2022年报点评：业绩快速增长，扩产把握新能源发展机会

法拉电子（600563）2022年报点评 业绩快速增长，扩产把握新能源发展机会 / 2023年04月07日 / 【投资要点】 新能源市场需求强劲，积极拓展中高端客户。2022年公司实现营业收入38.36亿元，同比增长36.49%，主要得益于光伏、工控及新能源汽车市场的持续增长，同时公司也在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户，进一步提升公司的综合竞争力，目前公司在光储领域的全球市占率达到60%；2022年公司实现归母净利润10.07亿元，同比增长21.21%，实现扣非归母净利润9.75亿元，同比增长32.61%。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，风能，汽车）等方面的加大投入，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长，公司将长期受益于高端薄膜电容器的市场红利。 Q4盈利能力环比显著提升，费用率下降较为明显。2022年公司毛利率为38.31%，同比下滑3.83pct，净利率为26.60%，同比下滑3.44pct，单四季度来看，公司Q4毛利率为38.43%，同比下滑2.94pct，环比上升0.6pct，Q4净利率为31.19%，同比下滑4.88pct，环比上升6.2pct，公司整体盈利能力在Q4得到明显提升。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.36%，同比下滑2.11pct，费用管控能力明显提升，具体来看，财务费用率由于汇兑收益影响下滑0.94pct，管理费用率和销售费用率分别下滑了0.73pct和0.44pct；公司持续加大研发投入，22年研发费用同比增加了24.09%，研发费用率达到3.47%。 把握新能源市场机遇，扩增产能，增强公司在新能源领域的竞争力。随着新能源行业的快速发展，光伏、风电、储能及新能源汽车市场持续增长，2022年我国新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长93.4%，我国光伏装机量达到87.41GW，同比增长59.27%，整个新能源行业仍保持较高增速。为了把握新能源市场发展机遇，2023年3月31日晚公司发布公告拟投资26亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地，建设期为3年，本项目建成后将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，稳定住公司在光伏、新能源汽车等市场全球领先的地位，对促进公司长期稳定发展具有重要意义。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 20.59% 10.42% 0.25% -9.93% -20.10% -30.27%4/76/78/710/712/72/7 法拉电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)31524.75 流通市值（百万元)31524.75 52周最高/最低（元）223.60/125.80 52周最高/最低（PE）57.44/30.57 52周最高/最低（PB）14.55/7.54 52周涨幅（%）-23.89 52周换手率（%）202.43 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据下游市场发展趋势以及公司产品结构调整情况，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为50.53/64.51/80.38亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为13.22/17.08/21.83亿元，对应EPS分别为5.88/7.59/9.70元，对应PE分别为24/18/14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3836.22 5053.26 6450.63 8038.01 增长率(%) 36.49% 31.73% 27.65% 24.61% EBITDA（百万元） 1231.72 1673.58 2118.01 2656.64 归属母公司净利润（百万元） 1006.78 1322.21 1707.95 2182.70 增长率(%) 21.21% 31.33% 29.17% 27.80% EPS(元/股) 4.47 5.88 7.59 9.70 市盈率（P/E） 35.77 23.84 18.46 14.44 市净率（P/B） 8.82 5.81 4.41 3.37 EV/EBITDA 28.13 17.76 13.47 10.22 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体盈利能力。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1368.291859.583063.914442.63 存货 729.48979.561179.461485.06 流动资产应收及预付 非流动资产 1478.421812.112039.302254.49 固定资产 1110.731385.821554.411711.00 无形资产 65.21 67.21 69.21 71.21 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 5670.497311.169578.5012185.97 短期借款 36.98 46.98 56.98 66.98 其他长期资产流动负债 其他流动负债 189.67247.00310.02380.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 168.66168.66168.66168.66 实收资本 225.00225.00225.00225.00 留存收益 3594.434937.656666.608870.29 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4192.06 1165.90 928.39 0.00 99.85 202.63 1360.03 1133.38 168.66 0.00 1528.69 261.97 4080.29 5499.05 1506.61 1153.30 0.00 149.85 209.23 1638.71 1344.73 168.66 0.00 1807.37 261.97 5423.51 7539.20 1904.86 1390.98 0.00 199.85 215.83 2152.85 1785.85 168.66 0.00 2321.51 261.97 7152.46 9931.49 2346.11 1657.68 0.00 249.85 222.43 2525.64 2077.71 168.66 0.00 2694.30 261.97 9356.15 少数股东权益 61.50 80.28104.53135.52 负债和股东权益5670.49 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 7311.16 9578.50 12185.97 营业成本 2366.683076.283886.244796.15 销售费用 53.49 68.22 87.08112.53 研发费用 133.27161.70225.77281.33 资产减值损失 -6.90 -6.00 -6.00 -6.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -9.33-10.11-12.90-16.08 其他收益 24.60 30.32 38.70 48.23 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.41 2.50 2.50 2.50 利润总额 1154.171523.851968.412515.55 净利润 1020.431340.991732.202213.69 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1006.781322.211707.952182.70 少数股东损益 EBITDA 3836.22 27.63 164.94 -51.10 21.45 0.00 1154.89 3.13 133.75 13.65 1231.72 5053.26 35.37 212.24 -25.69 0.00 0.00 1524.35 3.00 182.86 18.77 1673.58 6450.63 45.15 277.38 -35.11 0.00 0.00 1968.91 3.00 236.21 24.25 2118.01 8038.01 56.27 345.63 -58.80 0.00 0.00 2516.05 3.00 301.87 30.99 2656.64 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1041.17 1056.08 1672.31 1850.28 净利润 1020.43 1340.99 1732.20 2213.69 折旧摊销 139.91 128.81 135.31 147.31 营运资金变动 -178.38 -447.01 -231.69 -550.77 其它 59.22 33.29 36.48 40.06 投资活动现金流 -920.39 -573.11 -475.90 -479.08 资本支出 -581.89 -458.00 -358.00 -358.00 投资变动 -346.63 -100.00 -100.00 -100.00 其他 8.13 -15.11 -17.90 -21.08 筹资活动现金流 -382.23 8.32 7.92 7.52 银行借款 5.10 10.00 10.00 10.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -387.33 -1.68 -2.08 -2.48 现金净增加额 -257.76 491.29 1204.33 1378.73 期初现金余额 786.05 528.29 1019.58 2223.91 期末现金余额主要财务比率 528.29 1019.58 2223.91 3602.63 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 36.49% 31.73% 27.65% 24.61% 营业利润增长 18.12% 31.99% 29.16% 27.79% 归属母公司净利润增长 21.21% 31.33% 29.17% 27.80% 获利能力（%）毛利率 38.31% 39.12% 39.75% 40.33% 净利率 26.60% 26.54% 26.85% 27.54% ROE 24.67% 24.38% 23.88% 23.33% ROIC 23.08% 24.48% 23.85% 23.09% 偿债能力资产负债率（%） 26.96% 24.72% 24.24% 22.11% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.08 3.36 3.50 3.93 速动比率 2.54 2.75 2.95 3.34 营运能力总资产周转率 0.68 0.69 0.67 0.66 应收账款周转率 3.30 3.36 3.39 3.43 存货周转率 5.26 5.16 5.47 5.41 每股指标（元）每股收益 4.47 5.88 7.59 9.70 每股经营现金流 4.63 4.69 7.43 8.22 每股净资产 18.13 24.10 31.79 41.58 估值比率P/E 35.77 23.84 18.46 14.44 P/B 8.82 5.81 4.41 3.37 EV/EBITDA 28.13 17.76 13.47 10.22 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力