Q4净利润高增，IDC龙头有望受益算力需求提升

事件概述： 4月5日，宝信软件发布《2022年度报告》。2022年，公司实现营业收入131.50亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%；扣非归母净利润为20.94亿元，同比增长21.91%。 Q4净利润实现高增，业绩稳健彰显发展韧性 根据年报披露，公司全年实现营业收入131.50亿元，其中软件开发及工程服务收入为95.90亿元，服务外包收入为34.10亿元，系统集成收入为1.40亿元。单第四季度公司实现营收54.97亿元，较上年同期增长26.24%，归母净利润为6.56亿元，较上年同期增长62.71%。 净经营性现金流入25.22亿元。综合毛利率33.04%，同比提升0.52pct。销售/管理/研发费用率分别为1.74%/2.75%/10.89%。 构建自主可控工业软件，宝之云IDC持续推进 围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，公司构建了新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC产品总方案及架构设计，推进新一代PLC产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；明确构建智能模型生态体系的突破方向，探索基于工业互联网平台构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱。 结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC各基地的建设、招商与运营。根据公司官网披露，2023年1月11日，宝之云马鞍山基地数据中心启用，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力，建设等级满足国家A级机房和国际T3+机房建设标准。同时，发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA数字机器人等SaaS服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。我们认为，随着人工智能跨越式发展，将成为算力流量消耗的重要驱动力，未来数据中心及相关配套产业有望实现更好的增长。 钢铁产业整合升级大势为公司带来强劲增长动能 999563352 钢铁领域中央企业重组整合带给宝信巨大机遇。年初国新办就2021年中央企业经济运行情况举行发布会，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示：2021年，鞍钢重组本钢、宝武重组太钢等项目成功实施，未来将稳步推进钢铁等领域的重组整合。根据国务院的钢铁行业整合政策，到2025年，中国钢铁产业60%-70%将集中在10家左右的集团企业。根据工信部数据，2020年钢铁行业CR10占有率仅有39.38%，因此行业集中度尚存近一倍的增长空间。信息化、智能化、统一透明化升级改造的需求和付费能力持续提升，为公司创造了历史性机遇。 我们认为，中钢集团整体划入宝武集团，有望为宝信软件注入强劲而持续的增长动能。宝信作为宝武集团旗下子公司，是集团在科技领域的核心资产和相关业务排头兵。此前宝武集团牵头的钢铁央企重组整合，均为公司发展带来了巨大的业务需求和各类资源禀赋。根据2021年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，均是是宝武集团旗下工业企业。宝信软件的IDC基地建设、PLC产品突破和工业互联网平台拓展也都依托宝武集团的雄厚实力取得了长足发展。 投资建议 近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，作为IDC龙头有望受益于AIGC带来的算力需求提升。我们预计2023/24/25年实现营业收入166.33/206.11/252.67亿元 ， 实现归母净利润27.04/30.97/40.04亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为69.61元，相当于2024年的45倍动态市盈率。 风险提示：IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期； 工业互联网平台推进不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润