招财日报2023.4.4|宏观经济 / JS环球生活、爱奇艺速评

宏观策略 中国宏观经济监测：复苏延续 中国经济状况：3月客流量和服务活动进一步回升，新增贷款增速略有放缓但依然强劲，显示中国经济继续复苏，修复速度基本符合预期。我们维持2023年GDP增长5.4%的预测，今年四个季度的GDP同比增速分别为3.8%、7.7%、4.6%和5.6%。 车流量及客流量：3月城市交通拥堵指数同比增速有所放缓，但客流量和服务业活动持续回暖。国际航班大幅增加，出入境旅游迎来复苏。社会零售额和服务产出指数将持续回升。 房地产市场、汽车销售和建筑活动：由于低基数、宽松信贷政策、经济重启及去年推迟的需求释放，3月住房销售增速延续回升。一线和强二线城市住房销售增速进一步回升，但三四线城市住房销售增速有所放缓。汽车业价格战导致潜在消费者选择持币观望，汽车销售活动依然疲软。得益于基础设施投资强劲和房地产开发投资改善，建筑活动持续回升。 出口：近期海外银行业动荡或导致信贷收缩，加剧海外经济下行压力，3月中国出口依然疲软。随着美国10Y/3M和10Y/2Y期国债利差持续倒挂，美国经济衰退风险不断上升。1H23中国出口可能持续疲软，2H23后或逐步好转。预计出口在2022年增长7%后，2023年将下降3.5%。 流动性状况和人民币汇率：央行3月降准表明流动性和信贷政策将保持宽松，鼓励银行扩大对制造业、科技公司、服务业和中小企业的信贷供应，预计3月新增贷款增速在20%左右，略低于前两个月增速28.7%，信贷余额增速持续回升。随着中国经济延续复苏而美国经济进一步放缓，中美长期利差开始反弹。人民币兑美元汇率今年有望温和回升。预计2023年末美元兑人民币即期汇率将达到6.6，而2022年底为6.95。 个股速评 JS环球生活（1691HK，买入，目标价：9.72港元）-没有明确的23年指引，但现价风险回报率高 22年销售/净利润同比下滑2%/21%至50亿/3.32亿美元，均符合公司指引，业绩不佳的原因为：1）九阳在4季度受到疫情拖累，2）SharkNinja在行业去库存而促销下的利润率压力，3）支付给管理层的一次性奖金。公司并没有建议派发股息。库存天数回落至82天，已经比较接近19年的71天的水平。 管理层没有提供具体1季度表现，但表示对趋势感到满意。我们根据行业趋势来估算，预计销售增长持平或略有增长。 公司也没有给予明确的23财年指引，但对毛利率改善充满信心，假如公司的进口关税仍然被宽免，23年毛利率应可有所改善（我们预计改善1个百分点），很多利淡因素将变成利好因素，包括：1）运费下降，2）原材料和零部件成本减低，3）促销环境逐渐好转，4）人民币贬值的轻微利好。 我们认为公司长期增长空间仍然很大。首先在全球小家电公司中市占率排名第三，然后考虑到其对人才的持续投资和新产品研发，以及SN和九阳的协同效应，公司仍然有能力挑战行业第一的位置。公司分拆提案已获港交所批准，并预计在2季度在股东会上投票表决。 维持买入，目标价9.72港元，基于11倍23财年市盈率，现价在9倍，低于5年平均的17倍。 爱奇艺 中台化生态优势凸显，打造匠心内容 (IQUS，买入，目标价：8.6美元)–2023投资日: 我们于上周五（3月31日）参加爱奇艺2023年投资日。此次投资日从公司战略发展、内容创作、会员增收、AIGC应用等多维度展现爱奇艺未来增长空间、中台化精品制作能力、题材精准把控及对内容技术创新，并对竞争格局、创作者文化及用户体验进行了深度探讨。围绕“人才+机制+机器”的发展战略，我们认为投资日的亮点如下：1)制片管理系统展示下，中台化制作护城河凸显；2)提质减量思路不变；3)竞争格局稳定，匠心内容驱动会员进入上升通道。此次投资日细节展示了剧集立项至入库全流程、创作者创新、部分剧集成本率等，加强了投资人对爱奇艺精品爆款剧集持续输出及内部ROI把控的信心。此外，管理层也提及到香港二次上市的必要性以及对股东的价值。爱奇艺作为我们文娱板块首选之一，我们看好其受益于内容监管边际改善，未来精品自制内容将有望进入收获期，巩固市场领先优势的同时稳步释放利润。维持买入评级，目标价8.6美元。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 明 https://www.cmbi.com