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晨会之音 3月下旬以来连盘玉米接连走弱，小麦库存压力下价格加速下跌，一路打开饲用替代需求窗口，根据上一交易日数据测算，小麦替代豆粕玉米的价差优势已经达到150元/吨以上，玉米价格也在小麦的拖累下环比跌幅约100元/吨。 上周日市场消息称部分中储粮直属库轮入收购小麦，提振市场心态，个别企业小麦收购价小幅上调，但据了解本轮小麦轮入行为多是利润导向的企业行为，而非国家官方出手救市，且本周政策性小麦拍卖仍在继续，并未解决的小麦库存压力问题，我们认为后续小麦库存压力或有两种解决方案，一个是通过价格下跌进入饲料领域替代玉米，另一个是寄托于相关政策性支撑，毕竟目前正在拍卖的政策性小麦年份更久些，仍是禁止饲用的，而近日当季小麦已经开始进入饲用领域，市场也在寄希望于相关政策出台，但目前来看，政策仍未表现出救市的倾向，小麦通过饲用替代消化库存压力预期偏大，且到今年6月份新作小麦上市阶段，供应压力再度来袭，预计仍将继续拖累玉米价格。 下游消费： 目前玉米市场处于全产业链亏损阶段，贸易环节、深加工及饲料养殖环节均处于较大的亏损区间中，这种情况下更不利于玉米价格的上涨。淀粉方面，因原料玉米价格处于下跌过程中，下游企业买涨不买跌心态下采购谨慎，走货放缓，淀粉库存开始累积，导致上周淀粉企业亏损加剧，因而淀粉行业开机率近期呈现下降走势，待玉米价格企稳后，供应端减少配合下游采购需求提升，淀粉价格走势预计将好于玉米。 外盘方面： 美玉米最近走势较好，3月下旬我国多次大单采购美玉米推升美盘，3月底播种意向报告显示，2023年美国玉米播种面积估计为9200万英亩，同比增4%，且高于分析师预期的9090万英亩，利空远月的；同期美农季度库存报告显示，截至2023年3月31日，美玉米库存为74亿蒲，同比降低5%，略低于分析师预测的74.70亿蒲，这也将是九年来的同期最低，利多近月。上周五也是美农报告利多提振下，美盘玉米基准合约进一步走 高，出口比价优势明显下降，本周至今就没有再看到我国的大单采购报告。进入4月份美玉米春播工作开始，市场交易点逐渐转向新作播种及天气情况，目前来看天气利于春播，对盘面影响偏空，美国农业部发布作物进展报告显示，截至4月2日，美国玉米种植完成了2%，与去年同期和五年平均进度一致。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面目前高位不利于出口，可能会偏弱震荡。 连盘方面： 因小麦饲用替代窗口已经打开，预计小麦跌势将有所放缓，玉米价格亦有望跟随企稳，抢反弹短线操作主体相对推荐用C7-9正套来替代单边做多。但因小麦对玉米需求的挤占，玉米价格预计仍将维持弱势运行。盘面建议前期9月空单及C9-1反套仍可继续持有，未建仓主体仍可关注逢高空9月以及C9-1、C11-1反套策略。原料端价格企稳后淀粉下游采购需求有望增加，可关注7月合约cs-c价差做扩，随着蛋白饲料价格回归到往年同期水平，淀粉玉米亦有望回归到往年合理价差区间内，做扩的风险点在于豆粕等蛋白饲料价格的反弹力度。 分析师：孙昭君（玉米产业链） 审核人：刘英杰 执业资格号：F3047243 投资咨询资格号：Z0015503电话：0411-84807839 E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。