趋势。疫后国内经济复苏大趋势不变，并带动人服市场进一步回暖，关注灵活用工和中高端线上招聘赛道龙头。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、爱美客、周大生、中国中免、锦江酒店、华住酒店、海伦司、奈雪的茶 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026) 【东兴交运】北京首都机场股份（0694.HK）：国际航线恢复在即，关注公司业绩弹性（20230404） 事件：公司发布2022年业绩，报告期实现营收22.31亿元（同比下降33.3%）， 其中航空性收入7.11亿元，同比下降47.1%，非航收入15.20亿元，同比下降24.1%。公司税后净亏损为35.26亿元（21年亏损21.16亿元）。亏损明显扩大。 疫情严重影响首都机场旅客吞吐量：22年首都机场国内旅客吞吐量1225万人次，相当于19年同期的16.98%，国际旅客吞吐量25万人次，仅相当于19年同期的1.1%。航空需求严重不足导致公司收入大幅下降。 成本端较为刚性，开销维持较高水平：公司22年营业成本57.9亿元，同比下降4.3%。虽然公司报告期内旅客吞吐量显著下滑，但由于机场刚性成本占比极高，导致成本下降有限。成本下降主要来源于修理维护费用同比下降11.4%、水电动力费用下降7.3%以及特许经营委托管理费下降39.5%。较为刚性的成本包括人工、折旧、安保等费用变化不大，其中安保费用由于防疫 以及冬奥保障等因素依旧维持高位，同比持平21年且明显高于19年。 基本面拐点到来，行业需求稳步恢复：进入2023年后疫情影响快速消退。航司2月经营数据显示，公司2月国内航线旅客量恢复至19年同期的56%左右。考虑到大兴机场对首都机场国内航班存在明显分流，目前国内航线的恢复实 际上是较为顺利的。 国际航线方面恢复稍缓，2月旅客吞吐量恢复至19年同期的约6%，但相比去年疫情期间快速改善，且还在快速增加。随着3月末航班换季，国际旅客量将进一步提升。 国际枢纽地位将继续强化，有助于商贸免税业务开展：首都机场受大兴机场分流较为明显，但长期来看不失为一次调整航线和旅客结构的机遇。由于大兴机场承接了大量国内旅客运输职能，首都机场被分流后的多余产能可以更 偏向于对国际航线的拓展，届时国际旅客占比较单机场运营时期会有明显提升（可以参考上海两场虹桥主内浦东主外的格局），这有助于强化国际枢纽的地位，利好商贸免税业务的开展。 盈利预测与评级：虽然行业拐点已经确定到来，但需求的恢复需要一个过程，因此我们预计公司今年实现大幅减亏，预计明年扭亏为盈。我们调整公司 23-25年盈利预测至-3.32亿，11.93亿与18.36亿元。公司具备较强的盈利弹性，其国际枢纽地位难以动摇，具备优秀的商业价值，故我们维持公司“推荐”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；免税销售不及预期；成本增长超预期 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.福莱特：公司及子公司近日与正泰新能及其十六家子公司签署了销售光伏压延玻璃的《战略合作协议》。正泰新能及其子公司计划于2023年7 月-2025年12月向公司”或“福莱特及子公司采购约37800万平方米光伏压延玻璃。按当前市场价格测算，预计销售总金额约80.51亿元(含税)。 （资料来源：同花顺） 2.宁波银行：宁波银行正式对外发布2022年年度报告，实现归属于母公司股东的净利润230.75亿元，同比增长18.05％，公司总资产23660.97亿元，不良贷款率0.75％，拨备覆盖率504.90％，资产质量继续保持业内 较高水平。（资料来源：同花顺） 3.空客：空客与中国航材签署了160架空中客车民用飞机的批量采购协议，协议包括150架A320系列飞机，以及10架A350-900宽体飞机。据中国航材透露，此次大单总价值约200亿美元。（资料来源：同花顺） 4.中兴通讯：计划今年底推出会支持大带宽的ChatGPT的GPU服务器（。资料来源：同花顺） 5.利亚德：2022年归母净利润同比减53.94%，亚非拉地区营收增长40%。 （资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行：稳妥推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。（资料来源：同花顺） 2.国资委：集成电路产业是引领未来的产业。国资委将进一步精准施策，在人才、资金等方面加大政策支持力度。（资料来源：同花顺） 3.上海：2023上海全球投资促进大会4月6日在世博中心举行，会上推出新一轮投资促进政策，共三部分、24条措施。（资料来源：同花顺） 4.中国物流与采购联合会：2023年3月中国电商物流指数为108.3点，比上月提高1.1个点。9个分项指数中，除人员指数有所回落外，其余指数均有所上涨。（资料来源：同花顺） 5.国家税务总局：预计全年新增减税降费1.2万亿元，加上继续实施的留抵退税政策，预计全年可为经营主体减轻税费负担超过1.8万亿元。（资 料来源：同花顺） 每日研报 【东兴电力设备】电力设备与新能源：欧盟发布《净零工业法案》落地尚需时日，出口短期影响有限（20230406）市场回顾：2023年3月，电力设备及新能源板块（CI005011.WI）下跌4.96%，同期沪深300指数下跌0.46%。 行业趋势观察：3月16日，欧盟委员会公布《净零工业法案》，该法案是欧盟绿色协议工业计划中的一部分。欧委会认为，《法案》能够为设立清洁技术项目和吸引投资创造更好的条件，提高欧盟清洁技术制造的竞争力，以帮助欧盟实现清洁能源转型目标。欧盟还在同日公布了关键原材料法案，为欧洲制定本土生产、加工和回收稀土、锂、镁等关键原材料的目标，旨在摆脱未来发展碳中和、数字经济等所需战略原材料对第三方国家的依赖。 我们认为，目前法案尚处于草案阶段，到最后立法落地预计还有很长时间，同时欧盟开始培育本土制造产能，也需要几年的时间，因此短期难有实质性的影响。同时中国企业也已做足准备，法案将加快国内新能源企业的全球化布局，以应对海外国家的本土培育战略。 重要行业政策：国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》 月度行业要闻：2月电动乘用车渗透率突破30%，比亚迪/广汽埃安表现亮眼；宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段；2022太阳电池中国最高效率结果，钙钛矿+晶硅叠层最高29.55%；明阳智能首支近100%可回收叶片成功下线 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：赛伍技术、阳光电源、天合光能、明阳智能、龙蟠科技、国轩高科等优质新能源企业。 风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108) 【东兴纺织服装】东兴轻工纺服：一季报前瞻，柳暗花明正现（20