聚烯烃月报：需求旺季见顶，高供应限制反弹高度

行业 聚烯烃月报 日期 2023年4月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 需求旺季见顶，高供应限制反弹高度 观点摘要 《供需失衡加剧》 2022-12-2 《需求恢复预期现行，高供应 难有高期待》 2023-2-3 《供需双增，谨慎偏强》 2023-3-4 近期研究报告 3月中旬突发欧美银行流动性危机，美联储采取“高利率+临时扩表”以应对通胀与金融风险。欧美银行风险事件的影响并未发展到系统性风险的地步，从3月议息会议后的表述来看，当前美联储仍然将“抗通胀”放在政策目标的突出位置，美联储降息为时尚早。国内3月两会顺利召开，央行实施降准，政策面持续释放引导经济增速较快回升信号。根据国家统计局数据显示，3月制造业PMI指数为51.9，处于高景气水平，推动景气度回升的主要动力为生产指数和新订单指数，月内钢铁、汽车、化工行业开工率回升印证当前经济处于回升阶段。海外欧美银行业流动性危机进一步加剧经济下行压力，外需疲弱使得对经济的拉升力度走弱。 成本端，欧美银行业流动性危机影响趋于平淡，风险偏好回升，俄罗斯维持减产计划，OPEC+超预期减产，国际原油供应收紧，国际油价夯实75美元/桶底部区间，运行中枢上行。自身供需来看一季度国内聚乙烯供应增量明显，二季度装置陆续进入检修季。一季度新增广东石化120万吨，海南炼化60万吨，山东劲海40万吨HDPE装置，聚乙烯全年计划的70%已顺利投产，二季度仅古雷炼化30万吨计划投产，聚丙烯二季度有广西鸿宜及东莞巨正源计划投产，但确定性存疑，新增节奏放缓，前期投放装置平稳释放产能。4月内计划检修装置较为集中，一定程度上缓解产能增量带来的压力。进口方面3月到港增加，但多数已预售，对国内冲击有限，由于近期进口窗口关闭，4-5月进口量将继续下滑。需求端旺季见顶，虽然食品包装、快递包装等快消品需求复苏，但工业品需求提升有限。多数下游工厂反馈出新增订单不足，成品库存居高的情况。3月份下游企业原料库存消化缓慢，加之对需求信心不足，原材料采购积极性偏淡，步入4月需求逐步转弱。整体来看，宏观面风险偏好回升成本支撑再度走强，需求旺季见顶，农膜及快消刚性支撑短期仍存，聚烯烃重心有望低位回升，高供应压力压制反弹高度，L/PP价差持续高位。 一、行情回顾与操作建议 图1：L主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图2：PP主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 正月十五后复工复产加速，2月国内宏观经济指标验证复苏主线，期价短线回升上行，L高点触及8300，PP在8000一线。一季度新增产量的密集投产，海南炼化和广东炼化投产令供应端承压运行，但存量装置方面意外检修损失量增多，对冲对供应压力略有缓解。节后石化库存出现季节性累库，累库幅度同比中性，受下游开工影响，节后持续去库但生产企业及贸易商库存消化缓慢下游需求。地膜需求金三银四旺季生产，管材、食品、快递包装等需求环比2月回升，但多数下游工厂反馈新增订单不足，成品库存偏高。 期货市场，PP/L重心下行，L05收盘月均价8156.27元/吨，重心环比上月8252.95下跌1.17个百分点；PP05收盘月均价7675.05元/吨，重心环比上 月7900下跌2.85个百分点。现货方面，LLDPE月均价8291元/吨，环比跌0.12%，同比跌10.11%。LDPE月均价8291元/吨，环比涨1.09%，同比跌24.94%。HDPE各品种价格变动幅度在1-117元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7697.86元/吨，环比跌1.41%，同比跌14.17%，共聚主流市场均价在7870.24元/吨，环比跌1.54%，同比跌13.16%。 外盘方面，美金市场有所回落。国内进口窗口关闭，外商多去往高利润地区交投，南亚及东南亚市场下滑速度较快。油价整体呈现宽幅震荡后破位下跌，随后适度反弹，对PE价格成本支撑力度一般。线性方面中东成交集中在 970-1000美元/吨，低压膜集中在970-1030美元/吨，高压膜集中在1030-1040 美元/吨。月末生产企业均聚货源对华报盘在930-940美元/吨，均聚拉丝货源 市场主流报价区间在940-950美元/吨，均聚注塑货源生产企业主流报盘区间 在920-940美元/吨。出口市场方面，虽然我国目前处于全球价格洼地，出口窗口保持开启状态，但由于东南亚等地区需求有所走弱，且受宏观环境影响后续订单跟进情况偏弱，对出口行情形成一定阻力。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 3月国内聚乙烯装置开工负荷率预估在80.64%，较2月份下滑4.26个百 分点，生产天数增加叠加新增产能平稳释放，因此3月国内聚乙烯产量环比增长，预计产量为228.79万吨，环比2月增加13.72%，同比增加8.30%，分品种来看LLDPE产量预计在98.76万吨，LDPE产量预计在26.89万吨，HDPE产量预计在103.14万吨。截至3月末，2023年累计产量为655.63万吨，较去 年同期增长4.05%。 3月聚丙烯装置开工负荷预估为83.79%，较2月份上升了1.79个百分点，其中油制PP开工负荷率在83.11%，煤制91.12%，PDH制在80.25%。3月份国内PP产量预估在272.25万吨，环比增长16.46%，同比增长10.59%，截至3月末，2023年累计产量为774.43万吨，较去年同期增长3.39%。本月国内PP装置检修损失量预估约34.61万吨，下月来看，新增独山子石化、宁夏石化、扬子石化、镇海炼化、神华宁煤等装置计划检修，预计检修损失量小幅增加。 新增投放来看，一季度新增广东石化120万吨，海南炼化60万吨，山东劲海40万吨HDPE装置，共计220万吨装置，2023年全年聚乙烯计划投放315万吨装置，全年计划的70%已顺利投产，二季度仅古雷炼化30万吨计划 投产，主要产品为EVA，宁夏宝丰65万吨确定性存疑，或推迟至23年底。 聚丙烯投产广东石化50万吨，海南炼化50万吨，弘润石化45万吨，京博石 化40万吨，一季度扩能185万吨，二季度有广西鸿宜及东莞巨正源计划投产，但确定性存疑。 表1：近期国内聚乙烯装置检修计划 名称 品种 产能(万吨) 检修计划 中韩石化 HDPE2期 30 3月7日检修30天 连云港石化二期 HDPE 40 3月21日检修10天 浙江石化 HDPE 30 3月29日重启 独山子石化 新全密度1线 30 3月23日检修，重启待定 广东石化 全密度1线 40 3月24日检修，重启待定 塔里木石化 HDPE 30 3月27日检修，计划4月1日重启 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 表2：近期国内聚丙烯装置检修计划 企业 产能 检修计划 东华能源（张家港） 40 近期主产纤维，拉丝排产积极性不高 月份或有轮检计划） 宁夏宝丰 60 预售状态，库存压力不大，价格偏顶 神华宁煤 160 4月份计划轮检，捂盘做库存 宁波富德 40 负荷偏低，日产1000吨附近，预售状态 常州富德 30 计划本周末转共聚，下周开单量减半 东华能源（宁波）120一期产共聚，二期交付出口订单，近期发货节奏缓慢，贸易商催发货（4 浙江石化180本周（3.20-3.26）市场拉丝无量，拉丝直销比例较高，市场货源不多， 且4、5月（未定）或有检修计划 恒力石化954月拉丝线或有检修计划 中安联合35MT0装置于3.27停车，PP计划于3.30停车，停车时间在15-20天附近 辽阳石化303.27日装置停车，检修时长50天左右 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 图3：PE月度检修损失量(千吨) 图4：PE月度产量(千吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PP月度检修损失量(千吨) 图6：PP月度产量(千吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进出口量 根据海关总署统计数据，2023年1月PE进口102.85万吨，其中LDPE22.23万吨，HDPE40.44万吨，LLDPE40.18万吨。PE总出口4.69万吨，LDPE1.83万吨，HDPE2.14万吨，LLDPE0.72万吨。1月PP进口量39.06万吨，环比下降10.61%，同比上涨了4.94%，出口4.84万吨，环比下降7.31%，同比减少10.90%。 2月PE进口111.95万吨，环比增加8.85%，同比增加3.40%，其中LDPE23.30万吨，同比增加2.28%，HDPE45.91万吨，同比减少9.87%，LLDPE42.74万吨，同比增加23.71%。PE总出口6.55万吨，环比增加39.52%，同比增加165.76%，其中LDPE1.81万吨，同比增加120.69%，HDPE3.56万吨，同比增加157.41%，LLDPE1.19万吨，同比增加349.04%。2月聚丙烯进 口总量39.25万吨，环比增加0.49%，同比增加23.01%，出口总量10.12万吨，环比上涨109.81%，同比上涨了42.38%。 图7：PE月度进口量（千吨） 图8：PP月度进口量（千吨） 图9：PE月度出口量（千吨） 图10：PP月度出口量（千吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 两油库存窄幅波动，2023年累库高度同比偏低，节后保持去库节奏，同比仍然处于偏低水平，截至2023年3月末，两油库存在68吨，较去年同期减少下降17万吨；国内主要生产商聚丙烯库存较上月同期降低1.59%，较去年同期低7.17%。一季度新增产能集中释放给供应端造成压力，但存量装置受利润不佳等原因意外检修增多缓冲了部分新增产能带来的压力，国内产能产量整体保持增长趋势，上游去库压力环比累增，复工复产加速及金三旺季对需求端有提振作用，从下游实际订单跟进及厂家谨慎心态来看，对于需求的提振保持谨慎乐观，中下游多以积极降低自身现货库存为主，上游库存流转缓慢。后市来看，小旺季需求阶段性见顶，在地产、消费终端无显著改善的情况下，下 游领域继续提升的幅度有限，中下游消化库存继续放缓，考虑到当前主要生产商库存同比偏低，压力中性偏低。 图11：两油库存(万吨) 图12：同比增减幅（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：PE总库存（万吨） 图14：PP总库存（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 国际油价跌后反弹，原油月均价在79.22美元/桶，环比跌5.24%，使得油制PP成本下跌2.96%，油制PE生产企业成本均价下跌276.76元/吨。价格端，聚乙烯、聚丙烯现货价格小幅走低，PP出厂价环比上月下跌1.27%，油制线性PE出厂均价在8287.50元/吨，较上月跌0.54%。整体来看，油制成本端跌幅大于价格端，因此油制生产企业利润空间扩大，3月份石脑油制PE生产企业利润为181.81元/吨，较上月涨231.