纸浆调研纪要–20230403
观点小结 Ā实：纸浆价格连续O跌使得O游纸厂利润修复，基本面边际改善，但供大于求格局O市场价格整体走势仍然偏弱。产业链结构N，O游维持低原料ß存，补ß意愿不高，原料ß存整体向N游堆积，N游向O游做出利润让步。 预期：O游及终端对当前市场ÿ境相对悲观，年后消费复苏低于预期，2023年整体N仍是供à过剩结构。阶段性来看，O游原料ß存较低，若后期需求回暖，纸厂成品纸ß存能够有效去ß，则或会出ĀO游补ß的反弹小高潮。 调研总结 随着纸浆价格O断Q跌，纸厂利润情况得到改善，但后终端需求回暖O达预期，`场对后`需求偏悲观，Q游补ß意愿较P，纸厂成品纸ß存较高2今受产能扩张及成本端影响，纸浆系成品纸ÿ除文W纸外Ā整体`场走势偏弱，Þ心较2022或pQ移2 数据来源：隆_资讯紫金y风期¯ 成本O行改善纸企利润 Q游成品纸价格跌幅小于纸浆，因l纸企利润c续改善2纸浆系成品纸中，生活纸相对来说调价Ā 快2 利润修复使得纸厂维持高开工 随着纸企利润修复，Q游纸企开ý率维c较高水 ÿ7成þ右Ā，对纸浆提供刚需支撑2 O游补ß意愿低导致ß存向N游堆积 纸浆Q游刚需维c，但浆纸价格Q跌导ôQ游追涨杀跌心态较Þ，Q游补ß意愿O高，原料ß存整体UP游堆积，导ô了纸浆港ßß存水较高2 目前的浆纸Q跌行情中现¯价格比长协和期¯价格更ò划算，因l即采即用的中小纸厂利润`势＞高ß存的长协大厂，小厂对浆价àà更ò灵敏2 调研背景 本次调研前往国内纸浆系成品纸生产及消费的Þ要代表区域---鲁冀津地区，调研目的在于了解纸浆系PQ游产业链的ß行情况1`场心态及对w后`的看法2 本次调研时间~20233o21-24日，走À了山东1河X及y津共8家企业，w中包括4家造纸生产企业ÿ生活纸企偏多Ā，3家港口物流ß输集团，1家浆纸资讯企业2 图一：生活纸机-大轴原纸 图二：生活纸裁切流水线 调研°录 A港口纸浆物流集团： 1.业ó 全程代理1x船服ó1铁路发ß1租船转ß1仓储服ó1保险代理1完美交付1贸易融资2 纸浆到港量：2022纸浆散fi到港460万吨ÿ港内Ā，集装箱270-280万吨ÿ港外Ā2 纸浆xfi量：35-40万吨/oÿ接xP限：80-100万吨/oĀ2xfi效率快，一个泊On条线，1w5/y，Ā高6条 线4w/y2 转ß量：2022100+万吨2 2.ß存 纸浆港ß总«100+万吨，仓ß容量大，且压港情况少2w中期fi仓储量总«50+万吨ÿ青岛港40万吨，保税中心13万吨Ā2 3.某内陆港ÿ铁路集装箱装x港口Ā Ð针要ß存地，ànß口量大ÿÐP战争后Ā，Ð针目前以人民_结算，一W一谈，Ð针散fi2万吨/半，集装箱预«更多一点2Ð针fi量目前相对充足，降价行情Q现fi价格相对长W更p`势2 4.某码头 码头昼夜接x纸浆均1.5万吨以P，散fio装x量30-40 万吨，Ā大在40万吨以P2停船Ā大6.8万吨，吃水Ā大14.5m2 码头纸浆ß存处于全高O1同比略高，前季节性提fi较多2 纸浆船`先靠泊ÿ相对于w他fi船Ā 某港吞T量60万吨：连接铁路线，码头3km内ÿ装x火车，节省一次装xÿ纸浆装x一次破损一次Ā2 B纸浆物流集团： 1.业ó 纸浆及木材ß输~，O参P贸易2港口周转能力：1.2-1.5万吨/o2 业ó范围：X到二连浩特1满洲Ý，Y到钦州1广州，东到P海1宁波，西到泸州2 原木ß口ÿ基建需求Ā2O前集装箱415千条柜/o，去 开始Q降到1千多/oÿ欧洲~，Ð罗ï原木需要深òý，故板材贸易多1原木少Ā2 成品纸出口今较k常水偏多2 2.ß存 纸浆交割ß：23个仓ß共25.6万㎡2 7个堆场：总面积143.9万㎡，w中集装箱堆存区100万 ㎡，总堆存箱量13.1万标箱2 3.陆ß Ð铁：ÐÐ罗ï抵达二连浩特1满洲Ý，在中国境内接站1清关1换装后铁路转ßó国内w他地区2 纸浆汽ß：2022汽ß配10.92万吨2 C浆纸资¯机构： 1.白t纸 2022ð增产能160万吨ÿ产量+19%Ā，且中出口Q滑，受供大于求影响白t纸价格逐mQ滑óà五的P点22023ð增产能Ï然较多，社会tð投产预«200万吨，食品t预«140万吨þ右2 消费旺季一般在Q2和Q422021大涨行情特殊原因： ÿ1Ā协同效àÿ大厂并购等Ā，`场集中度达到90+%，综合成本降P2 ÿ2Ā废纸1白板纸涨价带动，白tÿ代需求P升2 2.生活纸 600+万吨产能，产能过剩且中小纸厂多，`场集中度P2 生活纸纸机相对较小，k常一条线213万吨ÿĀ大516万 吨Ā2 生活纸定价：全国看河X，河X看保定ÿ保定生活纸s全国25%Ā2 3.文W纸 出x刚性¬W支撑Q，2022ß胶纸价格温和拉涨，行情较好2 2023ð投规划267万吨ÿß胶pð投放1铜x少Ā2 需求以出x招标和社会面需求~，淡旺季明显2旺季~3-5o秋季招标18-11o春季招标2 4.头部企业x备成本`势 森博ÿ东YÞp林地木wĀ1晨鸣1z阳1APPp自己的浆厂，p原料成本`势2 2吨木w=1吨纸，据l估算头部企业自产浆针÷成本 5000+，阔÷成本3000+元/吨2 D造纸生产企业： 1.产品及产能 w纸和抽纸~，p4个成品纸品牌2 6条线，生活纸产能10万吨，3oáð投2万吨2 目前100%开ý2每o25ø检修一次，停机成本较高ÿ一停一开þ1万元/Ā纸机Ā2 2.原料 针÷15+%，阔÷80%2p电热厂ÿ烧煤Ā2阔÷浆要Ð森博拿fi2 3.需求 ¬W尚ÿ，渠道全部给经销商，无直采，目前贸易商接fi现fi比盘面更合2 4.ß存 基本0ß存ÿ前开始Ā，以销定产2 5.利润 生活纸利润率P，òý费+利润总«5001600元/吨2目前原纸利润在往成品纸贴2 E造纸生产企业： 1.产品及产能 产品较~全面，包括白t1文W1纱管1特种1瓦楞纸2 现p7条生产线，四大类产品总产能80万吨/： ÿ1Ā传统产品：文W纸4条线，3.3m12.64m12.4m和1.76m，产能15万吨，产品克Þ55-80g，以轻型1轻胶1纯°~2 ÿ2Ā特种纸：15万吨产能2包括10万吨纱管纸ÿý业纸管1行管等Ā和5万吨装饰原纸2 ÿ3Ā瓦楞纸：1条线，5.35m，产品克Þ110-170g，产能20万吨2«划P一条6m的线ÿ70-80gĀ2认~瓦纸和废纸差O多到达价格á部2 ÿ4Ā白t纸：228o投产1条线，幅宽4.8m，产能30万吨2«划今6oP一条4.4m的线ÿ产能20万吨Ā，行业产能过剩Q依旧投产，原因在于企业的全品类配套`势和原料成本`势2 白t纸以足克~ÿ1901210123012501300gĀ，相对高端，用于手机袋1文W书本封皮1Wß纸盒和药盒/包等2销售半径1000kmÿ长江以XĀ，目前白t成本和售价行ÿQ游调价紧盯P游Ā2 2.原料 废纸k常800-900吨/y，à期废纸供à偏紧300吨/y2 自产杨木W机浆ÿ2条线：9+15万吨Ā：自用~，外售Ā高3成2杨木w就à采购ÿ河X1山西Ā，1吨多木w产1吨浆2国内以散装~，O合à距离ß输2 外采浆:750-800吨/y2 纸企自备2个电厂ÿ130吨175吨Ā2 3.ß存 成品纸ß存相对偏高，常20y，现在20+y2压P浆采，维c原料安全ß存7-10y2 统一采购1使用的木浆品牌相对稳定ÿO超过n种，银星 ~Ā，外盘签þ，少量做期fi2ß口纸对当地无直接影响 F造纸生产企业： 1.产品及产能 7个纸机：19万吨¿«产能，10万吨产量2SKU 200+ÿW品个数Ā2 开ý率：2o中旬60+%，现在偏P一点2当地开ýþ7-8成2 X方生活纸80+%~卫生纸w，抽纸s15%þ右2ÿX方 消费水比Y方P，方形餐巾纸þs112%Ā 2.原料 原料采购要包括金鱼1Ð针及部分Þz森博国产浆，长协形式采购，木浆s生活用纸成本的60%，生活纸对°量要求O高，多用性价比高的浆2 外商合作采浆，针阔用浆比2比8ÿ针÷浆s比普通卫生纸wþ15%1高端面巾纸þ40%Ā，阔÷浆以金鱼鹦鹉~ ，针÷浆以Ð针~2采购量小十万吨/，原料日消耗量小500吨2 国产浆用一部分森博的相思木浆ÿs阔÷浆用量的1/5Ā，对抽纸手感p改善2 本色浆ÿ竹浆Ā用量s5-10%2 3.需求 `场Oz好，终端需求也O好，临时¬W多，以销定产23-6o~传统淡季，夏季雨水y气贸易商O合囤fi2旺季在后半，传统旺季~十一国庆到O八à女节ÿ电商节大ÏĀ2 销售s比：成品纸s70%ÿ卫生纸s比80%以PĀ，原纸 s30%2 20直销ÿ直销指超`和电商，利润偏PĀ，80分销2电商 ¬Ws比10+%，当地均20%ÿ二线企业做电商，品牌 `势O如一线企业Ā2 4.ß存 成品纸1原纸及原料ß存偏高2纸浆ß以消WO前的高价ß存~2 5.利润 去毛利617个点，净利112个点2纸浆现fi采买的小型纸企利润更好2 6.期fi参P 很少做盘面，以套保供fi~，盘面补偿价差，一般Oß交割2 7.后`看法 认~终端价格挺OQ，纸厂开ý预«更P2中小纸企生产半成品较多，调价更灵活，且拿现fip`势，开ý相对大 纸企较高2 G造纸生产企业： 1.产品及产能 原纸òý厂，产品以成品纸ÿw纸和抽纸Ā~，副X一ß原纸原材料2 目前四Ā纸机全开ÿ去行情O好只开了2ĀĀ：2Ā自用12Ā给òý厂，产量6000吨/o，7万+吨/2 保定地区生活纸厂70%生产原纸，30%~òý厂或品牌自用2目前部分纸厂停产保价，清ß存2 2.原料 用浆品牌稳定，针÷浆的原料使用s比þ30%-40%2 3.ß存 纸厂成品纸ß存20yþ右，原纸òý厂基本0ß存ÿ原纸ß存Ā2成品纸ß存高，附à小厂p爆ß情况2 4.需求 销售O好，Q游追涨杀跌心态oÞ，但同行业对比还ÿ以2 5.利润 原纸p利润2参P期fi的大厂原料及成品价格倒d，现fi相对于长协和盘面更划算2 6.行情 Q游òý厂手Ý没fiÿ原纸ß存基本~0Ā，若需求回暖或p涨价小高潮2 H港口港务集团 1.业ó 共九个泊O2纸浆ß口量10万吨þ右/o，100万吨/2船ß以散fi船~，Ā大W船十万吨2 2.ß存 当前纸浆ß存12万吨þ右，ß存O于中高水ÿ2022 均5-6万吨ß存Ā，Āà提fi较慢2k常ß存周转时间 ~半个o，W吨纸浆堆存费用0.3/吨/y2 ß存浆种以阔÷浆~，s比95+%，要服ó保定生活纸厂2阔÷长þ较多，巴西船期四十多y2 纸浆品种x船快，òP港口竞争，所以靠泊xfi`先ÿ 高2
