国产芳纶纸龙头企业，打破国外技术垄断

2023年北交所个股研究系列报告 民士达(833394) 1 国产芳纶纸龙头企业，打破国外技术垄断 摘要 民士达是我国第一家芳纶纸生产企业和国内规模最大的芳纶纸制造企业，产品技术达到国际先进水平，产品型号较为齐全，全球市场占有率约为10%，仅次于美国杜邦。从理论产能上来看，民士达的产能为3,000吨，为全球第二。民士达IPO募投项目达产后将新增1,500吨产能，合计产能4,500吨。未来，民士达产能进一步提高，市场占有率预计会同步提高，将进一步巩固其在国内的龙头地位。 2022年，民士达营业收入为28,207.68万元，同比增长29.48%；净利润为6,341.22万元，同比增长70.10%。公司业绩增长情况较好。 行业地位：国产芳纶纸龙头企业，市占率全球第二 上世纪六十年代，美国杜邦成功开发出芳纶纸，芳纶纸成为电力电气、国防航天、轨道交通、新能源汽车等重要行业的关键战略材料。一直以来，美国杜邦在全球芳纶纸市场长期处于垄断地位，并对外实行技术封锁。 自成立以来，民士达专注于芳纶纸及其衍生品的技术研究和产业化发展，是我国第一家芳纶纸制造企业。民士达打破了国外巨头的技术封锁，并且多年以来一直承担国家多项芳纶纸相关的重要项目研发。民士达是“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业，其技术处于业内领先水平。 技术水平：打破国外技术封锁，技术处于行业领先水平 供应链情况：背靠芳纶纤维龙头企业泰和新材，下游覆盖世界500强企业、国有大型企业 从上游来看，芳纶纸的核心原材料是芳纶纤维。而目前全球范围内仅有极少数企业能够规模化生产芳纶纤维，且绝大部分产能都掌握在美国杜邦手中。民士达的控股股东泰和新材是国内芳纶纤维的龙头企业，同时具备间位芳纶、对位芳纶的生产能力，泰和新材的芳纶纤维产能、质量处于全球领先水平。泰和新材是民士达的第一大股东，也是民士达的第一大供应商，有效保证了民士达稳定、持续的原材料供应。 芳纶纸是一种具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等众多特点的高性能新材料，广泛应用于电力电气、新能源汽车、轨道交通、电子通讯、国防军工、航空航天等重要领域。芳纶纸是国际竞争的焦点，已被我国列为关键战略材料，受到国家政策的重点支持，未来行业发展前景良好。 芳纶纸可作为绝缘材料用于新能源汽车电机；可作为绝缘材料用于风电、水电的电气设备；可作为绝缘材料用于特高压变压器；可作为结构件用于各类机型。芳纶纸的下游应用领域景气度良好。 下游应用：芳纶纸性能优异，下游应用领域广泛 从下游来看，目前民士达的芳纶纸产品销售区域覆盖境内外，得到下游的广泛认可。从公司的前五大客户来看，公司的客户资源优势明显。民士达的直接客户、终端客户包括中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。 2 摘要 --------------------------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况——全球芳纶纸龙头企业 --------------------------------------------------------------- 08 1.1发展历程及主营业务——国内第一家芳纶纸制造商，目前销量全球第二 --------------------------------------------------------------- 09 1.2产品介绍及应用——芳纶纸包括间位芳纶纸和对位芳纶纸，性能优异，应用广泛 --------------------------------------------------------------- 10 1.3主要客户情况——覆盖了世界500强企业、国有大型企业，且合作稳定 --------------------------------------------------------------- 12 1.4股权结构情况——控股股东为上市公司泰和新材，实控人为烟台市国资委 --------------------------------------------------------------- 13 1.5募投项目情况——进一步扩大产能，提高生产效率和供货能力，产品性能得到提升 --------------------------------------------------------------- 14 1.6财务情况——成长能力突出，盈利能力较强，运营能力较好 --------------------------------------------------------------- 15 第二章行业分析——芳纶纸应用领域广泛，是国际竞争的焦点 --------------------------------------------------------------- 17 2.1所属行业及产业链——上游为芳纶纤维，下游应用广泛，覆盖电力电气、新能源汽车等领域 --------------------------------------------------------------- 18 2.2行业发展历程——最早由美国杜邦研发制得并实现规模化生产，我国芳纶纸落后四十年 --------------------------------------------------------------- 19 2.3行业政策——芳纶纸属于国家的关键战略材料，国家政策重点支持 --------------------------------------------------------------- 20 2.4上游芳纶纤维行业情况——全球仅有少数企业可规模化生产芳纶纤维，美国杜邦处于领先位置 --------------------------------------------------------------- 21 2.5芳纶纸行业情况——预计2028年，我国芳纶纸市场规模将达到5.85亿美元 --------------------------------------------------------------- 22 2.6下游应用行业情况——新能源汽车、风电水电、特高压、航空航天等行业快速发展带动芳纶纸需求 --------------------------------------------------------------- 23 2.7芳纶纸行业竞争格局——全球仅有少数企业可规模化生产芳纶纸，民士达市占率全球第二 --------------------------------------------------------------- 27 第三章公司看点分析——技术、盈利能力等多因素助推公司发展 --------------------------------------------------------------- 28 3.1公司技术领先，打破国外封锁——公司打破国外技术封锁，是国内第一家芳纶纸制造商 --------------------------------------------------------------- 29 3.2公司注重研发，确保持续创新——公司注重研发投入，拥有国家级、省级技术中心 --------------------------------------------------------------- 30 3.3公司引领行业，制定国家标准——自成立以来，公司主导或参编了多项国家标准和行业标准 --------------------------------------------------------------- 31 3.4公司市占率高，产能销量领先——公司市占率及产能均位居全球第二，产品销量逐年走高 --------------------------------------------------------------- 32 3 3.5上游供应稳定，下游客户认可——背靠芳纶纤维龙头泰和新材，原料供应稳定，产品也被认可---------------------------------------------------------------33 第四章风险因素分析——原材料、产品结构、市场竞争、政策预期---------------------------------------------------------------34 4.1风险因素分析——持续关注原材料依赖、产品单一、市场竞争、政策落地不及预期等风险因素---------------------------------------------------------------35 第五章公司合规分析---------------------------------------------------------------36 5.1实控人、重要股东、董监高变化情况——2020年控股股东变为泰和新材；公司董事变化较大 --------------------------------------------------------------- 37 5.2资本运作及关联交易——实现新三板到北交所的跨越；预计公司长期存在关联交易 --------------------------------------------------------------- 38 第六章公司舆情分析 --------------------------------------------------------------- 39 6.1 传播趋势 --------------------------------------------------------------- 40 6.2 词云 --------------------------------------------------------------- 41 6.3 法律声明 发表媒体 --------------------------------------------------------------- 42 4 图表1：公司主要产品介绍 09 图表2：公司产品收入结构 09 图表3：芳纶纤维的分类及用途 10 图表4：芳纶纸的分类和性能 10 图表5：公司产品应用情况 11 图表6：公司知名客户情况 12 图表7：公司前五大客户情况 12 图表8：公司股权结构图 13 图表9：公司募投项目情况 14 图表10：公司募投项目产品与现有产品的对比 14 图表11：公司营业收入及净利润情况（万元） 15 图表12：公司毛利率及净利率情况 15 图表13：公司存货周转及应收账款周转情况 16 图表14：公司应收账款账龄情况（万元） 16 图表15：芳纶纸产业链图 18 图表16：芳纶纸行业发展历程 19 图表17：行业相关政策情况 20 图表18：主要企业的间位芳纶纤维名义产能 21 图表19：主要企业的对位芳纶纤维名义产能 21 图表20：全球间位芳纶纤维应用分布 21 图表21：中国间位芳纶纤维应用分布 21 5 图表22：全球对位芳纶纤维应用分布 21 图表23：中国对位芳纶纤维应用分布 21 图表24：全球芳纶纸应用分布 22 图表25：中国芳纶纸应用分布 22 图表26：中国芳纶纸市场规模（亿美元） 22 图表27：2017-2022年全球新能源汽车销量（万辆） 23 图表28：2017-2022年中国新能源汽车销量（万辆） 23 图表29：中国风电发电装机量 24 图表30：中国海上风电发电装机量 24 图表31：中国水电发电装机量 24 图表32：中国新能源供给消纳体系图 25 图表33：中国清洁能源跨区输送通道建设示意图 25 图表34：中国