全年盈利略超预期，股息率具备吸引力

平煤股份于2023年4月6日发布2022年度报告： 2022年，公司实现营业收入360.44亿元，同比增长21.37%；归母净利润57.25亿元，同比增长95.90%；扣非归母净利润57.45亿元，同比增长96.79%；经营活动产生的现金流量净额为109.20亿元，同比增长29.43%。基本每股收益2.47元，同比增加95.75%；加权平均ROE为29.21%，同比提高12.12个百分点。 2022年第四季度，公司实现营业收入78.46亿元，同比减少22.52%，环比减少1 0.80%；归母净利润9.97亿元，同比减少13.57%，环比减少26.85%；扣非归母净利润9.79亿元，同比减少16.31%，环比减少27.54%；经营活动产生的现金流量净额为45.83亿元，同比增长250.09%，环比增长185.55%；基本每股收益0.4 3元/股，同比减少12.31%，环比减少27.12%。 产销量方面：疫情影响下，Q4销量环比下滑。2022年公司生产原煤3030万吨，同比增加5.02%；商品煤产量为3062万吨，同比增长3.19%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤产量分别为1280、1187、594万吨，同比分别增加-3.0%、-0.03%、29.34%；商品煤销量3092万吨，同比增加0.89%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤销量分别为1292、1196、604万吨，同比分别增加-8.45%、-0.24%、32.87%。 2022Q4原煤产量为762万吨（同比+6.80%，环比-0.59%）；商品煤销量为734万吨（同比-4.64%，环比-4.40%）。 价格方面：焦煤价格高位维持。2022年商品煤单位售价1118元/吨，同比上涨22. 06%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位售价分别为559、2172、227元/吨，同比分别增加2.05%、36.03%、-13.90%。2022Q4商品煤单位售价为1033元/吨（同比-16.34%，环比-5.92%）。根据wind数据，四季冶炼精煤价格环比有所下降，河南平顶山主焦煤2022Q4平均价格为2560元/吨，环比Q3下降7.30%。2023年Q 1河南平顶山主焦煤平均价格环比Q4持平，高煤价依然维持。 成本方面：Q4单位成本有所下降。2022年商品煤吨煤销售成本为724元/吨，同比上涨13.66%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位成本分别为471、1253、21 8元/吨，同比分别增加1.39%、21.42%、-14.47%。2022Q4商品煤单位成本为6 74元/吨（同比-11.52%，环比-8.14%）。 毛利方面：Q4单位毛利环比基本维持稳定。2022年吨毛利394元，同比增加41. 20%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤吨毛利分别为89、919、9元/吨，同比分别增加5.69%、62.72%、3.04%。2022Q4商品煤单位毛利为359元/吨（同比-24.1 1%，环比-1.46%）。 现金分红比例为35.18%，股息率为8.41%。2023年4月6日公司发布《关于20 22年度利润分配预案的公告》，宣布2022年度派发现金股利0.87元/股，现金分红比例为35.18%，合计派发现金分红金额20.14亿元。以2023年4月6日收盘价（1 0.34元/股）为基础，测算得股息率为8.41%。 盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭及焦炭产品价格弱稳运行，我们下修2023-2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为33 5.14、344.32、357.70亿元，实现归母净利润分别为46.68、48.89、51.95亿元（2 023-2024年原预测值为64.77、68.56亿元，新增2025年盈利预测），每股收益分别为2.02、2.11、2.24元，当前股价10.34元，对应PE分别为5.1X/4.9X/4.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表