油脂油料期货周报：宏观风险施压，油粕价格高位回落

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月8日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 宏观风险施压，油粕价格高位回落 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖累，叠加对大宗商品需求的不确定性，美豆价格承压；2）阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，周末降雨量对改善土壤墒情帮助有 限，后市单产预期仍不乐观；3）国内供应保持宽松格局，油厂开机一直保持高位，油厂库存增加；4）国内需求方面，中下游近期买兴不足，春节备货继续后延，需求疲软拖累。 操作上，两粕盘面震荡偏强看待运行，本周豆粕2305合约参考区间 3650-3800，菜粕2305合约参考区间2950-3100。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）美联储加息使宏观经济下行忧虑再度升温，国际油价相对受挫，CBOT豆油受其影响跟其下跌；2）马来月度产量环比下降及印尼减少市场供应对周初市场起到支撑；3）印尼DMO由1:8缩减至1:6，叠加其国内生柴掺混政策调整，后市出口或有所收窄；4）国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，随着进口大豆到港补充，后市有继续累库预期；5）棕榈油近十周首次回落，但一季度到港压力仍较大；6）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待；7）防疫政策放开，后市油脂消费存在提振预期，叠加春节临近，油脂需求端预期向好； 操作上，油脂短期驱动方向有限，近期受宏观扰动较强，以承压偏弱运行为主，建议观望。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润3 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 2022/3 2022/4 2022/5 2,800 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 豆油和棕榈油主力合约收盘价 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 连粕2305美豆2303 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 6日沿海地区油厂报价下调30-50元/吨，主流报价在4510-4560元/吨，其中天津报价4520 元/吨跌40元/吨，山东报价4510元/吨跌30元/吨，江苏报价4560元/吨跌50元/吨，广东报 价4510元/吨跌50元/吨。 （2）油脂现货价格 6日内盘油脂现货价格止跌企稳，广东广州豆油均价9360元/吨，与上一交易日持平；广州24 度棕榈油均价在7990元/吨，较上一交易日涨50元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】1月6日马来西亚棕榈油离岸价为970美元，进口到岸价为993美元，较上日涨10美元，进口成本价为819903元,较上日涨73.82元。 【大豆】盘面利润有所反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至1月6日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【美国农业部：2022年11月大豆压榨量为1.89亿蒲】美国农业部发布的压榨月度报告显 示，2022年11月美国大豆压榨量为568万短吨（1.89亿蒲式耳），低于上月的590万短吨（1.97亿蒲式耳），也低于上年同期的572万短吨（1.91亿蒲式耳）。报告出台前分析师预期压榨量为 570.6万短吨（1.90亿蒲式耳）。11月份美国毛豆油产量为22.0亿磅，环比减少6%，同比减少2%；精炼豆油产量为16.3亿磅，环比减少9%，同比减少2%。 【截至12月29日美国大豆出口检验总量同比下降7.1%】美国农业部出口检验报告显示，截 至12月29日当周，美国大豆出口检验146.3万吨，一周前为177.5万吨，上年同期161.6万吨。迄今，2022/23年度美国大豆出口检验总量2861.8万吨，同比减少7.1%，为美国农业部出口预测目标5566万吨的51.4%。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆2570万吨】截至12月22日当周，中国（大陆）新增 采购美国大豆52万吨，前一周为55万吨，上年同期43万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量2570万吨，同比增加9.7%。当周对中国装运大豆108万吨，2022/23年度迄今累计装运1852万吨，上年同期1862万吨；未装船数量718万吨，上年同期481万吨。 【BAGE：截至12月27日阿根廷大豆种植进度72.2%】布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发 布周度报告称，截至2022年12月27日的一周，2022/23年度阿根廷大豆种植进度为72.2%，一周前为60.6%，比上年同期慢9.2个百分点。交易所目前估计2022/23年度阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，比上年提高40万公顷或2.5%，因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆。 交易所警告称，如果未来几周没有降雨，农户可能放弃播种50万公顷的大豆。 【StoneX：下调巴西大豆产量预估但仍为创纪录高点】咨询机构StoneX发布报告，预计2022/2023年度巴西大豆产量为1.538亿吨，低于早先预测的1.55亿吨，仍是历史最高纪录，比上年的1.272亿吨提高20.9%。12月份南里奥格兰德州和帕拉纳州降雨匮乏，令大豆作物受到不利影响，不过圣保罗州和戈亚斯州的播种面积和单产提高，限制了大豆产量下调幅度。2022/23年度巴西大豆出口预估不变，仍为9600万吨，高于上年的7900万吨。 【阿根廷农户利用第二轮优惠汇率卖出640万吨大豆】布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截 止到2022年12月30日的五周里，阿根廷农户利用大豆美元优惠汇率，出售大豆640万吨，价值31.6亿美元。阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率，以鼓励农户销售大豆，扩大出口创汇，当时官方汇率为165比索左右。作为对比，农户在第一轮优惠汇率生效期间（2022年9月5-30日）卖出大豆约1390万吨。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚12月1-31日棕榈油产量减少1.68%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2022年12月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少1.68%，其中鲜果串单产环比减少1.69%，出油率（OER）提高0.01%。 【ITS：1月1-5日马来西亚棕榈油出口量为7万吨】船运调查机构ITS称，马来西亚在2023 年1月1-5日期间出口棕榈油7.1万吨，比2022年12月1-5日的出口量22.4万吨降低68.22%， 部分原因在于1月初新年放假。2022年12月份马来西亚棕榈油出口量为155.3万吨，环比降低 1.7%。 【MPOA：2022年12月份马来西亚棕榈油产量环比减少4.42%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数 据显示，估计2022年12月马来西亚棕榈油产量为161万吨，较11月份减少4.42%。其中马来西亚半岛的产量环比减少5.46%，东马来西亚减少2.86%，沙巴减少3.97%；沙捞越提高0.72%。 【SGS：12月马来西亚棕榈油出口量为151.2万吨】船运调查机构SGS发布数据显示，2022年 12月马来西亚棕榈油出口151.2万吨，环比降低0.5%；AmSpec数据为145.7万吨，环比降低 2.8%；ITS数据为155.3万吨，环比降低1.7%。 2）印尼棕榈油供需 【印尼1月1日起收紧棕榈油出口政策出口配套系数从1:8缩减至1:6】印度尼西亚政府上周 五表示，印尼将从2023年1月1日起收紧棕榈油出口，国内市场义务（DMO）配套的出口额度从 1:8降至1:6，确保国内一季度供应充足，因为印尼将于2月1日实行B35生物柴油掺混计划，3 月庆祝斋月也将提振食用油需求。此前，印尼出口商每在国内销售1吨棕榈油，可以获得8吨的出口额度。 3）印度棕榈油供需 【印度将低关税进口植物油的政策延期一年】印度政府表示，印度将允许以较低税率进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年，有效期至2024年3月，该政策原定于2023年3 月31日到期。印度从2021年中期开始大幅降低进口税，因为世界植物油价格跃升至历史高点。目前印度对毛棕榈油的进口税率5.5%，精炼棕榈油进口税率13.75%；精炼豆油和精炼葵花籽油进口税率19.25%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122 万吨，减幅14%。2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 此外，据Mysteel农产品团队对2023年2月及3月的进口大豆数量初步统计，其中2月进口 大豆到港量预计550万吨，3月进口大豆到港量预计710万吨。2023年1月份国内主要市场油厂 进口大豆到港量预计109.5船，共计约711.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第52周（12月23日至12月30日）111家油厂大豆实际压榨量为199.8万吨，开机率为69.45%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低7.52万吨；较前一周实际压榨量减少11.02万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年12月30日（第52周），全国重点地区豆油商业库存 约78.825万吨