铜铝早报：市场博弈加剧，非农就业数据成为焦点

信达期货铜铝早报：市场博弈加剧，非农就业数据成为焦点 铜铝早报 2023年04月07日 相 楼家豪关 有色研究员资 讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话：铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为48.6%，加息25个基点至5.00%-5.25% 区间的概率为51.4%；到6月累计降息25个基点的概率为6.8%，维持利率不变的概率为49.0%，累计加息25个基点的概率为44.2%。 2.上海金属网：美国至4月1日当周初请失业金人数录得22.8万人，为2022年12月3日当周以来新高。 3.上海金属网：乘联会初步数据：3月乘用车市场零售159.6万辆，同比持平。3月新能源车市场零售54.9万辆，同比增长5%。 4.上海金属网：俄铝在牙买加Windalco、PortEsquivel和Kirkvine工厂的贸易和生产工人采取罢工行为，关闭了工厂的运营，因公司压低他们的要求，公司未能解决加班费、裁员、健康保险和公共假期工作报酬等问题。工人们已保证在企业回应工业纠纷法庭(IDT)批准的索赔时返回工作岗位。 5.上海金属网：3月中国制造业和服务业恢复势头出现分化，服务业景气度修复继续提速。4月6日公布的2023 年3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。 asc.com .com 天人大厦 核心逻辑；宏观博弈加剧，铜价波动加剧；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：昨日铜价小幅下移。据CME观察，美联储加息25基点至5.00%-5.25%区间的预期升温至51.4%，市场愈加担忧美联储将延续加息路径。美联储即将公布非农就业数据，若就业数据表现强劲，美联储加息的压力将会增大，美联储继续加息的动力也将增强。中国3月份制造业和服务业景气指数出现分化，其中服务业景 气度修复提速，连续三个月处于扩张区间，创28个月以来新高。由此看，国内经济稳中向好的态势正在持续。冶炼产能较前期有所缩紧：主要港口铜精矿入港量大幅增加，加工费持续回升，料是矿松且冶炼收缩导致。 银四预期尚可，消费有支撑：电解铜制杆周度开工率从75.28%略微回落至72.61%，较上周略有去库，当前已远高于上年同期，再生铜制杆开工率从61.64%回落至60.15%，开工高位运行。总体来看，上期所库存快速去库，但社会库存去库走缓，back结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。 策略建议：暂时观望 关注点：消费兑现超预期；联储转变3月后的政策导向 核心逻辑：供应缓慢回升，消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡，中期下跌。 盘面情况：铝价高位震荡。据CME观察，美联储加息25基点至5.00%-5.25%区间的预期升温至51.4%，市场愈加担忧美联储将延续加息路径。美联储即将公布非农就业数据，若就业数据表现强劲，美联储加息的压力将会增大，美联储继续加息的动力也将增强。中国3月份制造业和服务业景气指数出现分化，其中服务业景气 度修复提速，连续三个月处于扩张区间，创28个月以来新高。由此看，国内经济稳中向好的态势正在持续。俄铝在牙买加的铝厂因报酬等问题实施罢工行动，但工人们已保证在企业回应工业纠纷法庭(IDT)批准的索赔时返回工作岗位，预计影响相对短暂。 云南地区水库蓄水量持续回升，4月份有望填补水库缺口，5月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落。电价高企，成本短期维持在16500-17000元/吨区间内，成本有支撑。 策略建议：空单持有 关注点：消费兑现超预期；美联储加息路径 铜 上期所铜库存季节图 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 标题 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 全国平均吨铝利润（元/吨） 全国平均吨铝利润 10000 元/吨 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中