油脂期货二季度季报：宏观风险缓解，油脂价格反弹

油脂期货二季度季报 宏观风险缓解，油脂价格反弹 发展研究中心农产品小组 鲍红波 从业资格：F0279498 投资咨询资格：Z0001913 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/2 品种 主要观点 二季度策略 3月策略 二季度报观点汇总 油脂宏观市场风险得到释放，市场恐慌情绪缓解，油脂市场反弹，短期中国豆油库存偏低、供应偏紧，价格仍有反弹可能，但二季度中国油脂处 于消费淡季，棕榈油进入增产季，油脂价格仍然缺乏大幅上涨的动力，二季度油脂大概率呈现宽幅震荡的走势，豆油2309主要运行区间 （7600-8800），棕榈油2309主要运行区间（6700-8200）。 短线偏多参与多单逢高减仓 二季度策略：短线偏多参与。 目录 01行情回顾 02国际油脂 03中国油脂 04总结及展望 一、行情回顾 •3月国际油脂市场大幅下挫，美国硅谷银行破产，原油价格下挫压制油脂价格。 美盘豆油期货价格走势 •美盘豆油下跌7%，马盘棕榈油下跌9%。 马盘棕榈油期货价格走势 •中国油脂市场处于消费淡季，宏观风险担忧，市场破位下跌。 •豆油期货3月下跌8%，棕榈油3月下跌7%。 中国豆油期货价格走势 中国棕榈油期货价格走势 3月月报观点 周报观点汇总 棕榈油处于减产季，印尼实施B35，印尼库存偏低。中国油脂整体库存上升，棕榈油库存压力偏大。中国豆油基差相对偏强，油脂消费预期回升，油脂价格有回升需求。2月豆油2305在8500-9000元区间运行，棕榈油2305在7600-8600元区间运 行。3月油脂有向上冲破盘整区间的可能，但在油脂整体供应充裕、消费进入淡季的情况下，油脂价格上涨的空间预计受到限制。 3月份豆油多单可逢高减仓。 3月26日观点：宏观市场风险仍然较大，油脂市场仍然承压。中国油脂处于消费淡季，油脂价格缺乏大幅上涨的动力。宏观形势不定，谨慎参与。 3月19日观点：宏观风险仍未化解，原油价格下跌，油脂市场仍然承压。中国油脂处于消费淡季，油脂价格偏弱运行。•策略：观望为主。 3月12日观点：美国硅谷银行破产事件加剧市场担忧，原油价格下挫打压油脂价格。中国油脂处于消费淡季。油脂价格区间震荡运行。豆棕价差扩大头寸持有。 3月5日观点：棕榈油处于减产季，印尼实施B35，马来西亚暴雨影响棕榈油生产。中国油脂整体库存上升，棕榈油库存压力偏大。豆油基差相对偏强，棕榈油消费较好，油脂价格回升，但仍未摆脱运行区间。豆油多单轻仓持有，豆棕价差做扩大参与。 二、国际油脂 •根据美国农业部3月供需数据：2022/2023年度全球植物油产量预估为2.17亿吨，增产868万吨，增幅4.2%。 •全球植物油消费量为2.13亿吨，消费增加878万吨，增幅4.3%。 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 数据来源：USDA •2022/2023年度全球植物油库存为2956万吨，较上一年度增加21万吨，增加0.7%；库存消费比14%； 全球植物油产量和消费量（单位：百万吨） 全球植物油库存和库存消费比（单位：百万吨，%） •新年度植物油库存基本持平，供需关系变化不大。 •2022/2023年度全球棕榈油生物柴油消费量预计为2465万吨，较上一年度增加253万吨，增加11.4%； •2022/2023年度全球菜籽油生物柴油消费量预计为847万吨，较上一年度增加52万吨，增加6.4%； 油脂生物柴油消费量（单位：千吨） 柴油与棕榈油价格对比（单位：美元/吨） •2022/2023年度全球豆油生物柴油消费量预计为1253万吨，较上一年度增加66万吨，增加5.6%。 •2022/2023年度豆油、菜籽油、棕榈油都增产，菜籽油增产幅度较大。豆油增产1.9%，棕榈油增产5.0%，菜籽油增产11.3%。 全球植物油产量（单位：千吨） •美国农业部公布的3月供需报告显示：美国2022/23年度产量和出口量下调，但消费量也上调，期末库存持平。 •美国豆油生物柴油用量本月维持不变，较上年度增加12%。 美国豆油供需平衡表（单位：百万磅） •美国全国油籽加工商协会（NOPA）表示，2月底的豆油库存低于预期，2月底NOPA会员的豆油库存为18.09亿磅，低于分析师预测的18.86亿磅，比1月底的18.29亿磅减少1.1%，比2022年2月底的20.59亿磅下降12.1%。 美国豆油月度产量（单位：万吨） 美国豆油月度库存（单位：万吨） •马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，2月马来西亚棕榈油产量为125.13万吨，较1月的138.04万吨下降12.91万吨，环比下降9.35%。出口量为111.43万吨，较1月的113.7万吨下降2.27万吨，环比下降1.99%。月末库存为211.95万吨，较1月的226.82万吨下降14.87万吨，环比下降6.56%。 马来西亚毛棕榈油产量（单位：吨） 马来西亚棕榈油库存（单位：吨） •2月末棕榈油库存下滑对市场利多，但3月棕榈油进入增产期，棕榈油价格季节性承压。 •印尼棕榈油协会表示：2022年毛棕榈油产量微幅下降至4670万吨，棕榈油产品出口量为3080万吨，较2021年下降8.5%，棕榈油库存为365万吨。 •印尼将实行B35生柴政策，估计印尼棕榈油消费额外增加100万吨以上，对棕榈油价格构成支撑。 印尼棕榈油产量（单位：万吨） 印尼棕榈油库存（单位：千吨） •印度炼油协会发布的贸易数据显示，2月份印度食用油进口量大幅降低。 •2月份棕榈油进口量为59万吨,环比降低33%,降至8个月来最低点，2月份豆油进口量为36万吨,环比降低3%，2月份葵花籽油进口量为16万吨，环比降低66%。 印度植物油库存（单位：千吨） 印度油脂价格（单位：元/吨） •3月1日印度所有港口的食用油库存为105万吨，其中包括40万吨毛棕榈油，23万吨24度精炼棕榈油，18.5万吨毛豆油以及23.5万吨葵花籽油。此外，流通渠道的食用油库存为237.5万吨。 1.全球油脂市场产量和消费同步增加。 2.全球植物油库存微幅增加，库存消费比稳定。 3.全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大。 4.马来棕榈油将进入季节性增产期。 5.印尼棕榈油库存低位。印尼实施B35。 6.印度植物油库存偏高。 总结：国际油脂市场供需关系相对平衡，供需双增，三大油脂产量增加。但印尼实施B35，印尼棕榈油库存低，短期马来棕榈油产量库存环比下降，但随着棕榈油进入增产季，棕榈油有供应回升压力。 三、中国油脂 •中国海关公布的数据显示，2023年2月棕榈油进口总量为30.00万吨，为今年最低。2月棕榈油进口量较上年同期的14.90万吨增加了15.10万吨，增加101.37%。较上月同期的32.00万吨减少2.00万吨。 •2023年2月大豆油进口总量为6207.46吨，较上年同期10500.20吨减少4292.74吨，同比减少40.88%，较上月同期81887.27吨环比减少75679.81吨。 中国棕榈油进口量（单位：万吨） 中国豆油进口量（单位：万吨） •中国海关公布的数据显示，2023年2月菜籽油进口总量为143550.76吨，较上年同期77430.36吨增加66120.40吨，同比增加85.39%，较上月同期161690.62吨环比减少18139.87吨。 •2023年2月葵花油进口总量为88861.68吨，较上年同期48938.56吨增加39923.12吨，同比增加81.58%，较上月同期84744.38吨环比增加4117.30吨。 中国菜籽油进口数量（单位：万吨） 中国葵花籽油进口数量（单位：万吨） •棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度回升。 我国棕榈油进口预报量（单位：万吨） 棕榈油进口利润（单位：元/吨） •截止3月31日，广东24度棕榈油5月进口成本8122元/吨，盘面亏损近450元/吨。 •中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第12周末，国内三大食用油库存总量为191.05万吨，周度下降4.38万吨，环比下降2.24%，同比增加29.25%。 中国三大油脂整体库存（单位：万吨） 中国油脂分品种库存（单位：万吨） •棕榈油和菜油库存回升，而豆油库存仍然偏低。 •截止到2023年第12周末，其中豆油库存为73.13万吨，周度下降3.77万吨，环比下降4.90%，同比下降16.51%；食用棕油库存为89.77万吨，周度下降3.82万吨，环比下降4.08%，同比增加211.81%；菜油库存为28.15万吨，周度增加3.21万吨，环比增加12.87%，同比下降10.46%。 豆油库存季节性走势（单位：万吨） 棕榈油库存季节性走势（单位：万吨） •豆油产量有限，提货量增加，导致库存下降。 •随着天气的转暖，棕榈油消费总体偏好，成交尚可。 豆油现货周度成交量（单位：吨） 棕榈油现货成交量（单位：吨） •截止3月31日，江苏地区油厂一级豆油现货4月基差最低报Y2305+850元。 •广东地区24度棕榈现货3月基差最低报P2305+180元。 •本周豆油基差周度下降，棕榈油基差略走强。 豆油基差（单位：元/吨） 棕榈油基差（单位：元/吨） •3月31日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差1230元/吨，现货价差小幅回升。 •期货盘面05合约豆棕价差522元，盘面价差仍大幅贴水。 •短期内供应吃紧导致豆油强于棕油运行，豆棕期货价差有扩大可能。 豆棕现货价差（单位：元/吨） 豆棕期货价差（单位：元/吨） •截止3月31日，菜油期货仓单1240张，有效预报170张。 •豆油期货仓单3月注销，月末仓单为0张。 豆油期货仓单量（单位：张） 棕榈油期货仓单（单位：张） •棕榈油期货仓单3510张。 总结： •我国棕榈油库存高位。 •菜油库存上升较快。 •豆油库存仍处于相对低位水平。 •豆油现货基差偏强，棕榈油基差偏强。 •油脂进入消费淡季，但餐饮复苏利好棕榈油消费，整体消费形势好于去年。 •油脂处于消费淡季，市场成交清淡，油脂价格缺乏强烈的向上驱动。 四、总结 总结： •利多因素： 马来棕榈油月度产量环比下降。印尼实施B35生柴政策。 印尼棕榈油库存偏低。 中国油脂整体库存处于历史同期低位水平。 •利空因素： 全球油脂产量在增加。棕榈油将进入增产季。印度油脂库存偏高。 中国油脂库存持续回升，棕榈油库存压力较大。 •走势展望： 宏观市场风险得到释放，市场恐慌情绪缓解，油脂市场反弹。短期中国豆油库存偏低、供应偏紧，价格仍有反弹可能，但二季度中国油脂处于消费淡季，棕榈油进入增产季，油脂价格仍然缺乏大幅上涨的动力，二季度油脂大概率呈现宽幅震荡的走势，豆油2309主要运行区间（7600-8800），棕榈油2309主要运行区间（6700-8200）。 •二季度策略： 短线偏多参与。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投