饲料日报：美豆偏强震荡，豆粕震荡上行

期货研究报告|饲料日报2023-04-06 美豆偏强震荡，豆粕震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，周二收盘豆粕2305合约3668元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.82%；菜 粕2305合约2909元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.83%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4056元/吨，较前日上涨119元，现货基差M05+388，较前日上涨89；江苏地区豆粕现货3957元/吨，较前日上涨52元，现货基差M05+289，较前日上涨 22；广东地区豆粕现货价格3879元/吨，较前日上涨18元，现货基差M05+211，较 前日下跌12。福建地区菜粕现货价格2950元/吨，较前日上涨40元，现货基差 RM05+41，较前日上涨16。 国际方面，USDA发布意向种植面积预测，美国2023年大豆种植面积预估为8750万 英亩，市场此前预估为8824.2万英亩，2022年实际种植面积为8745万英亩。此外， 美国农业部上周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存 为16.85418亿蒲式耳，此前分析师预估为17.42亿蒲式耳。截至2022年3月1日库 存为19.31817亿蒲式耳，农场内大豆库存为7.495亿蒲式耳，农场外库存为9.35918亿蒲式耳。受到此次面积报告和库存报告的利多刺激，美豆价格大涨，推动进口大豆成本反弹。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影响，巴西大豆收获进度依旧偏慢，但是很难影响到本年度的最终产量，后续需继续关注各州的单产报告情况。截至3月23日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率持稳于2%，2021/22年度同期优良率为29%。本年度阿根廷大豆产量预期维持在2500万吨，为20年来的最低产量。国内方面，随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元/吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。此外，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，未来二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢�影响。短期来看，由于未来国内供需压力偏 大，在美豆价格反弹后无法�现新的市场驱动，后期粕类价格仍将偏弱运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费端持续改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，周二收盘玉米2307合约2722元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.04%；玉米 淀粉2307合约2962元/吨，较前日上涨17元，涨幅0.58%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C07+48，较前日下跌1；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS07+113，较前日下跌17。 国际方面，USDA种植意向报告预测，2023年美国玉米种植面积为9200万英亩，此前市场预期为9088万英亩，2023年2月展望论坛预测为9100万英亩，2022年最终 玉米种植面积为8860万英亩。本次面积预测略高于市场预期，或对美玉米价格形成一 定压制。此外，季度库存报告公布，截至2023年3月1日，美国旧作玉米库存总量为 74亿蒲式耳，同比减少5%。2022年12月至2023年2月玉米消费量为34.2亿蒲式 耳，去年同期为38.8亿蒲式耳。国内方面，受到生猪养殖终端持续低迷的影响，玉米采购意愿不强，饲料养殖需求较为疲软，刚性需求有限，饲料企业采购相对谨慎，以消化库存为主。小麦价格大幅回落，仍有继续下跌趋势，饲料小麦用量的增加会对玉米饲料消费有一定的影响，预计第二季度玉米价格偏空震荡运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 饲料需求改善 目录 粕类观点1 玉米观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.USDA月度油籽压榨报告显示，2023年2月美国大豆压榨量531万短吨(1.77亿蒲式耳)，不及前月的573万短吨(1.91亿蒲式耳)，高于去年同期的523万短吨(1.74亿蒲式耳)。 2.USDA称，截止4月2日，23/24年度美玉米已播2%，持平预期，亦持平去同和五年均。 3.巴西商贸部表示，3月巴西�口大豆1327.1万吨，高于去年3月的1219.1万吨； �口豆粕198.2万吨，亦高于去年3月的151.3万吨；�口玉米133.5万吨，远超 去年3月的1.4万吨。 4.StoneX称，预计巴西2022/23大豆�口保持创纪录的9600万吨，高于上一年度的7870万吨，若产量达创纪录水平，大豆最终库存料达900万吨，上一年度仅70万吨。 5.StoneX表示，4月3日，机构将巴西22/23年度大豆产量预估上修至1.577亿吨，前月1.547亿吨；其中，播种面积上修至4417万公顷，前月4395万公顷；单产亦有上修。 6.AgRural称，截止3月30日，巴西22/23年度大豆已收76%，前周70%，去同81%，目前中西部几已完收，收割主要集中于南部和东北部。 7.Soybean&CornAdvisor表示，巴西中部2022/23年度的二茬玉米普遍按时种植，只有马托格罗索州例外。在南部地区，二茬玉米的种植通常晚于预期时间。巴西的降雨量正在减少，这对后期种植的二茬玉米很重要，因为它们在6月之前需要水分。玉米种植进度最快的是马托格罗索州、戈亚斯州和托坎廷斯州，而种植最慢的是巴拉那州、南马托格罗索州、圣保罗和米纳斯吉拉斯州。 8.咨询机构战略谷物（StrategieGrains）称，维持欧盟2023年大豆产量预测在320万吨不变，较2022年增加28%。下调欧盟2023年油菜籽产量预测至1950万吨，此前预测为1960万吨，同比2022年产量增加0.8%。 9..欧盟作物监测机构估计，乌克兰2023年油菜籽产量为304万吨，较5年平均水平增长2%。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192