强劲非息推动营收提速，资产质量稳健无虞

宁波银行(002142.SZ) 强劲非息推动营收提速，资产质量稳健无虞 银行 2022年08月27日 强烈推荐（维持） 股价：28.77元 主要数据 行业银行 公司网址www.nbcb.com.cn 大股东/持股宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股)6,604 流通A股(百万股)6,523 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,900 流通A股市值(亿元)1,877 每股净资产(元)22.16 资产负债率(%)92.8 行情走势图 相关研究报告 《宁波银行*002142*存款增长强劲，资产质量优于 同业》2022-04-27 《宁波银行*002142*非息收入表现亮眼，负债端优势巩固》2022-04-08 《宁波银行*002142*盈利增长提速，资产质量领先同业》2022-01-18 证券分析师 080003 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E QI052@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 41,108 52,768 61,489 71,001 82,187 YOY(%) 17.3 28.4 16.5 15.5 15.8 业资格编号 净利润(百万元) 15,050 19,546 24,034 28,760 34,327 070072 YOY(%) 9.7 29.9 23.0 19.7 19.4 ROE(%) 15.9 16.4 16.8 17.6 18.1 EPS(摊薄/元) 2.28 2.96 3.64 4.36 5.20 P/E(倍) 12.6 9.7 7.9 6.6 5.5 P/B(倍) 1.7 1.4 1.3 1.1 0.9 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520 YUANZHE 事项： 宁波银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入294.1亿元，同比增长17.6%，实现归母净利润112.7亿元，同比增长18.4%。ROE16.04%，同比下降0.36pct。上半年末总资产2.24万亿元，较年初增长11.1%，其中贷款较年初增长14.7%，存款较年初增长18.7%。 平安观点： 盈利保持快增，非息驱动营收提速。宁波银行上半年归母净利润同比增长 18.4%（vs+20.8%,22Q1），增速回落但仍保持两位数的快增。营收表现同样亮眼，上半年实现营收同比增长17.6%（vs+15.4%,22Q1），增长进一步提速，我们认为主要得益于投资交易板块带动非息的强劲增长，上半年公司整体非息收入同比增长34.0%（vs+20.3%，22Q1），其中其他非息收入同比增长51.3%（vs+31.9%，22Q1），占营收比重同比提升6pct至29%，我们判断得益于公司主动把握住上半年市场波动和利率震荡的机遇。上半年手续费及佣金净收入同比增长5.0%（vs+0.9%，22Q1），依然维持低位，资本市场震荡影响下公司财富管理业务成为中收的主要拖累项，其中占比最高（占中收比重77%）的代理业务收入同比下降6.8%。净利息收入方面，上半年同比增长8.3%（vs+12.6%，22Q1），增速较一季度回落，我们认为主要受到息差宽幅收窄的负面影响。 贷款定价下行拖累息差，负债端优势依然稳固。公司上半年净息差1.96% （vs2.24%，22Q1），较年初收窄25BP，处于近年来的较低水平，我们判断息差宽幅收窄主要受公司资产端收益率下行的影响。公司上半年生息资产收益率较年初下降33BP至4.26%，贷款收益率较年初下降37BP至5.38%，主要由于LPR多次下调导致对公和零售贷款定价的全面下行，叠加疫情冲击零售信贷需求背景下贷款结构向对公的倾斜，零售信贷占比较年初下降3pct至36%，其中收益相对更高的消费贷较年初仅增长6.3%。负债端来看公司成本管控优势依然稳固，上半年末付息负债成本率较年初下降3BP至2.10%，存款成本率，较年初下降3BP至1.80%，保持对标同业领先，我们判断主要得益于对公核心客户经营情况相对稳定，对公活期存款占比得以稳定在33%水平，整体活期存款占比也稳定在40%水平。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 研究助理 黄韦涵一般证券从 S1060121 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 宁波银行·公司半年报点评 资产质量保持优异，拨备覆盖率维持高位。公司上半年不良率0.77%（vs0.77%，22Q1），与上年末持平，维持在行业较低水平，从结构上看零售贷款不良率较上年提升9BP至1.33%，我们认为与疫情影响下居民收入水平下降对消费贷和经营贷资产质量的扰动有关，但对公贷款不良率也较上年末下降2BP至0.45%，整体资产质量仍保持稳健。我们测算公司上半年的年 化不良生成率1.07%（vs0.65%，21A），不良生成压力边际有所抬升，前瞻性指标方面，公司上半年末关注率0.48%，环比下降3BP，综合来看资产质量各项指标均处同业优异水平，我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司上半年拨备覆盖率522%，环比下降3.01pct，拨贷比4.00%，环比下降6BP，拨备虽有所回落但绝对水平仍领先于同业，风险抵补能力突出。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场 化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。上半年面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收仍然保持两位数增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.3x/1.1x/0.9x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 宁波银行·公司半年报点评 图表1宁波银行2022年半年报财务报表核心指标 百万元 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 营业收入 13,226 25,019 38,878 52,774 15,263 29,412 YoY 21.8% 25.2% 28.5% 28.4% 15.4% 17.6% 利息净收入 8,432 15,983 24,472 32,697 9,494 17,303 YoY 32.1% 21.9% 17.8% 17.4% 12.6% 8.3% 中收收入 1,792 3,374 5,639 8,262 1,809 3,544 利润表 YoY 2.4% -0.7% 5.9% 30.3% 0.9% 5.0% （累计） 信用减值损失 3,480 6,339 10,158 12,377 4,252 6,877 YoY 19.5% 36.3% 44.4% 42.8% 22.2% 8.5% 拨备前利润 8,615 16,224 24,977 32,822 10,151 19,158 YoY 21.3% 24.6% 28.6% 30.7% 17.8% 18.1% 归母净利润 4,735 9,519 14,307 19,546 5,720 11,268 YoY 18.3% 21.4% 26.9% 29.9% 20.8% 18.4% 营业收入 13,226 11,793 13,859 13,896 15,263 14,149 利润表 YoY 21.8% 29.3% 34.8% 28.1% 15.4% 20.0% （单季） 归母净利润 4,735 4,784 4,788 5,239 5,720 5,548 YoY 18.3% 24.6% 39.7% 38.6% 20.8% 16.0% 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款占比票据贴现 占比存款总额YoY 活期存款占比定期存款占比 1,722,723 1,833,721 1,907,676 2,015,607 2,219,192 2,239,708 19.7% 21.4% 23.7% 23.9% 28.8% 22.1% 736,472 795,856 836,411 862,709 929,914 989,481 25.9% 27.0% 27.6% 25.4% 26.3% 24.3% 402,294 424,044 446,078 464,462 514,706 533,104 资产负债表 55%286,168 53%309,156 53%324,356 54%333,128 55%339,774 54%355,484 39% 39% 39% 39% 37% 36% 48,010 62,656 65,977 65,119 75,434 100,893 7% 8% 8% 8% 8% 10% 1,037,234 1,043,795 1,047,980 1,052,887 1,298,669 1,249,755 11.5% 13.2% 13.1% 13.8% 25.2% 19.7% 480,879 431,415 496,424 46% 41% 40% 521,062 574,070 753,331 50% 55% 60% 净息差 2.55 2.33 2.29 2.21 2.24 1.96 财务比率 （%） 贷款收益率存款成本率成本收入比 34.29 5.861.82 34.34 34.95 5.751.83 36.95 32.70 5.381.8033.98 ROE（年化） 17.86 17.49 17.22 16.63 16.63 16.04 不良率 0.79 0.79 0.78 0.77 0.77 0.77 资产质量指标 关注率 0.36 0.39 0.38 0.48 0.51 0.48 （%） 拨备覆盖率 508.57 510.13 515.30 525.52 524.78 521.77 拨贷比 4.01 4.02 4.03 4.03 4.06 4.00 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 9.39 10.6814.45 9.38 10.6014.74 9.39 10.5814.92 10.1611.2915.44 9.9310.9814.92 9.8710.8814.71 零售AUM（亿元） 6,095 6,562 7,300 YoY 24.1% 22.9% 19.8% 私人银行客户数（户） 11,209 12,974 15,600 业务指标 YoY 63.3% 70.3% 39.2% （亿元） 私人银行AUM（亿元） 1,288 1,464 1,757 YoY 49.8% 53.1% 36.4% 理财产品余额 2,728 3,323 3,911 YoY 2.5% 16.5% 43.4% 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.59% 1.35% 1.17% 1.02% NPLratio 0.77% 0.75% 0.73% 0.71% 所得税率 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% NPLs 6,619 8,065 9,734 11,740 盈利能力 拨备覆盖率 526% 540% 535% 527% NIM 2.21% 2.19% 2.19% 2.19% 拨贷比 4.05% 4.05% 3.90% 3.74% 拨备前ROAA 1.80% 1.72% 1.66% 1.60% 一般准备/风险加权资 2.64% 2.74% 2.73% 2.71% 拨备前ROAE 24.5% 24.3% 24.8% 25.0% 不良贷款生成率 0.8