客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮

公司研究报 告计算机软件开发 客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮 2022-10-31 公司点评报告 买入/维持致远互联(688369) 昨收盘：73.88 走势比较 33% 太21% 平9% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 洋(3%) 证(15%) 券(28%) 股致远互联沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)77/77 公总市值/流通(百万元)5,709/5,709司12个月最高/最低(元)78.87/43.58证 券致远互联（688369）《信创业务进入研收获期，云平台V8蓄势待发》究--2022/08/25 报致远互联（688369）《业绩符合预期， 告V8产品落地》--2022/04/13 致远互联（688369）《被低估的专业 化协同软件领先厂商，行业增长有望加速》--2021/12/08 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入6.44亿元，同比增长16.71%；归母净利润2776.24万元，同比减少58.34%；扣非后的归母净利润2455.09万元，同比减少61.60%。 受到成本费用高增影响，公司利润表现有所承压。前三季度公司营收同比增长16.71%，主要得益于公司积极把握市场机会，提升产品竞争力，强化客户价值营销，销售增加。但同时成本费用高增，前三季度公司营业成本同比增长23.07%、销售费用同比增长23.21%、管理费用同比增长19.24%、财务费用同比增长22.16%，均高于营收增速，此外叠加闲置资金比去年减少导致理财收益及利息收入减少，及收到的政府补助减少，因此前三季度归母净利润同比减少58.34%。 高研发投入提供创新的动力源泉。前三季度公司研发投入金额 1.49亿元，同比增长31.88%，占营收比重23.17%，主因公司以产品和平台突破为创新，持续加大研发投入，研发人员薪酬费用、研发云租赁费用等支出较去年同期增加。高研发投入是公司产品创新的动力源泉，是支撑公司保持核心竞争力的重要保证。 顺应时代潮流，围绕数字化转型及信创的市场需求积极开展业务。公司优化区域布局，加强团队建设，深化客户分层经营，持续提升头部客户价值，取得国资央企经营增长；持续拓展中型客户，重点聚焦“专精特新”领域，提升市场覆盖；持续经营老客户，推动业务应用和服务场景的价值升级。迭代升级多样化企业解决方案和信创解 决方案，包括三重一大、智慧党建、项目管理等，进一步彰显COP核心能力。同时夯实V5技术平台，进一步提升平台的稳定性和安全性，加强信创适配能力、低代码平台能力和集成连接能力等，支撑A8、G6及信创系列产品销量稳定增长；加快推动V8技术平台成熟，加速原型客户验证，规划多种应用产品布局，支撑进一步拓展增量市场。 投资建议：公司作为国内领先的专业化协同软件厂商，在享受信创的行业浪潮下，不断扩展协同软件生态，提升产品能力。预计2022-2024年公司的EPS分别为1.97/2.94/4.46元，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A2022E2023E2024E 客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮 2 公司点评报告P 营业收入(百万元) 1031.23 1309.66 1794.24 2458.10 （+/-%） 35.10% 27.00% 37.00% 37.00% 净利润(百万元） 128.79 151.53 226.62 343.11 （+/-%） 19.69% 17.66% 49.55% 51.40% 摊薄每股收益(元) 1.67 1.97 2.94 4.46 市盈率(PE) 44 38 25 17 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1031.23 1309.66 1794.24 2458.10 净利润 134.47 147.93 223.02 339.51 营业成本 285.74 366.71 502.39 688.27 折旧与摊销 6.92 15.51 7.69 7.69 营业税金及附加 8.90 1.31 1.79 2.46 财务费用 -23.29 -37.31 -41.84 -52.25 销售费用 401.60 550.06 735.64 958.66 资产减值损失 -0.72 0.00 0.00 0.00 管理费用 79.40 104.77 143.54 196.65 经营营运资本变动 -42.84 -82.61 80.53 96.52 财务费用 -23.29 -37.31 -41.84 -52.25 其他 60.92 0.76 1.31 1.68 资产减值损失 -0.72 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 135.45 44.29 270.71 393.15 投资收益 2.90 0.00 0.00 0.00 资本支出 -79.20 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 1.69 0.00 0.00 0.00 其他 -298.79 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -377.99 0.00 0.00 0.00 营业利润 145.18 154.58 233.58 355.60 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -5.24 1.65 1.44 1.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 139.95 156.23 235.03 357.29 股权融资 16.28 0.00 0.00 0.00 所得税 5.47 8.30 12.01 17.78 支付股利 -33.84 -40.50 -47.66 -71.27 净利润 134.47 147.93 223.02 339.51 其他 -40.81 -0.10 41.84 52.25 少数股东损益 5.69 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 -58.38 -40.60 -5.82 -19.02 128.79 151.53 226.62 343.11 现金流量净额 -300.91 3.68 264.90 374.13 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金1273.30 1276.99 1541.88 1916.01 成长能力 应收和预付款项217.29 265.95 367.69 505.57 销售收入增长率 35.10% 27.00% 37.00% 37.00% 存货6.59 8.46 11.59 15.88 营业利润增长率 14.88% 6.47% 51.11% 52.24% 其他流动资产266.56 248.07 249.08 250.47 净利润增长率 16.12% 10.01% 50.76% 52.23% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 4.96% 3.08% 50.19% 55.96% 投资性房地产15.15 15.15 15.15 15.15 获利能力 固定资产和在建工95.55 87.94 80.34 72.74 毛利率 72.29% 72.00% 72.00% 72.00% 无形资产和开发支0.47 0.39 0.31 0.22 期间费率 61.95% 63.15% 61.67% 59.87% 其他非流动资产-92.06 -99.89 -99.89 -99.89 净利率 13.04% 11.30% 12.43% 13.81% 资产总计2070.02 2090.22 2453.32 2963.32 ROE 9.30% 9.58% 12.97% 17.09% 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 6.50% 7.08% 9.09% 11.46% 应付和预收款项337.79 475.71 652.90 880.23 ROIC -108.43% 470.65% 197.31% 263.61% 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 12.49% 10.14% 11.12% 12.65% 其他负债285.59 71.01 81.54 95.97 营运能力 负债合计623.38 546.72 734.44 976.21 总资产周转率 0.53 0.63 0.79 0.91 股本76.99 76.99 76.99 76.99 固定资产周转率 18.43 14.28 21.32 32.12 资本公积987.18 987.18 987.18 987.18 应收账款周转率 6.81 6.61 6.97 6.91 留存收益355.68 466.71 645.68 917.52 存货周转率 52.65 48.71 50.10 50.10 归属母公司股东权1430.431530.891709.851981.69销售商品提供劳务收到现金/99.12%———益 营业收入 少数股东权益 16.22 12.62 9.02 5.42 资本结构 股东权益合计 1446.64 1543.51 1718.87 1987.11 资产负债率 30.11% 26.16% 29.94% 32.94% 负债和股东权益合 2070.02 2090.22 2453.32 2963.32 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 128.81 132.78 199.43 311.04 PE 44.17 37.54 25.10 16.58 PB 3.93 3.69 3.31 2.86 PS 5.52 4.34 3.17 2.31 EV/EBITDA 30.85 29.70 18.45 10.63 流动比率 3.04 3.57 3.14 2.88 速动比率 3.03 3.55 3.12 2.86 每股指标每股收益 1.67 1.97 2.94 4.46 每股净资产 18.79 20.05 22.33 25.81 每股经营现金 1.76 0.58 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 客户拓展与产品创新持续推进，有望受益信创热潮2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@