聚烯烃季报：二季度供需矛盾小幅缓解，价格企稳或为主基调

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|聚烯烃季报 2020-03-30 二季度供需矛盾小幅缓解，价格企稳或为主基调 报告摘要： 新增产能方面，一季度来看，新增产能为浙江石化和恒力二期：浙江石化PE、PP于12月底打通全流程，并于1月份起稳定投产，虽然当前负荷不高，但是运行稳定；恒力二期，PE二期40万吨HD于 2月6日开车，PP二期1月19日开车，目前均已实现稳定生产。一季度新增产能PE、PP分别为118万吨和130万吨，单季度产能增速已经明显高于往年，新增产能对供给端的压力较为明显。二季度来看，原计划中新增产能较多，不过目前不确定很大，目前相对最为确定的投产是辽宁宝莱。存量供应来看，一季度检修体量总体不大，但是较多生产企业在二月有降负行为。二季度来看，检修体量将会在5、6月有所激增，4月检修不多。此外值得注意的是，检修中中石化企业相对较为集中，但是中石油多数石化企业由于近2年内多已结束大修，还未到新一轮大修周期，故2020年多未有大修计划，加上部分装置检修推迟，今年二季度检修虽然会对当前供给压力有所缓解，但力度或不及往年。 外盘供应方面，进口量来看，PE、PP 1月进口分别为126.28万吨和39.2万吨，同比增长-9.5%和-13.8%；2月进口分别为126.28万吨和39.2万吨，同比增长10.7%和24.1%，进口量1、2月总计PE今年偏低，PP今年和去年大体持稳。12月美金市场稳中有升，供应商报盘逐步增多；而至1月外盘检修增多，供给减少导致价格进一步走高；2月外商价格因升水内盘较多而报盘减少，之后内盘负反馈导致其逐步回落，3月随着海外疫情的严重，低价货源开始增多，且此情形或会延续至4-5月。 需求方面，从PE和PP的开工来看，PE农膜季节性较为明显，1月随着节前物流和疫情问题逐步走弱，并创下新低，而PP下游1月走势和PE下游较为相似，同样呈现断崖式下跌；步入2月后，因为疫情下游复工并不及往年，各下游开工处于同期低位，不过这一现象在步入2月下旬后逐步缓解，进入3月后随着各地疫情的好转和逐步复工，下游开工已经基本恢复到接近往年中位的水平。二季度，虽然地膜开工在4月后见顶回落，汽车白电和塑料制品在二季度后半程逐步走弱，但由于今年一季度因为疫情导致需求显著低于往年，故二季度相比今年一季度仍会有所好转。 库存方面，截至3月27日，石化库存从已经降至112.5万吨，当前石化库存处于往年同期高位水平。石化库存在一季度大体分为4个阶段：首先春节前，石化考虑到春节期间可能的大幅累库，石化端维持低库运作；之后，春节期间，石化惯例累库至高位；接着，春节之后由于疫情在春节期间持续发酵，下游复工放缓，上游降负运作，石化库存仍存进一步累积；最后，下游复工叠加原油下行带动聚烯烃价格低位，刚需加投机，石化库存开始显著下滑。二季度来看，随着进程后续计划检修将会增多，不过由于疫情导致今年需求整体偏弱，故库存虽有进一步下滑预期，但是去速预计不大。 观点： 华泰期货|聚烯烃季报 2020-03-28 2 / 11 供给端，二季度来看供给将会因为检修环比出现缩量，而可能的新增产能因延期和临停等问题，实质上对二季度的供给影响相对有限，叠加当前生产比例不高，供给端压力环比或会出现小幅好转。需求端，下游今年一季度因为疫情导致复工整体延期，下游各项开工多处同期低位，不过进入2月下旬后，随着物流、疫情的好转，下游复产明显增多，当前已经恢复至接近往年中位水平，而二季度前半段下游还会有一波阶段性旺季，而后半段，虽然地膜开工在4月后见顶回落，汽车白电和塑料制品在二季度后半程逐步走弱，但由于今年一季度因为疫情导致需求显著低于往年，故二季度相比今年一季度仍会有所好转，所以二季度需求整体或会好于一季度。总的来说，相对一季度，二季度供需矛盾将会有所缓解，但在海外疫情愈演愈烈的情况下，出口的走弱仍会对需求带来负反馈，所以需求的提升虽然存在但将会比较有限，考虑到基本面的好转和绝对价格低位，总体二季度价格走势基调为企稳，但是基于原油偏弱和疫情等原因，目前逆势做多并不推荐，不过空单已可以考虑择机止盈。 策略方面： ➢ 单边：中性，企稳为主基调 ➢ 套利：L-P稳 风险：原油大幅波动；宏观波动；投机需求出现；贸易战等 nMrMqNyRmMqNqNpPrQqPtP8OcM8OoMpPpNmMiNnNoNfQmPmM8OnNwPNZmPpOMYsOyQ华泰期货|聚烯烃季报 2020-03-28 3 / 11 二季度检修环比增多，下半季度较为集中 新增产能方面，一季度来看，新增产能为浙江石化和恒力二期：浙江石化PE、PP于12月底打通全流程，并于1月份起稳定投产，虽然当前负荷不高，但是运行稳定；恒力二期，PE二期40万吨HD于 2月6日开车，PP二期1月19日开车，目前均已实现稳定生产。一季度新增产能PE、PP分别为118万吨和130万吨，单季度产能增速已经明显高于往年，新增产能对供给端的压力较为明显。二季度来看，原计划中新增产能较多，不过目前不确定很大，目前相对最为确定的投产是辽宁宝莱。 表1 PE和PP 2018-2020年国内新产能投放计划 装置 PE产能 PP产能 投产时间 中海壳牌 30LL/40HD 40 2018.05月中 延安延长 45AD 25 2018年08月末 兴兴能源 - 粉料30 2018.04月 金陵塑胶 - 粉料15 2018.2H 久泰能源 30AD 35 2019.03月试车成功，之后检修，5月开车负荷8成，6月初销售 卫星石化 - 15（粉料） 2019.02月春节期间顺利开车 恒力石化1期 - 45 2019.04月试车05月投产 广东巨正源 - 60 2019.07-09开始陆续开车，目前 1线30万吨产PPH-T03；2号30万吨产PPH-Y25L 宝丰二期 30HD 30 2019.09月，PE产6081，PP产L5E89 中安联合 35AD 35 2019.07月底开车，之后停车，8.30复产PE7042，PP方面，先出的PP粉料，9月10日晚间开车产粒料，目前产PPH-T03 扬子石化 10LD 2020.Q1 浙江石化 22.5LL+55.5HD 90 2020.01月投产后现在已经基本平稳运行（虽然负荷未满、部分装置偶有临停） 恒力石化2期 40HD 40 2020.01，PE二期40万吨HD于 2月6日开车，PP二期1 华泰期货|聚烯烃季报 2020-03-28 4 / 11 月19日开车，目前均已实现稳定生产 山西焦煤 15LL+15HD 30 2020.H1 辽宁宝莱 45LL+35HD 60 2020.04或延期至5-6月 青海大美 15LL+15HD 40 2020.04或延期至Q4 东明集团 20 2020.04或延期至Q4 徐州海天 25 2020.05或延期 华亭煤业 16 2020.06或延期 榆林能化 30LD 30 2020.07/2020.05 宁波台塑 12.8LD 2020.07 中科炼化 10LD+35HD 55 2020.07 中化泉州 20LD+45HD 35 2020.07 龙油大庆联谊 15LL+20HD 55 2020.07 万华化学 45LL+35HD 30 2020.10 中石化天津 20 2020.10 宁波福基 60 2020.10 2018年产能增量 115（30LL+40HD+45AD） 110(含45粉料) 2019年产能增量 95（0LL+30HD+65AD） 220(含15粉料) 2020年产能增量 535.8（157.5LL+295.5HD+82.8LD） 606（含0粉料） 数据来源：IHS 中石化 卓创 隆众 华瑞 华泰期货研究院 存量供应来看，一季度检修体量总体不大，但是较多生产企业在二月有降负行为。二季度来看，检修体量将会在5、6月有所激增，4月检修不多。此外值得注意的是，检修中中石化企业相对较为集中，但是中石油多数石化企业由于近2年内多已结束大修，还未到新一轮大修周期，故2020年多未有大修计划，加上部分装置检修推迟，今年二季度检修虽然会对当前供给压力有所缓解，但力度或不及往年。 另外就是板块内供应结构的变动，由于PE和PP中细分牌号较多，而部分牌号之间可以相互转产，最典型的就是LLDPE与HDPE之间，拉丝PP与共聚PP之间，而这个最主要的是价差，PP还涉及到单体供应的问题。近期来看，因标品偏弱，无论是PE还是PP,标品生产比例重心整体下调。具体如下图所示： 华泰期货|聚烯烃季报 2020-03-28 5 / 11 图 1： PE生产比例 单位：% 图 2： PP生产比例 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： PP相关品价差 单位：元/吨 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%25%30%35%40%45%50%55%2016/012017/012018/012019/012020/01线型（左轴）HD（左轴）高压（右轴）5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016/012017/012018/012019/012020/01拉丝PP占比共聚注塑-2000-100001000200030002017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-1000-50005001000150020002017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃季报