油脂周度报告：USDA报告短期利多，中期偏弱格局不变

油脂周报 USDA报告短期利多，中期偏弱格局不变 2022年09月12日 油脂周度报告 创元期货 报告要点： 短期来看，本周USDA报告意外利多，MPOB报告利空，预计短期油脂将有一定程度反弹，但高度依然受限，豆棕基本面劈叉，预计豆棕差继续走阔。 中期来看，市场关注点从北美转向南美，南美新作大豆预计增产2,000万吨以上。棕榈油方面，印尼出口继续加速，库存仍然偏高。马来西亚棕榈油增产较慢，但出口偏差，累库加速。国内大豆到港量边际递减，豆油库存回升缓慢，棕榈油买船大幅增加，库存持续回升。棕榈油基本面偏弱，豆棕差维持高位。 综上，油脂在短期维持震荡反弹，但反弹高度有限，随着油脂供应逐渐走向宽松，长期仍偏空看待。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20220902创元农产品油脂周报：产地库存压力较大，油脂大幅下跌 2、20220819创元农产品油脂周报：反弹受阻，偏弱震荡 创元投资咨询总部研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：9月报超预期同步调低种植面积和单产3 1.1.2巴西：8月�口高于预估7 1.1.3阿根廷：汇率优惠推动大豆销售9 1.2国内豆油供需情况：大豆供应边际递减10 二、棕榈油供需情况12 2.1国际棕榈油供需情况12 2.1.1马来西亚：8月MPOB报告偏空12 2.1.2印尼：�口政策真空期14 2.1.3印度：棕榈油进口大增15 2.2国内棕榈油供需：远期供应边际递增16 三、库存：豆棕缓慢累库17 四、市场表现18 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 9月USDA报告显示：2022/23年度全球大豆产量下调至3.8977亿吨，期末库存预估下调至9,892万吨。 单位： 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 表1：全球大豆供需平衡表（2022/23年度9月） 百万吨 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 115.24 339.97 165.12 312.31 358.32 165.17 96.84 2020/21 94.66 368.12 165.47 315.08 363.84 164.51 99.91 2021/22 99.91 349.37 154.46 313.68 362.93 155.57 85.24 2022-05 85.24 394.69 167.12 326.76 377.44 170.01 99.60 2022-06 86.15 395.37 167.12 327.18 377.86 170.31 100.46 2022-07 88.73 391.40 166.12 327.13 377.75 168.89 99.61 2022-08 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 2022-09 89.70 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 同比 -10.21 40.40 10.56 13.39 14.75 12.31 13.68 环比 -0.03 -3.02 -1.20 -0.70 -0.57 -1.20 -2.49 本年度至 4.46 -4.92 -2.10 0.31 0.24 -2.13 -0.68 今调整5.23% -1.25% -1.26% 0.09% 0.06% -1.25% -0.68% 资料来源：USDA、Wind、创元期货 1.1.1美国：9月报超预期同步调低种植面积和单产 9月USDA报告显示：2022/23年度美国大豆种植面积下调至8,750万英亩，单产大幅下调至50.5蒲式耳/英亩，远低于市场预估的51.5蒲式耳/英 亩；产量下调至43.78亿蒲式耳，低于市场预期的44.96亿蒲式耳，同时低 于去年的44.35亿蒲式耳，增产预估转减产；期末库存下调至2亿蒲式 耳，低于市场预期的2.47亿蒲式耳。报告超预期利多。 美豆即将进入收获期，天气影响炒作基本结束，截至9月4日当周，美国大豆生长优良率为57%，市场预期为56%，此前一周为57%，去年同期为57%；结荚率为94%，此前一周为91%，去年同期为96%，五年均值为 96%。落叶率为10%，此前一周为4%，去年同期为17%，五年均值为 14%。 表2：美国大豆供需平衡表（2022/23年度9月）（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库销比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,272 1,679 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,238 2,266 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.4 257 4,435 15 2,205 2,322 2,160 225 5.03% 2022-05 91.0 90.1 51.5 235 4,640 15 2,255 2,380 2,200 310 6.76% 2022-06 91.0 90.1 51.5 205 4,640 15 2,255 2,380 2,200 280 6.11% 2022-07 88.3 87.5 51.5 215 4,505 15 2,245 2,369 2,135 230 5.11% 2022-08 88.0 87.2 51.9 225 4,530 15 2,245 2,371 2,155 245 5.41% 2022-09 87.5 86.6 50.5 240 4,378 15 2,225 2,348 2,085 200 4.51% 同比 0.3 0.3 -0.9 -16.8 -56.9 0 20.2 26.4 -74.9 -25.2 -0.5% 环比 -0.5 -0.6 -1.4 14.8 -152.0 0 -19.8 -22.8 -69.8 -44.7 -0.9% 本年度至今 -3.5 -3.5 -1.0 5.2 -261.5 0 -29.7 -32.0 -114.6 -109.7 -2.3% 调整-3.85% -3.88% -1.94% 2.23% -5.64% -0.42% -1.32% -1.35% -5.21% -35.43% -33.29% 资料来源：USDA、Wind、创元期货 图1：美豆优良率（%） 80 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 75 70 65 60 55 50 6月1日6月24日7月13日7月31日8月17日9月5日9月23日10月11日 资料来源：USDA、Wind、创元期货 本周，美国西部地区干旱程度较重，美豆主产区遭遇干旱的区域维持21%，其中内布拉斯加州和堪萨斯州干旱情况较为严重，其大豆产量分别占美国总产量的8%和5%左右。美豆生长期进入尾声，天气变化影响较小。 图2：美豆干旱区域图图3：美豆主产区干旱百分比 资料来源：USDA、创元期货资料来源：USDA、创元期货 美豆出口方面，截至9月1日当周，美国大豆出口检验量为49.58吨， 2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为4.96万吨，上年同期3.04万 吨。美国大豆对中国出口检验量为28.05万吨，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的56.58%。出口销售数据因USDA系统问题依然未公布。 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 图4：美豆出口检验量（单位：万吨）图5：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3507,000 3006,000 2505,000 2004,000 1503,000 1002,000 501,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图6：美豆对华出口检验（单位：万吨）图7：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 4,000 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/20 2020/21 2021/22 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图8：美豆出口净销售（单位：万吨）图9：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/0109/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图10：美国大豆压榨量（单位：万吨）图11：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月2日5月1日6月29日8月27日11月3日 资料来源：NOPA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图12：美国豆油产量（单位：万吨）图13：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元期货资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元期货 1.1.2巴西