公司首次覆盖报告：华为核心合作伙伴，“AI+信创”两翼齐飞

华为核心合作伙伴，给予“买入”评级 公司为华为核心合作伙伴，围绕OpenHarmony、openEuler的自主创新业务有望快速增长，公司具备成熟AI全栈能力，长期空间可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.8、3.3、4.1亿元，EPS分别为0.23、0.41、0.51元/股，对应当前股价PE分别为127.7、69.6、56.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 鸿蒙龙头，业绩放量可期 公司为华为首批开源鸿蒙生态使能伙伴，率先落地开源鸿蒙发行版HiHopeoS，致力成为开源鸿蒙行业落地领导者。以金融数字化服务终端操作系统为例，根据中国人民银行数据，2022年中国联网POS机保有量约3556万个，该产品的金融信创空间较为广阔。公司产品是首款既通过银联认证又通过金融信创验证的金融数字化服务终端操作系统，具有先发优势和产品定价权，有望迎来快速放量期。 欧拉领军，行业落地加速 作为开源欧拉黄金捐赠人，公司全面参与开源欧拉项目的重大决策及例行运作。 2020年公司在国内率先推出基于开源欧拉的面向边缘、云端的服务器操作系统HopeStage。伴随CentOS停用，服务器操作系统国产化需求加速释放，公司开源欧拉业务迎来市场机遇。目前公司已与南瑞继保、恒生电子等头部电力、金融客户达成战略合作，未来项目落地和客户拓展更值期待。 公司具备较为成熟的AI全栈能力，已实现多个场景的商用落地 公司目前已经拥有从采集层、设备层、解析层、分析层到应用层的全栈技术产品，形成了较为成熟的AI全栈能力。根据公司公告，公司加快AI商用场景落地，目前已有10多个产品，300多个算法模型在电力（输电、配电、变电）、危化品制造、路政、水利、物资仓储、加油站、农业种植等领域正式商用。根据公司公众号，公司推出基于大模型的新一代AI中枢平台以及四款针对电力、医疗、金融、工业等行业应用的内测产品，正在起草AI白皮书，有望受益AI时代浪潮。 风险提示：政策落地不及预期；AI落地不及预期；公司研发和销售不及预期 财务摘要和估值指标 1、公司为华为核心合作伙伴 公司聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大业务领域，依托从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品与解决方案能力，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系，赋能金融、通讯、汽车、能源等行业客户，满足客户数字化升级转型的需求，帮助客户实现价值提升。 图1：公司聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大业务领域 金融科技：公司致力于为传统金融业数字化转型提供整体解决方案与综合服务。 围绕国内金融行业国产化、数字化转型需求，公司聚焦金融测试、DevOps数字化软件交付、新一代分布式核心系统、业务中台、数据中台等业务方向，为银行、保险等持牌金融客户提供专业的产品解决方案及技术服务。 在金融科技领域，公司为阿里云的首选生态合作伙伴，根据公司公告，双方共同服务了二十多家银行、保险公司等持牌金融机构，共建银行业务中台、智能数据中台、新一代智能风控平台、分布式保险核心等重要项目，2022阿里云合作伙伴大会上公司荣获生态合作伙伴最高奖项“聚力行远奖”。 图2：公司携手阿里巴巴为中小银行提供从基础设施到应用软件的完整数字化转型架构方案 公司在金融领域深耕多年，维稳核心的基础上，持续发力互金。根据赛迪顾问《2021中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，公司在互联网金融服务类解决方案市场份额稳居榜首，其中：互联网银行解决方案子市场排名第一、互联网贷款解决方案子市场排名第二。公司连续两年入围IDC全球FinTech Rankings（金融科技排行榜），且2022年度排名为59名，较2021年提升5个名次。 图3：2021年公司在互联网金融服务类解决方案市场份额稳居榜首 公司智能物联业务包括软件技术服务和软硬件产品及解决方案两种类型。公司以自身在OpenHarmony（开源鸿蒙）、openEuler（开源欧拉）平台所积累的突出技术研发优势为核心，依托自身在芯片与终端设备开发、操作系统、中间件、边缘计算、云计算、大数据、人工智能等先进技术领域的长期实践积累，建立了从端到边到云、从底层技术到上层应用的物联网解决方案全栈技术能力，针对未来物联网发展所带来的大量行业定制终端及万物互联需求，不断推出多种软硬件产品，面向智慧金融、智慧能源、智能园区、智能家居、智能汽车、可穿戴设备、工业互联等行业领域打造“云-边-端”高效、安全、协同的解决方案。 图4：公司在OpenHarmony（开源鸿蒙）、openEuler（开源欧拉）平台积累了突出技术研发优势 公司董事长、总裁周红卫为公司实控人。第二期员工持股平台持有公司2.07%股份，核心团队与公司深度绑定利好公司长期发展。员工持股计划业绩考核条件为，以2021年为基数，2023-2025年营业收入或净利润增长率分别不低于20%/35%/45%。 表1：公司董事长、总裁周红卫为公司实控人 公司收入2018-2021年稳中有升，2022年净利润短期承压。得益于金融科技业务、智能物联业务、智慧能源信息化业务三大主营业务持续突破，2018-2021年公司营业收入以超10%的复合增速实现平稳增长。 创新业务表现亮眼，未来更值期待。公司除传统业务持续稳定发展外，同时围绕OpenHarmony、openEuler大力发展以产品研发为核心的自主创新业务，确定了多个技术领先、对行业发展起核心作用的产品和解决方案，并初见成果。根据公司2022中报，创新业务2022年上半年已实现销售收入约1.4亿元，占营业收入总额比重近10%。公司目标未来几年内，创新业务规模有望大幅提升，成为新一轮增长周期的主力。 图5：2018年以来公司收入实现平稳增长 图6：2022年公司归母净利润短期承压 2、鸿蒙龙头，业绩放量可期 2.1、鸿蒙OS快速成熟，生态底座不断夯实 鸿蒙生态快速成熟。根据2022年11月召开的HDC2022华为开发者大会，2019年，鸿蒙正式发布并开源核心代码；2020年，鸿蒙智联面向硬件生态伙伴全面开放； 2021年，手机及多种智能终端全面搭载HarmonyOS 2；2022年，五大场景体验持续进化，HarmonyOS 3发布，生态更加成熟。历经3年沉淀，鸿蒙生态快速成熟。 图7：鸿蒙生态快速成熟 HarmonyOS已成为具备较强生命力的生态底座。根据2022年11月召开的HDC 2022华为开发者大会数据，搭载HarmonyOS的华为设备达3．2亿，同比增长113％； 鸿蒙智联生态产品的发货量超过2.5亿台，同比增长212％。 图8：HarmonyOS已成为具备较强生命力的生态底座 2.2、公司致力成为开源鸿蒙行业落地领导者 公司致力成为OpenHarmony行业落地领导者。自OpenHarmony开源以来，公司就将基于OpenHarmony的商业开发作为重要发展战略之一。作为开放原子开源基金会OpenHarmony项目A类捐赠人、OpenHarmony项目群七家初始单位之一以及OpenHarmony项目群工作委员会成员，公司以推广OpenHarmony应用千行百业为己任，致力成为OpenHarmony行业落地领导者。 公司为华为鸿蒙生态共建者，代码共建、南向共建贡献度居于行业前列获得充分认可。公司切实为OpenHarmony的开源贡献技术力量，代码贡献量居于鸿蒙生态前列。同时公司持续推出满天星系列、海王星系列、大禹系列等多款OpenHarmony开发板，给OpenHarmony主线代码演进提供了源源不断的硬件基础。2022年11月，公司获华为开发者大会2022“鸿蒙使能贡献奖”，彰显对公司积极共建鸿蒙生态、助力千行百业数智化升级、持续拓展深耕金融/能源/智慧城市/智能家居等行业/领域的认可和肯定。 图9：公司代码贡献量居于鸿蒙生态前列 公司HiHopeOS操作系统为首个通过OpenHarmony兼容性认证的软件发行版。 早在2021年12月，公司就发布基于OpenHarmony的HiHopeOS操作系统。2022年1月，HiHopeOS 1.0 RC1 IoT Edition顺利通过OpenHarmonyV 3.0 LTS兼容性测试，成为首个通过认证的软件发行版，充分彰显了公司共建OpenHarmony生态的坚定决心和强大实力。 2022年公司进一步夯实OpenHarmony软硬件底座。根据润开鸿公众号，截止2022年底，公司已在开发板、行业发行版、商用设备三个大类累计推出获得15张兼容性证书。 在开发板领域，自OpenHarmony开源初期，公司便推出了基于海思芯片的首批OpenHarmony硬件，并在此后持续推出满天星系列、海王星系列、大禹系列等数十款开发板，给OpenHarmony主线代码演进提供了源源不断的硬件基础，也为不断优化完善各软件发行版提供了坚实的硬件底座。截止目前，润和软件累计获得9张开发板兼容性证书。 在行业发行版领域，公司于2021年12月28日正式发布基于OpenHarmony的HiHopeOS操作系统，包括支持瘦设备的HiHopeOS IoT版本和支持富设备的HiHopeOS标准版，在此基础上陆续推出面向金融、教育、智慧城市的行业发行版。 目前上述5个软件发行版均已通过OpenHarmony兼容性测评。 在产品设备领域，公司推出的OpenHarmony全场景开发实训平台设备于2022年11月通过兼容性测评。该平台可覆盖OpenHarmony全系统（轻量/小型/标准）开发，支持软总线开发、IoT设备上云以及支持多种无线传感器网络，配套系列化课程可满足各类教学需求。 此外，基于公司HiHopeOS的各行业发行版，截至目前公司已使能包括汉威可燃气体探测器、恩孚哪吒人工智能编程学习套装、乙一无线身份条码数据采集终端等11款第三方产品设备通过OpenHarmony兼容性测评。 图10：公司获得多张OpenHarmony兼容性证书 公司基于HiHopeOS加速OpenHarmony行业落地。公司HiHopeOS面向千行百业提供定制化发行版及场景解决方案。目前已在金融、能源、电力、医疗等多个行业落地。根据公司公告，在八大行业信创领域中公司的业务已触达了其中的六个。 公司一方面重点深耕垂直行业，如金融和电力；另一方面，公司对细分行业领域的龙头企业进行赋能，如对医疗器械、烟草等行业进行国产化、智能化赋能。 图11：公司基于HiHope OS加速OpenHarmony行业落地 （一）金融 公司持续领跑OpenHarmony在金融行业的落地。凭借深耕金融科技领域十余载所积累的丰富经验和智能物联软硬一体化技术能力，公司持续领跑OpenHarmony在金融行业的落地。截至2022年11月，公司HiHopeOS面向金融行业的发行版以及搭载HiHopeOS的4款金融数字化服务终端商用设备均已通过OpenHarmony兼容性测评。 公司金融数字化服务终端操作系统率先落地。早在2021年，公司即深入参与了《中国银联金融数字化服务终端操作系统技术规范（Q/CUP 100-2022）》的编写。依据中国金融认证中心官方信息，由其在2022年10月主导的业内首个遵循该《规范》的中国银联金融数字化服务终端操作系统检测项目，基于润和软件提供的HiHopeOS金融操作系统完成检测。该项目的成功落地，给予了产业链各方广泛推广金融数字化服务终端操作系统的信心。 公司与生态伙伴在金融领域终端设备方面展开广泛合作产生丰硕成果。2022年公司联合多家终端厂商研发搭载HiHopeOS的智能POS、MPOS、扫码盒子、云喇叭、记录仪等产品。截至2022年11月，已有搭载HiHopeOS的4款金融数字化服务终端商用设备通过OpenHarmony兼容性测评，另有10余款产品也已进入送测阶段，丰富了基于OpenHarmony的金融智能终端生态。 后续公司将拓展更多金融终端类型，并将陆续投放市场。