非息扰动营收，资产质量稳健

宁波银行(002142.SZ) 非息扰动营收，资产质量稳健 银行 2023年04月05日 强烈推荐（维持） 股价：27.18元 主要数据 行业银行 公司网址www.nbcb.com.cn 大股东/持股宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股)6,604 流通A股(百万股)6,523 事项： 宁波银行发布2022年报，2022年全年实现营业收入579亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%，ROE15.56%，较去年下降1.08pct。年末总资产2.37万亿元，较上年末增长17.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利5元（含税），分红率14.8%。 平安观点： 盈利稳健增长，非息承压加大营收波动。宁波银行22年全年实现归母净 利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自营收增长边际放缓，公司22年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3）， 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,795 流通A股市值(亿元)1,773 每股净资产(元)23.14 资产负债率(%)92.9 行情走势图 我们认为营收波动的主要拖累来自非息端。具体来看，公司实现手续费净收入同比下降9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），预计财富管理业务继续形成拖累，代理类手续费收入同比负增10.2%，较上半年（YoY-6.8%）进一步扩大。与此同时受到4季度债市波动因素影响，公司其他非息虽同比增长9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*事项点评*盈利增速回落，资产质量稳健*强烈推荐20230211 【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*季报点评*息差 缓。值得注意的是，在4季度息差边际抬升的背景下，公司实现利息净收 入同比增长14.8%，较前三季度进一步提升3.4个百分点，预计保持在对标同业较快水平。 息差边际企稳，存贷靓丽高增。公司全年净息差2.02%（vs1.99%，22Q1-3），下半年实现连续两季的回升，我们预计主要得益于存款利率下调所带动的负债端成本的改善，存款成本率较上半年实现压降3BP至 1.77%。资产端来看，公司的贷款收益率较上半年下降4BP至5.34%，预计下行幅度好于同业。从信贷结构来看，延续优化趋势，4季度零售/对公贷款分别环比增长4.7%/0.8%，零售贷款占比环比提升0.9个百分点至37.4%。规模方面，实现平稳扩张，年末总资产较年初增长17.4% （vsYoY+21.4%，22Q3），放缓主要源自21年4季度的高基数，不过从 环比上行，盈利能力保持同业前列*强烈推荐20221028 证券分析师 全年维度来看，年末贷款/存款实现同比增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。 袁喆奇 投资咨询资格编号 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E S1060520080003 营业收入(百万元) 52,768 57,872 63,363 71,651 81,328 YUANZHEQI052@pingan.com. cn YOY(%) 28.4 9.7 9.5 13.1 13.5 净利润(百万元) 19,546 23,075 26,660 31,649 36,737 黄韦涵一般证券从业资格编号 YOY(%) 29.9 18.1 15.5 18.7 16.1 研究助理 S1060121070072 ROE(%)16.416.116.417.017.0 许淼 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn一般证券从业资格编号 EPS(摊薄/元) 2.96 3.49 4.04 4.79 5.56 S1060123020012 P/E(倍) 9.2 7.8 6.7 5.7 4.9 XUMIAO533@pingan.com.cn P/B(倍) 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 宁波银行·公司年报点评 资产质量保持同业领先，关注零售风险波动。公司22年末不良率0.75%，环比下降2BP，保持平稳向好。22年面临经济下行和资本市场波动的挑战，不良生成有所抬升，我们测算公司22年不良生成率0.91%，较21年提升0.27个百分点，我们预计主要受零售资产不良率（较上半年抬升6BP至1.39%）上行的影响。同样受此因素影响，前瞻性指标小幅波动，22年末关 注率环比抬升11BP至0.58%，逾期率较上半年抬升5BP至0.81%，与行业整体趋势一致。拨备方面，公司22年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降21BP至3.79%，我们认为可能与4季度不良转出力度加大有关，公司下半年不良贷款累计核销35.87亿元（YoY+27.5%），不过从拨备绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22年以来面临经济环境和疫情的 多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑行业资产质量所面临的潜在压力，我们小幅下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元（原23/24预测值分别为4.36/5.20元），对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%（原23/24预测值分别为19.7%/19.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 宁波银行·公司年报点评 图表1宁波银行2022年报财务报表核心指标 百万元 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 营业收入 13,226 25,019 38,878 52,774 15,263 29,412 44,792 57,879 YoY 21.8% 25.2% 28.5% 28.4% 15.4% 17.6% 15.2% 9.7% 利息净收入 8,432 15,983 24,472 32,697 9,494 17,303 27,243 37,521 YoY 53.1% 41.4% 35.8% 17.4% 12.6% 8.3% 11.3% 14.8% 中收收入 1,792 3,374 5,639 8,262 1,809 3,544 5,193 7,466 利润表 YoY -31.8% -35.1% -30.2% 30.3% 0.9% 5.0% -7.9% -9.6% （累计） 信用减值损失 3,480 6,356 10,158 12,377 4,252 6,877 9,946 10,431 YoY 19.5% 36.7% 44.4% 42.8% 22.2% 8.2% -2.1% -15.7% 拨备前利润 8,615 16,241 24,977 32,822 10,151 19,158 28,818 35,711 YoY 21.3% 24.7% 28.6% 30.7% 17.8% 18.0% 15.4% 8.8% 归母净利润 4,735 9,519 14,307 19,546 5,720 11,268 17,191 23,075 YoY 18.3% 21.4% 26.9% 29.9% 20.8% 18.4% 20.2% 18.1% 营业收入 13,226 11,793 13,859 13,896 15,263 14,149 15,380 13,087 利润表 YoY 21.8% 29.3% 34.8% 28.1% 15.4% 20.0% 11.0% -5.8% （单季） 归母净利润 4,735 4,784 4,788 5,239 5,720 5,548 5,923 5,884 YoY 18.3% 24.6% 39.7% 38.6% 20.8% 16.0% 23.7% 12.3% 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款（含贴现）占比零售贷款 占比存款总额YoY 活期存款占比定期存款占比 1,722,723 1,833,721 1,907,676 2,015,607 2,219,192 2,239,708 2,315,680 2,366,382 19.7% 21.4% 23.7% 23.9% 28.8% 22.1% 21.4% 17.4% 736,472 795,856 836,411 862,709 929,914 989,481 1,023,151 1,046,002 25.9% 27.0% 27.6% 25.4% 26.3% 24.3% 22.3% 21.2% 资产负债表 450,30461% 486,70061% 512,05561% 529,58161% 590,14063% 633,99764% 649,57963% 654,77263% 286,168 309,156 324,356 333,128 339,774 355,484 373,572 391,230 39% 39% 39% 39% 37% 36% 37% 37% 1,037,234 1,043,795 1,047,980 1,052,887 1,298,669 1,249,755 1,252,172 1,297,085 11.5% 13.2% 13.1% 13.8% 25.2% 19.7% 19.5% 23.2% 482,195 433,637 496,424 482,124 46% 41% 40% 37% 561,600 619,250 753,331 814,961 54% 59% 60% 63% 净息差 2.55 2.33 2.29 2.21 2.24 1.96 1.99 2.02 贷款收益率 5.86 5.75 5.38 5.34 财务比率（%） 存款成本率 1.82 1.83 1.80 1.77 成本收入比 34.29 34.34 34.95 36.95 32.70 33.98 34.76 37.29 ROE（年化） 17.86 17.49 17.22 16.64 16.63 16.04 16.08 15.56 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 0.790.36508.574.01 0.790.39510.134.02 0.780.38515.304.03 0.770.48525.524.03 0.770.51524.784.06 0.770.48521.774.00 0.770.47520.224.00 0.750.58504.903.79 核心一级资本充足率 9.39 9.38 9.39 10.16 9.93 9.87 9.96 9.75 资本充足指标（%） 一级资本充足率 10.68 10.60 10.58 11.29 10.98 10.88 10.95 10.71 资本充足率 14.45 14.74 14.92 15.44 14.92 14.71 16.21 15.18 零售AUM 6,095 6,562 7,300 8,056 YoY 24.1% 22.9% 19.8% 22.7% 私人银行客户数（户） 11,209 12,974 15,600 17,902 业务指标（亿元） YoY私人银行AUM 63.3% 1,288 70.3% 1,464 39.2%