聚烯烃季报：预计宏观压制和基差弱势影响持续，盘面偏弱运行概率较大

聚烯烃季报 预计宏观压制和基差弱势影响持续，盘 面偏弱运行概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月2日 品种观点 品种 二季度主要观点 季度策略 前期策略 聚烯烃 整体来看，二季度PP和LL基本面仍有差异。从供应端看，PP二季度仍有130万吨投产计划，同时PP和LL二季度也有一定规模的检修计划，缓解部分投产压力。从需求端看，在需求端，聚烯烃下游产业环比虽出现向好迹象，但同比与前几年同期需求水平相比还有一定距离，产业边际修复拉动边际需求的空间受限，叠加二季度是膜类和其他产业消费淡季，二季度供强需弱局面继续维持。此外，海外宏观风险尚未消退，国际油价偏强运行概率不大，对于聚烯烃支撑减弱。因此二季度PP和LL基本走弱为主，弹性不大。仅供参考。 二季度初期，建议沿下边际短多，PP下边际[7400,7500]，LL下边际[7850-7950]。而到了中期后，随着夏季消费旺季到来，单边逻辑可能发生转变。套利策略看，L-P价差阶段性缩窄后仍建议做阔策略，09合约入场区间[300,340]。仅供参考。 单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。 2 品种观点 一季度回顾 观点 策略 宏观面扩大内需政策不断提振，成本端存上 建议节假日前单边观望为 涨预期，市场得以支撑。因2月市场面临春节 主，L05-09反套压力位 1月 归来恢复期，下游工厂恢复尚需时日，根据目前现状预期新增订单难有快速跟进。叠加新增扩能装置增量，供应端压力需要释放。 [10,50];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]；L-P价差扩大；PP-V价差缩窄 预计下月市场跟随成本端及需求端变化，市 沿下边际止盈[1150，1250]， 场稳步上行后防止高位回落风险。 仅供参考。 三月需求端预期稳中偏上走势，宏观面刺激 单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考。 内需政策频现，市场利好预期犹存。空头端 2月 主要集中于新增扩能放量，同时政策端利好延伸至终端时间相对滞后，都将牵制市场价格。全球经济疲软局势，将抑制出口订单，预计下月市场存偏上走势预期，但涨幅取决于成本端及下游订单跟进情况。市场边际需求好转，叠加央行释放流动性资 单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。 金，利好下游产业客户。但全球经济疲态拖 3月 累，国内出口订单难有快速好转，制约需求进度。供应端放量给市场带来压力逐步升级，下游消费边际修复带动盘面修复动力减弱。总的看4月大概率多空僵持行情。 二季度观点综述 展望二季度，我国PP产能投放依然达到130万吨,PE暂时没有生产计划,PP供应压力将进一步加大。但是二季度检修计划更多，抵消了一些新增产能的投产压力。在需求方面，聚烯烃下游产业环比虽出现向好迹象，但同比与前几年同期需求水平相比还有一定距离，产业边际修复拉动边际需求的空间受限，叠加二季度是膜类和其他产业消费淡季，二季度需求全面修复概率不大，供需矛盾可能继续存在。从宏观预期上看,3月美联储决定加息25BP对金融风险紧张感减弱，随后原油市场打压力度减弱，但银行倒闭事件对全球金融市场的影响仍未消除，故原油价格高概率维持在一个较低的运行范围内，对聚烯烃价格的支持效果不明显，二季度聚烯烃在宏观情绪的影响下仍有较大的可能性。综合来看，二季度国内聚烯烃可能受成本托底作用弱与供给过剩的双重羁绊，其价格可能保持低位振荡走势。 基本面资讯来源：隆众资讯、卓创资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 预计后市原油价格或继续上涨，乙烯价格变化不大，油制聚乙烯成本预计提升。 银行业事件导致欧美央行潜在的激进加息结束，伊拉克北部出口暂停及俄罗斯减产等引发供应面趋紧，未来油价或继续上涨。预计后市油制小幅下跌，煤制PP利润小幅修复。 生产端 生产企业产量预估在53.88万吨。因新增齐鲁石化、兰州石化等装置停车，生产企业产量预估减少。4月国内聚乙烯产量预计将会达到234.17万吨，较3月份环比减少0.80%。4月份，国内产量仍将维持高位，前期投产的装置生产逐步稳定，因此产量提升。 聚丙烯供应量与前期变化甚微，临停装置检损量增加对冲新装置带来的供应增量，供应端变化不明显。伴随4月新增扩能增加，预计近期供应端增量将集中在5-6月份。 进出口 2023年2月份我国聚乙烯进口量在111.95万吨，环比增加1.06%，进口均价1065.41美元/吨；2023年2月份我国聚乙烯出口量在6.55万吨，环比增加39.66%，出口均价在1367.24美元/吨。 2023年2月，中国聚丙烯进口量在39.25万吨，环比+0.49%，进口均价1071.1美元/吨，环比+2.07%。出口量在10.12万吨，环比+109.96%，出口均价1285.11美元/吨，环比-17.85。2023年1-2月累计出口量在14.94万吨，同比+19.14%。 库存端 中国聚乙烯生产企业样本库存量达到42.83万吨，较上期跌4.32万吨，环比跌9.16%，库存趋势维持跌势。主因聚乙烯下游旺季维持，刚需较好；其次因为宏观偏暖，但是市场对后市信心不足，市场价格推涨谨慎。 中国聚丙烯总库存量环比跌2.17%，较前期下跌，当前，样本库存量处于2022年以来的偏高水平位，较年内低点高86.43%，较年内高点低19.36%。近期库存下跌，对市场供应面的压力减弱，现阶段行情在成本高位和供应增加压力下，价格涨后回落。 需求端 国内聚乙烯下游需求仍旧处于旺季，管材、包装膜等品种需求继续增加。地膜需求在4月中上旬仍将维持，但进入下旬阶段，需求将会逐步减弱。 央行降准利好市场资金面，终端企业订单以维持刚需为主，在资金流动性宽裕引导下，未来预计需求端将有新改善。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-2.5%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+6.47%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理6 聚烯烃期价上行逐渐乏力：上方压力偏强，持续冲高有难度 7 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9,000 8462 8285 8294 8147 8182 7958 8087 8014 8060 7054 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：成本塌陷，部分利润修复，前期停车装置陆续回归 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8888 8451 7904 8010 7645 7520 7592 7550 7584 7627 6888 甲醇制、丙烯制PP利润修复，油制、煤制、PDH制PP利润下滑。宏观事件影响逐渐消退，聚丙烯供应压力较大，下游开工不及往年，需求疲软难有起色，本周PP窄幅震荡。欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，且美国商业原油库存大幅下降，本周国际油价明显上涨，油制PP成本上涨，油制PP利润大幅下跌。聚丙烯均价小幅下跌，煤制成本受管控维持稳定，煤制PP利润下滑，跌幅2%。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 8 PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500] 油化工目前受到宏观和成本的压制，短时间难以向上修复，但甲醇受到的影响相对有限，因此套机端可以考虑做缩思路。 9 LL成品库存偏高，订单欠佳的背景下，表现相当疲软 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比平稳 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：供强需弱对盘面价格将形成拖累 PP下游投机性需求持续（隆众口径） •塑编：截至2023年3月29日，中国塑编中大型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.19天，环比-2.5%；小型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.88天，环比-1.36%。 •BOPP：截至2023年3月29日，中国BOPP厂家样本库存天数：环比 +6.47%，环比上周库存天数增加。本周原料PP价格偏强整理，BOPP厂家新单成交仍据量商谈为主，膜厂适量采购原料，对原料补货量略有增加。 •CPP:截至2023年3月29日，中国CPP样本库存天数较上周-0.12天，较去年同期相比-0.12天。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月10日 4月23日 5月6日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 10 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 11 V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 12 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差再次走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 14 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日