非息拖累营收，资产质量优于同业

江苏银行(600919.SH) 非息拖累营收，资产质量优于同业 银行 2023年4月26日 强烈推荐（维持） 公 股价：7.56元主要数据 司 行业 银行 年 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股)14,770 流通A股(百万股)14,688 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,117 流通A股市值(亿元)1,110 每股净资产(元)11.23 资产负债率(%)92.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评*盈利 能力持续领跑，资产质量稳中向好*强烈推荐20221030 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*事项点评*盈利能力继续领跑，资产质量不断优化*强烈推荐20230202 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入706亿元，同比增长 10.7%，归母净利润254亿元，同比增长28.9%，ROE为14.8%，同比上升 2.2%。年末总资产为2.98万亿元，同比增长13.8%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现现金股利5.156元（含税），分红率为30%。 平安观点： 非息下滑拖累营收，利息收入稳固增长态势。江苏银行全年营业收入同比 增长10.7%（vs+14.9%，22Q3），我们认为增速放缓主要是受到非息收入下滑拖累，四季度金融市场波动影响较大。全年非息收入同比增长11.6%（vs+24.4%，22Q3），其中手续费及佣金净收入同比负增长16.5% （vs+12.8%，22Q3），中收占比最大的代理手续费收入下滑明显，全年 同比减少24.9%（vs+12.3%，22H1），我们判断去年11-12月理财回撤对其影响较大。利息收入方面延续增长态势，全年利息净收入同比增长14.9%（vs+12.8%，22Q3），量价双优提供了收入支撑。营收增速的下滑一定程度上影响归母净利润增长，2022年全年同比增长28.9% （vs+31.3%，22Q3），但增速绝对水平维持高位。 息差环比下行，资负规模稳步扩张。江苏银行全年净息差2.32% （vs+2.36%，22H1），环比下行主要受到资产端拖累，全年资产收益率为 4.53%（vs+4.59%，22H1），其中贷款收益率5.36%（vs+5.41%，22H1）。从负债端来看，存款成本率保持稳定，全年存款成本率为2.34%，与年中保持一致。但其存款定期化趋势较为明显，活期存款/定期存款同比下降 7.7%。得益于金融市场发行成本的下降，全年计息负债成本率较年中略有下降至2.42%（vs+2.46%，22H1）。从规模扩张来看，存贷规模维持高增，贷款规模同比增长14.6%（vs+15.1%，22Q3）。22年公司加大了对 公业务端的资源倾斜，区位优势带来较为旺盛的对公需求，对公贷款全年增长率17.7%（vs+14.3%，22Q3），增速高于零售贷款10.1%。零售贷款方面，围绕苏银凯基消费金融建设的生态圈效果逐渐显现，个人消费贷款全年同比增长13.1%（vs+12.8%，22H1）。22年存款规模同比增长12.0%（vs+10.9%，22Q3），定期存款同比增长12.7%（vs+10.2%，22H1），活期存款全年同比负增长，同比下降2.96%（vs+3.88%，22H1）。 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元)63,73270,45478,35887,91999,258 YOY(%)22.610.511.212.212.9 归母净利润(百万元)19,69425,38630,98336,84743,092 YOY(%)30.728.922.018.916.9 ROE(%)13.816.117.618.518.9 EPS(摊薄/元)1.331.722.102.492.92 P/E(倍)5.74.43.63.02.6 P/B(倍)0.70.70.60.50.5 公 司报告 报 点 评 证券研究报告 江苏银行·公司年报点评 资产质量保持稳健，拨备水平持续夯实。2022年全年不良率环比三季度下降2BP至0.94%，来源于公司加大了对于不良资产的清收处置力度，全年贷款核销及转出金额同比提升17.8%，我们测算全年不良生成率较年中上行3BP至0.88%，核销处 置力度持续加大。前瞻性指标方面，关注率1.31%（vs+1.29%，22Q3），我们预计与疫情影响下零售风险暴露有关，与行业整体趋势保持一致。但全年逾期率1.02%较年中下降3BP，整体前瞻风险压力可控。拨备计提方面，拨备覆盖率和拨贷比分别为362%和3.41%，环比三季度分别变化2.02%/-5BP，风险抵补能力持续加强。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，结合公司2022年年报，我们上 调公司2023和2024年盈利预测，并新增2025年预测，对应EPS分别为2.10/2.49/2.92元（原23/24预测值分别为2.06/2.43元），对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%（原23/24预测值分别为20.1%/18.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.60x/0.53x/0.46x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 江苏银行·公司年报点评 图表1江苏银行2022年报财务报表核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.30% 1.06% 0.90% 0.80% NPLratio 0.94% 0.92% 0.90% 0.90% 所得税率 19.2% 19.2% 19.2% 19.2% NPLs 15,103 17,043 19,173 22,049 盈利能力 拨备覆盖率 362% 359% 345% 319% NIM 2.32% 2.30% 2.29% 2.29% 拨贷比 3.40% 3.30% 3.11% 2.87% 拨备前ROAA 1.87% 1.82% 1.78% 1.75% 一般准备/风险加权资 2.80% 2.73% 2.57% 2.37% 拨备前ROAE 26.1% 26.6% 27.0% 27.3% 不良贷款生成率 0.77% 0.80% 0.75% 0.75% ROAA 0.91% 0.97% 1.00% 1.02% 不良贷款核销率 -0.77% -0.69% -0.64% -0.62% ROAE 16.1% 17.6% 18.5% 18.9% 流动性 江苏银行·公司年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,610,854 1,852,483 2,130,355 2,449,908 经营管理 证券投资 1,054,188 1,210,252 1,389,419 1,597,832 贷款增长率 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 应收金融机构的款项 118,401 130,241 143,265 157,592 生息资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 生息资产总额 2,871,330 3,295,805 3,785,345 4,351,899 总资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 资产合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 存款增长率 12.2% 15.0% 15.0% 15.0% 客户存款 1,658,678 1,907,480 2,193,602 2,522,642 付息负债增长率 13.9% 15.2% 15.3% 15.4% 计息负债总额 2,715,066 3,127,315 3,604,790 4,158,193 净利息收入增长率 14.9% 13.3% 14.3% 14.9% 负债合计 2,764,863 3,184,077 3,665,560 4,222,466 手续费及佣金净收入增长 -16.5% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 14,770 14,770 14,770 14,770 营业收入增长率 10.5% 11.2% 12.2% 12.9% 归母股东权益 208,633 229,328 255,122 285,287 拨备前利润增长率 7.3% 11.2% 12.2% 12.9% 股东权益合计 215,431 236,802 263,436 294,584 税前利润增长率 23.2% 22.0% 18.9% 16.9% 负债和股东权益合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 净利润增长率 28.9% 22.0% 18.9% 16.9% 非息收入占比 8.9% 9.2% 9.4% 9.6% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 24.6% 24.6% 24.6% 24.6% 利润表 单位：百万元 分红率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 会计年度 2022A 2023E 2024E2025E 贷存比 97.12% 97.12% 97.12% 97.12% 净利息收入 52,264 59,230 67,71377,812 贷款/总资产 54.05% 54.15% 54.22% 54.24% 净手续费及佣金收入 6,2527,1908,2689,509债券投资/总资产 35.37% 35.38% 35.36% 35.37% 营业净收入 70,45478,35887,91999,258银行同业/总资产 3.97% 3.81% 3.65% 3.49% 营业税金及附加 -797-886-995-1,123资本状况 拨备前利润 52,30558,17865,28273,708核心一级资本充足率 8.79% 8.63% 8.51% 8.43% 计提拨备 -19,676-18,356-17,923-18,321资本充足率（权重法） 13.07% 12.35% 11.76% 11.24% 税前利润 32,629 39,822 47,360 55,387 加权风险资产(￥,mn) 1,953,2382,241,9892,575,0012,960,402 净利润 26,352 32,161 38,249 44,732 RWA/总资产 65.5%65.5%65.5%65.5% 归母净利润 25,386 30,983 36,847 43,092 4/5 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个