甲醇月报：边际供应增加，金三需求回升见顶

行业 甲醇月报 日期 2023年4月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 边际供应增加，金三需求回升见顶 观点摘要 《情绪支撑走弱，预期转入现 实端》 2023-2-3 《突发矿难，成本支撑再度走 强》 2023-2-26 《成本运行中枢下行，春检规 模待检验》 2023-3-4 近期研究报告 成本端，煤炭消费转入淡季，港口电煤弱势运行。上游煤炭产量稳中有增，核心产区产能利用率在8成左右；社会库存量整体偏高，环渤海主要港口煤炭库存同比增加60%。当前，产量和社会库存同比高位澳煤进口量预期增加，下游电煤采购需求转弱，非电化工、水泥等开工一般，煤价弱稳运行，成本支撑趋弱。 供应端，3月国内甲醇开工负荷69.12%，环比2月66.89%上涨2.23个百分点。主产区西北地区开工负荷为77.54%，环比2月下跌1.34个百分点。3月春检规模不及预期，4月释放的计划检修量较3月增加。宁夏宝丰240万吨装置，推迟至3月末4月初投放，配套MTO暂无投放计划，预计顺利出产后外卖甲醇，边际增量影响较大。考虑到前期部分装置检修结束计划重启，新增产能稳定出产，边际供应增加趋势不改。进口方面，今年伊朗装置限气时长较往年同期拉长，当前仅Kaveh230万吨装置仍处于停车中，计划4月初重启，Arian165万吨装置点火，兑现到进口影响预计到三季度，伊朗货源持续贡献增量；海外需求疲弱，非伊船货分化至中国数量增加，预估4月份甲醇进口量110-113万吨。需求端，国内CTO/MTO装置平均开工负荷在78.22%，开工负荷调整有限，4月神华宁煤甲醇和烯烃装置同步检修，中原乙烯传闻重启，但确定性始终存疑，华东停车MTO重启兑现需求增量预期低，传统需求负荷环比2月回升，小旺季需求基本见顶，月内成本端指引偏空影响下游心态。整体来看，宏观暂无超预期刺激，成本端支撑趋弱，边际供应增加而需求驱动存疑，甲醇承压运行，考虑到临近交割月修复基差，不宜过分做空，或再度测试2430-2450支撑位，套利方面5-9价差窄幅波动短期操作性偏低。 风险提示：能源价格剧烈波动 一、行情回顾 图1：期货价格（元/吨）图2：仓单数量（张） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：区域现货价格（元/吨）图4：区域价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：基差（元/吨）图6：5-9价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3月短时回归基本面运行，宏观面出现了一些超预期因素，在流动性危的恐慌情绪扰动下，MA下破了2500-2700的震荡区间。成本端中旬两会前期例行安全检查，突发大型矿难事故本身对产量影响有限，但安全检查强度升级的预期引发供应收缩的担忧，煤价颓势扭转，带动煤化工共振上行。两会结束后至3月末，煤矿产量稳中有增，旺季转淡电厂采购意愿下降，煤炭回归下行趋势。尽管自身供需均有增量预期，进口回归确定性强于下游MTO重启预期，内地宁夏宝丰三期投放计划，内地及沿海地区的挺价意愿均出现不同程度走弱，内蒙地区报价环比下跌120-140元/吨，太仓地区3月均价2622元/吨，较上月跌3.38%。 亚洲甲醇市场僵持整理。美金跟随现货价格波动，买气始终平淡。2月至3月份到港的非伊船货成交在325-330美元/吨，远月到港的中东伊朗船货参考商谈在+0-2%，据悉少数远月到港的中东其它区域船货成交在+1.2%附近；下旬，中东伊朗船货成交重心在平水附近，远月到港的非伊船货成交在+1.8%，固定价格缺乏实盘成交听闻。供需博弈，预计3月份亚洲美金维持僵持整理走势。 二、基本面分析 1.3月春检规模小，新增投放，边际供应增加 国内甲醇产量3月预估在657.71万吨，环比2月574.82万吨增加82.89万吨，西北、华东、华北为主要贸易区域。西北、华北、华中地区开工负荷上涨，全国开工负荷上涨，预估3月国内甲醇开工负荷69.12%，环比2月66.89% 上涨2.23个百分点。主产区西北地区开工负荷为77.54%，环比2月下跌1.34个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为60.31%，环比上月上涨2.83个百分点。 2023年全年新增产能计划投放速度放缓，60万吨以上装置大幅减少，新 增压力集中在一、四季度兑现。一季度重点关注宁夏宝丰240万吨装置，推迟至3月末4月初投放，配套MTO暂无投放计划，预计顺利出产后外卖甲醇，边际增量影响较大。3月春检规模不及预期，4月释放的计划中兖矿榆林、甘肃华亭、沂州焦化、联泓化学计划检修，检修量较4月增加。考虑到前期部分装置检修结束计划重启，新增产能稳定出产，边际供应增加趋势不改。 图9：西北开工率（%） 表1：部分甲醇装置运行情况 名称 原料 甲醇产能(万吨) 检修计划 中原大化 煤 50 已重启，3月25日出产品 内蒙古荣信 煤 180 3月15日开始检修，计划检修25天 世林化工 煤 30 计划4月5日开始检修，检修时间15天 咸阳石油 天然气 10 3月15日重启，负荷略低 宁夏鲲鹏 煤 60 3月17日重启，负荷略低 兖矿榆林 煤 60 一期计划4月中旬开始检修 甘肃华亭 煤 60 计划4月中旬开始检修20天 沂州焦化 焦炉气 15 计划4月初检修7-10天 联泓化学 煤 92 4月轮换检修 恒信高科 焦炉气 15 4月初装置计划检修7-10天 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图7：月产量（万吨） 图8：中国主要企业周度开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：2023年开工VS3年均值（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图11：天然气制甲醇开工率（%） 图12：焦炉气制甲醇开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.煤价弱稳运行，煤制利润窄修复 3月国内动力煤市场商谈氛围整体较冷清，煤价偏弱僵持为主。产地方面， 3月安全检查严格，但对煤矿生产影响不大，煤炭产量继续保持在高位水平，主流煤矿以发运长协资源为主，落实中长期合同合理价格。市场煤表现则整体承压，仅上旬末随下游用户阶段性拉运需求释放，坑口价格略有探涨，但上方阻力较强，价格涨幅有限；进入中下旬，随供暖季陆续结束，且下游用户对高价接受度下降，心态趋于谨慎，采购积极性不高，需求冷清，煤矿销售压力增加，坑口库存上升，坑口价格转跌，下行压力增加。煤制甲醇企业成本压力减弱同时甲醇价格同步向下，但跌幅不及原料，故而煤制利润窄幅修。3月西北煤制甲醇市场毛利为-419.95元/吨，环比+37.88%，同比-236.47%；山东煤制甲醇市场毛利为-461.60元/吨，环比+28.54%，同比-1993.93%；西南天然气制甲醇市场毛利为67.10元/吨，环比-48.67%，同比-57.29%。 3.内地持续去库，订单待发量大幅减少 3月，主产区生产企业库存持续降库，受运输恢复及部分企业积极出货的 影响，导致企业库存窄幅下滑。2023年3月末，甲醇企业库存量38.26万吨，较上月末跌6.65%，平均库存在38.51万吨左右，较上月跌15.87%。部分传统下游多在元宵节后才逐步恢复生产，下游需求有限，导致库存有所累库，而下游装置基本恢复稳定，需求量同比上月有所增加，同时上游工厂积极出货，故库存有所下降。 图13：主产区企业库存量(万吨) 图14：企业订单待发量(万吨) 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.港口先去库后累库，进口压力累增 沿海库存先去库后累库。截至月末，沿海地区总库存76.7万吨，环比月 初74.23累库2.47万吨。江苏库存44.8万吨，月环比减少5.6万吨；浙江库存 20.8万吨，月环比增加1.9万吨；福建库存2.78万吨，月环比去库3.52万吨；广东库存10.65万吨，月环比去库1.75万吨。下旬进口船货卸货速度良好，卸货区域亦相对分散，使得整体供应继续增量，主流区域提货亦有缩减，江苏地区累库明显；浙江地区在刚需消耗下，库存稍有缩减。华南港口库存继续去库，广东地区周内仅少量内贸船只抵港，以及主流库区提货量稳健背景下，去库明显；福建地区部分进口船货抵港，而提货量稍有缩减。 图15：港口总库存（万吨）图16：江苏港口库存（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图17：到港量预报（万吨）图18：可流通货源（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.中东装置除Kaveh已重启，非伊货源高供应 今年伊朗装置限气时长较往年同期拉长，装置重启时间延后至2月下-3月，未重启装置中ZPC一套165已重启稳定运行，Kaveh230万吨装置仍处于停车中，计划4月初重启。另，3月20日伊朗Arian165万吨装置点火，计划4-5月投产，兑现到进口影响预计到三季度，伊朗货源持续贡献增量。近期中东伊朗多套工厂二季度合约基本商谈完毕。非伊货源一季度持续高供应，海外需求疲弱，沙特、卡特尔和伊朗、南美洲其它区域船货分化至中国数量增加。3月份甲醇进口量环比上涨。预估3月份甲醇进口量在107.59万吨，较上月上 涨5.56万吨，涨幅为5.45%，3月份甲醇出口量预估0.7万吨。预估4月份甲 醇进口量110-115万吨。 表：伊朗地区装置运行情况 名称 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 KPC 66 目前装置满负荷运转中 Marjan 165 目前装置开工负荷偏高 Bushehr 165 装置开工开工负荷偏高 Kimiya 165 装置开工负荷不高 FPC 100 稳定运行 Sabalan 165 稳定运行 Kaveh 230 装置停车检修中 ZPC 330 两套装置均稳定运行中 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图19：进口量（千吨） 图20：出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 6.MTO负荷调整有限，华东多套装置重启存疑 国内CTO/MTO装置平均开工负荷在78.22%，较上月上涨0.05个百分点。月内除之前停车的内蒙古久泰重启外，其余烯烃装置运行波动不大，所以国内MTO装置整体开工负荷调整有限。4月，内蒙古久泰100万吨甲醇装置计划检修，60万吨烯烃装置暂不检修。神华宁煤烯烃检修，甲醇装置计划4 月同步检修，时长一个月。三江100万吨乙烯中交，浙江兴兴原料选择有经济性比较余地，MTO外采需求待观察，盛虹重启预期低，中原乙烯传闻重启，但确定性始终存疑。 表3：部分下游烯烃装置运行情况 企业 烯烃产能（万吨） 甲醇产能(万吨) 目前运行情况 南京诚志一期 30 60 停车 南京诚志二期 60 - 正常运行 宁波富德 60 - 超负荷运行 常州富德 30 - 维持运行 江苏盛虹 80 - 停车中，重启待定 浙江兴兴 69 - 满负荷运行 阳煤恒通 30 2