业绩稳中有进，持续受益信创与数字化推进

投资要点 事件：公司发布]2022年年度报告，实现营业收入21.2亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长5.7%。 财务指标短期波动，整体表现仍然稳健。2022年Q4公司实现营业收入7.8亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长8.0%。疫情等宏观因素影响下，部分项目推进有所延迟，对公司收入结算与毛利率造成一定影响，2022年公司综合毛利率为55.7%，同比下滑3.22pp。同时，报告期内公司应收账款账龄结构调整，导致信用减值损失同比增长329.0%，对利润造成一次性影响。从费用端看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.41%（-0.03pp）、8.54%（-1.05pp）、21.3%（-0.57pp）、-0.58%（-0.21pp），控费成效显著。我们认为，2023年伴随电网项目的常态化实施推进，公司盈利能力有望快速恢复。 DAP加速推广，纵向加深与横向拓宽并进。2022年公司数字企业业务实现营收13.6亿元，同比增长13.2%，疫情下基石业务仍然稳中有进。公司DAP实现辽宁、山西等试点单位上线应用，在国网信创领域形成标杆示范效应；同时公司深入参与国网智慧共享财务平台、司库体系、智慧数字运营中心、数智财菁等多个重点项目建设，均取得重要进展。此外，公司围绕财务数智化核心能力，持续深耕南网、五大发电公司等电力行业市场，并进一步开拓电力行业外的大型集团化企业市场，多个项目顺利上线并取得验收。 智慧能源加大布局，AI与数据资源打造增长新动能。1）智慧能源：2022年实现营收2.6亿元，同比增长6.9%。“双碳”与“电改”大背景下，公司与国网数科的业务融合进一步加深，重点开展电力市场交易、虚拟电厂、能源运维等业务布局。2）前沿技术：公司逐年加大AI、区块链等技术储备，报告期内前沿技术业务实现收入3.4亿元，同比增长5.8%。其中，公司在AI算法的自研创新方面积累颇深，形成“AI应用、RPA云平台及应用、智能硬件”等核心产品线，并广泛运用于集团管理全生命周期。3）数据资源整合及服务：报告期内实现收入1.3亿元，同比增长12.1%，公司作为国网旗下重要的上市平台，积极响应中共中央、国务院印发的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等重要政策，加大数据中台、模型服务、数据资产管理等研发投入，帮助企业激活数据要素价值。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.26元、0.36元、0.48元。公司作为国网旗下重要上市平台，有望深度受益于信创、国企改革带动的数字化建设加速，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、核心技术研发不及预期、与国网数科协同效应未达预期等风险。 Table_MainProfit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）数字企业：伴随信创与国企改革的推进，公司核心系统DAP在电力行业有望持续上线；此外，非电力市场进一步开拓，有望带来新增长空间。预计该业务2023-2025年收入增速分别为20.0%、20.0%、20.0%。 2）智慧能源业务：公司聚焦“综合能源服务、虚拟电厂、电力市场交易、能源运维、双碳业务”等多个新兴业态展开探索，有望与国网数科形成深度协同，项目订单加速落地，预计该业务2023-2025年收入增速分别为35.0%、40.0%、45.0% 3）前沿技术：公司不断加大研发投入，AI与区块链技术已与多个应用场景深度融合，产品矩阵进一步扩充，预计2023-2025年收入增速分别为30.0%、30.0%、30.0%。 4）数据服务：公司作为国网旗下重要的上市平台，积极响应中共中央、国务院印发的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等重要政策，加大数据中台、模型服务、数据资产管理等研发投入，帮助企业激活数据要素价值，预计未来将保持高速增长，2023-2025年收入增速分别为45.0%、45.0%、45.0%。 5）伴随公司业务中台的持续沉淀和技术成熟，各项业务毛利率恢复至常态化水平；公司费用端管控效果可持续，各项费用率进一步下降。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2023-2025年营业收入分别为26.4亿元（+24.2%）、33.2亿元（+25.7%）和42.2亿元（+27.3%），归母净利润分别为4.2亿元（+29.7%）、5.8亿元（+37.5%）、7.6亿元（+33.0%），EPS分别为0.26元、0.36元、0.48元，对应动态PE分别为36倍、26倍、20倍。 相对估值 综合考虑业务范围，选取朗新科技、国网信通2家可比公司进行估值比较： 表2：可比公司估值 从PE角度看，2023年行业平均估值为26倍，公司PE为26倍，与行业平均水平相当。 信创与国企改革持续推进，电力行业信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司作为国网旗下重要的上市平台，与国网数科协同效应凸显，数字企业业务竞争力优势突出，智慧能源等业务有望持续受益于电力市场化改革加速发展，维持“买入”评级。