4月PVC市场展望：政策持续，关注去库

商品研究|PVC月报 2023-04-03|新世纪期货 能化组 电话：0571-85058099 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 2023.04.03 PVC月报：政策持续，关注去库。 4月PVC市场展望—— 政策持续，关注去库。 观点摘要： 当下PVC装置面临春检，目前低利润下后续春检规模或较大；电石市场区域性差异，整体价格偏弱；受地产等因素影响终端需求始终没有强力复苏，恐难以推动PVC价格大幅上涨；出口方面随海外报价下调，出口面临关闭；PVC价格运行短期仍受外围及市场氛围影响；中长期来看，PVC社库及上游库存处于明显偏高水平，对价格形成明显压制，因此后续库存去化或成为PVC价格运行关键因素。 供给端：3月PVC开工下行，4月计划检修企业增多，减产预期对市场价格有一定支撑。 需求端：3月需求有所恢复，4月进一步提升空间有限。库存端：3月缓慢去库，4月关注去库持续性。 基差端：基差扩大。3月期现同时下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：去库持续性。风险点： 1.下游需求未能有效跟进政策，未有实质性的库存消化； 2.疫情再次大面积出现。 3.外围宏观经济恐慌再现。 一、期现货行情回顾 截止至2023年03月31日，PVC主力期货合约收盘价为6282元/吨，与二月末相较，下跌 86元/吨；主力合约持仓量为480002手，与二月末相比，减少188998手；PVC总持仓金额与过 去1年相比，处在较高水平。 3月上旬PVC出厂价跟随市场小幅上调，中旬受宏观影响出货转差，现货陆续下调，月底随着宏观悲观情绪缓解，出厂价企稳小幅反弹，但企业高价出货欠佳。 截止至2023年03月31日，PVC现货价格及价差如下所示： 当日国内乙烯法PVC现货的平均价格为6,378元/吨，与上一日相比，上涨27元/吨。当日国内电石法PVC现货的平均价格为6,191元/吨，与上一日相比，上涨6元/吨。 当日乙烯法与电石法的价差为187元/吨，与上一日相比，上涨21元/吨，且价差处在历史较低水平。 图1：现货价格和价差图2：期现价差 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 3月受印度斋月及市场供应充足影响，海外购买意向减弱，新增出口接单有所减少，影响 后期4月出口量，同时出口对近期市场心态支撑作用减弱。 截止至2023年03月30日，以美元计价的悬浮法PVC树脂印度到岸价为840美元/吨，折合为5,786.42人民币/吨，国内电石法PVC出口商利润约为-398.58元/吨，处在历史较低水平。 截止至2023年03月30日，悬浮法聚氯乙烯中国到岸价为800美元/吨，折合为5,510.88 元/吨，进口商的进口利润为840.12元/吨，在历史上处于平均水平。 图3：印度出口价和出口商利润图4：现货进口价和进口商利润 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 二、供给分析 1、上游（乙烯法）原材料分析 截止至2023年03月30日，布伦特原油期货报收78.78美元/桶，上涨0.63美元/桶；WTI 原油期货报收74.37美元/桶，上涨1.4美元/桶； 截止至2023年03月31日，石脑油价格为646.13美元/桶，下跌15.87美元/桶； 截止至2023年03月30日，乙烯价格为961美元/吨，下跌27美元/吨。 图5：国际油价图6：石脑油和乙烯现货价格 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 2、上游（电石法）原材料分析 截止至2023年03月31日，我国动力煤期货价格是801.4元/吨，与上一日比，无变化； 焦炭期货价格是2,724.5元/吨，与上一日比，上涨55元/吨。 截止至2023年03月31日，西北地区主流电石厂电石现货平均价格为3,315元/吨，与上一日 比，无变化；全国地区的电石现货价格为3,703元/吨，与上一日比，无变化。 图7：动力煤价格图8：焦炭价格 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图9：电石价格图10： 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 3、伴生产品烧碱 截止至2023年03月31日，离子膜烧碱现货价格为1,009元/吨，较上一日，无变化，当前价格处在历史较低位置。 截止至2023年03月31日，国内氧化铝现货价是2,975元/吨，与上一日比，无变化，目前价格处在历史较高位置。 图11：烧碱和PVC价格图12：烧碱和氧化铝价格 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 4、开工率分析 4月计划检修的PVC企业增多，PVC行业开工或将小幅下行。 截止至2023年03月24日，聚氯乙烯上游厂商开工率为77.14%，处在历史较低水平。聚氯乙烯下游华北地区厂商开工率为60%，下游华南地区厂商开工率为62%，处在历史较高水平。 图13：PVC上游开工率图14：PVC下游开工率 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 三、需求分析 1、下游：房地产行业分析 截止至2023年02月，当年全国新屋开工面积累计值为13,567.23万平方米，同比增速为 -9.4%，增速处在历史较低水平； 其中，东部地区的新屋开工面积累计值为5,951.75万平方米，同比增速为-38.7%，增速处在历史较低水平； 中部地区新屋开工面积累计值为4,225.91万平方米，同比增速为-36.8%，增速处在历史较低水平； 西部地区新屋开工面积累计值为3,264.44万平方米，同比增速为-40.2%，增速处在历史较低水平； 东北地区新屋开工面积累计值为125.12万平方米，同比增速为-55.2%，增速处在历史较低水平。 图15：房屋新开工面积和增速图16：房屋新开工面积增速 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 截止至2023年02月，当年我国房屋开发投资累计完成额为13,669.25亿元，同比增长为 -5.7%，处于过去五年的较低水平；房屋施工面积累计值为750,239.55万平方米，同比增长为 -4.4%，处于过去五年的较低水平；房屋竣工面积累计值为13,177.78亿平方米，同比增长为 8%，处于过去五年的平均水平；房屋销售面积累计值为15,132.84万平方米，同比增长为-3.6%，处于过去五年的较低水平。 图17：房屋开发投资额增速图18：房屋施工面积增速 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图19：房屋竣工面积增速图20：房屋销售面积增速 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图21：商品房待售面积图22：商品房待售面积 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 2、下游：基础设施建设分析 截止至2023年02月，当年我国基础设施固定资产完成额同比增速为9%，处于历史平均水平。 其中，电力热力、燃气及水的生产和供应业固定资产同比增速为25.4%,处于历史较高水平； 交通运输、仓储和邮政业的固定资产同比增速为9.2%，处于历史平均水平； 水利、环境和公共设施管理业固定资产同比增速为9.8%，处于历史平均水平。 图23：基础设施建设投资增速图24：公用事业、交运和水利固定资产投资额增速 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 四、库存分析 1、库存分析 截止至2023年03月24日，上游西部地区生产企业聚氯乙烯库存是70,500吨，处于历史 较高水平；下游华东华南地区聚氯乙烯库存是428,900吨，处于历史较高水平。 图25：上游库存图26：下游（华东和华南）库存 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 2、仓单分析 截止至2023年03月30日，聚氯乙烯期货仓单数量是666手，与上一日比减少1,509手，处于历史较低水平。 图27：期货注册仓单季节性分析图28：期货注册仓单季节性分析 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 五、PVC小结与展望 3月PVC基本面略有改善，供应端减产预期对市场情绪有一定支撑，月底电石价格止跌反弹企稳，底部成本端支撑近期增强，但需求暂时改善有限，国内将延续弱复苏行情，短期持续上涨趋势不强，根据PVC企业不同工艺利润为锚定，维持6100-6500箱体操作为主，关注4月实际减产去库状况。 风险点： 1.下游需求未能有效跟进政策，未有实质性的库存消化； 2.疫情再次大面积出现。 3.外围宏观经济恐慌再现。 免责声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。 2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 浙江新世纪期货有限公司 地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003 电话：400-700-2828 网址：http://www.zjncf.com.cn