贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年4月6日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】美国就业市场出现走弱迹象，3月制造业PMI数据全面走弱，美国经济衰退难免，衰退交易逻辑再起，美联储政策偏向宽松的预期继续升温，美元指数和美债收益率表现弱势，贵金属强势上涨。日内，贵金属连续上涨后进入区间震荡行情，伦敦金现整体在2007-2022美元/ 盎司区间震荡运行，白银整体在24.66-24.96美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内补涨，沪金涨1.53%至447.18元/克，沪银涨3.95%至5555元/千克。 【重要资讯】①3月ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，表现不及预期，PMI连续第五个月低于50荣枯线，为2020年5月以来最低；除去新冠疫情时期的特殊表现，该数据表现是2009 年中以来的最低水平，并且所有分项均低于荣枯线，为2009年以来第一次。②据美国劳工部数 据显示，美国2月份职位空缺降至990万，低于1050万的预期值和1060万的前值，为2021年5月以来最低水平。美国工厂订单也连续第二个月下降，在1月下降2.1%之后，2月下降0.7%。③欧洲央行管委霍尔茨曼继续放鹰，称5月份加息50个基点是“仍有可能”的。如果欧洲央行将 加息步伐放慢至25个基点，就很难再回头。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等黑天鹅事件的影响。美欧银行业危机引发系统性风险担忧，美联储政策收紧预期迅速转向，贵金属持续走强，关注后期的调整行情；后续关注政策宽松转向、经济下行风险以及系统性风险等宏观因素能否助力贵金属刷新历史新高，调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：美国就业市场出现疲弱迹象引发经济衰退担忧，叠加美联储政策宽松预期推动，伦敦金突破2000美元/盎司（445元/克），一度达到2030美元/盎司上方（448元/克）；上方继续关注2075美元/盎司历史前高位置（460元/克）；伦敦金连续大幅上涨后继续关注回调机会，下方关注1900美元/盎司（420元/克）；后未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然较高。白银因表现强于黄金，白银上方继续关注25.3美元/盎司压力（5600元/千克），下方继续关注20美元/盎司（4800元/千克）支撑，整体维持偏强行情，等待回调低吸机会。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势上涨，不建议追涨，关注调整的低吸机会。前期多单或继续持有或高位了结落袋为安，未入场者等待低吸机会。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2306P388 第1页 合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2306P4500合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析9 （一）黄金持仓分析9 （二）白银持仓分析9 四、贵金属期权数据分析10 （一）期权合约月份及合约简介10 （二）期权策略建议11 一、贵金属行情数据 2023/4/4 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 439.98 0.87 1.06 439.44 0.75 0.97 0.59 沪金2306 440.7 0.62 1.04 440.42 0.55 1.03 0.72 沪金2308 441.44 0.55 1.09 440.94 0.43 1.00 0.71 沪金2310 441.96 0.67 1.08 441.58 0.58 1.00 0.71 沪金2312 442.7 0.84 1.06 442.2 0.73 0.96 0.70 沪金2402 443.1 0.69 1.04 442.68 0.59 0.92 0.65 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/4/4 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2304 5338 0.51 3.31 5314 0.06 2.77 0.76 沪银2305 5345 0.47 3.27 5335 0.28 2.95 1.04 沪银2306 5354 0.39 3.36 5343 0.19 2.97 1.11 沪银2307 5362 0.45 3.33 5350 0.22 2.98 1.11 沪银2308 5371 0.45 3.35 5359 0.22 2.98 1.09 沪银2309 5377 0.45 3.28 5366 0.24 3.01 1.01 沪银2310 5385 0.71 3.28 5370 0.43 2.87 0.90 2023/4/4 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2304 17530 2017.15% 13.97 26034 3.11 -39.87% 0.67 沪银2305 11043 -41.38% 8.84 41064 3.94 -0.45% 0.27 沪银2306 706367 -13.69% 566.14 591924 56.93 2.28% 1.19 沪银2307 106493 -2.65% 85.47 129467 12.47 1.95% 0.82 沪银2308 81611 -10.96% 65.61 150104 14.48 0.61% 0.54 沪银2309 34163 -27.36% 27.50 37357 3.61 0.20% 0.91 沪银2310 1157 -28.05% 0.93 2166 0.21 -7.51% 0.53 总计 958364 -11.76% 768.46 978116 94.75 0.14% 0.98 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 美国就业市场出现走弱迹象，3月制造业PMI数据全面走弱，美国经济衰退难免，衰退交易逻辑再起，美联储政策偏向宽松的预期继续升温，美元指数和美债收益率表现弱势，贵金属强势上涨。日内，贵金属连续上涨后进入区间震荡行情，伦敦金现整体在2007-2022美元/盎司 区间震荡运行，白银整体在24.66-24.96美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内补涨，沪金涨1.53%至447.18元/克，沪银涨3.95%至5555元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】4月3日-4月7日当周，数据方面关注美国3月非农数据和初请失业金人数等；风险事件关注美欧银行风险的后续进展以及美欧央行官员讲话。具体来看，周一，中国3月财新制造业PMI，法德欧英3月制造业PMI终值，美国3月Markit制造业PMI终值、3月ISM制造业PMI。周二，澳洲联储利率决定；欧元区2月PPI月率；美联储理事库克发表讲话。周三，美国API、EIA原油库存、3月ADP就业人数、2月贸易帐、3月Markit服务业PMI终值、3月ISM非制造业PMI；法德欧英3月服务业PMI终值；澳洲联储主席洛威发表讲话。周四，美国至4月1日当周初请失业金人数。周五，中国3月外汇储备，美国3月失业率、3月季调后非农就业人口。纽交所、伦敦证交所等多个交易所休市；ICE旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停；芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约全天交易暂停；芝商所（CME）旗下外汇期货合约提前于北京时间8日00:15结束交易。本周的关注焦点是美国3月非农数据和美联储官员讲话。2月非农数据表现超预期，3月非农新增就业人数或出现小幅回落，关注预期差，对美联储货币政策调整预期会产生较大影响。美欧银行业风险虽然减弱但是仍然存在，美联储官员虽然发表偏鹰派讲话，但是美联储货币政策偏宽松预期不变。基于美联储3月议息会议释放的信号、美欧银行系统出现的系统问题，美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率，由于通胀仍处高位且有韧性，银行风险未进一步恶化，美联储降息也不会马上进行；然联储3月加息25BP后停止加息的概率较大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次。 【美国就业市场疲弱迹象出现，关注非农数据】美国就业市场出现走弱迹象，工厂订单连续下降，经济走弱迹象愈发明显，叠加此前公布的3月制造业PMI数据全面走弱，美国经济衰退难免，衰退交易逻辑再起，美联储政策偏向宽松的预期继续升温，美元指数和美债收益率表现弱势，贵金属强势上涨。据美国劳工部数据显示，美国2月份职位空缺降至990万，低于 1050万的预期值和1060万的前值，为2021年5月以来最低水平。美国工厂订单也连续第二个月下降，在1月下降2.1%之后，2月下降0.7%。美国职位空缺数是衡量劳动力需求的关键指标，美国2月份的职位空缺降至近两年来的低点，说明美国就业市场有效需求不足，就业市场出现走弱的明显迹象，同时工厂订单也出现下滑，美联储连续大幅加息的影响在逐步显现，就业走弱持续与市场需求疲弱预期下的经济衰退或难免，美联储货币政策收紧预期再度降温，5月加息25BP的预期将至50%以下，市场预计美联储已经结束了加息周期，并可能在2023年年中前后开始降息。受此影响，美元指数和美债收益大幅回落，美元指数一度触及101.45的两个 月低点，美债收益率亦将至3.4%下方；对贵金属形成直接利好影响，伦敦金现迅速突破2000 美元/盎司关口，达到2020美元/盎司附近，白银涨幅更大，涨至25美元/盎司上方。接下来 需要重点关注4月7日20:30将公布的美国3月非农数据，市场预计美国3月非农新增就业人 口将会从31.1万降至24万，失业率保持在3.6%的水平不变，需要重点关注预期差；从2月职位空缺数来看，美国非农数据表现不及预期的可能性大，但是不排除表现超预期的可能。对于美国而言，高政策利率的影响会继续显现，同时还有美国银行业风险未消除，美国经济衰退难免，OPEC+减产下通胀下行趋势再度趋缓可能性大，尽管美联储货币政策收紧接近尾声，然美联储5月加息25BP的预期依存，当然确定性偏弱，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次，美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数震荡走弱可能性大；贵金属整体表现偏强概率大，但是不建议追涨，依然建议等待回调的低吸机会。 【美国通胀有所放缓，美联储加息周期接近尾声】美联储最青睐的通胀指标出现回落，美联储政策收紧的压力有所减小，但是通胀依然处于高位，距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，故美联储要继续衡量降通胀与降风险稳经济的影响，来决定美联储后续货币政策调整的节奏。美国2月核心PCE物价指数同比升4.6%，为2021年10月以来最小涨幅，数值低于4.7%的预期和前值；环比升0.3%，预期升0.4%，前值修正为0.5%。美联储威廉姆斯表示，预 计通胀率将在2023年降至约3.25％左右；通胀已经有所缓解，但仍远高于2%的目标。通胀出现小幅放缓，美联储加息压力有所下降，但是对市场影响相对有限，因为通胀仍维持在高位，美联储仍需考量高通胀的影响。通胀放缓的迹象往往会支持油价，提升投资者对商品和股票等风险资产的需求。通胀放缓对美联储货币政策收紧的压力继续降温，当前美联储货币政策调整的市场预期仍处于偏宽松状