甲醇期货周报：煤价似再度“见顶”，关注库存边际变化

甲醇期货周报 煤价似再度“见顶”，关注库存边际变化 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-02-26 主要观点 本月策略 上月策略 两会的政府工作报告中，今年量化目标安排相较于市场一致性预期略显保守，宏观风险加剧，仍需关注后续的3月经济数据发布。基本面看，当前主要利多在于需求基本盘尚可，供应端3-4月有春检预期，港口库存低位。而主要利空在于煤价再度走低，成本端边际拖累甲醇价格重心；3月内宝丰240 甲醇万吨/年新产能的投放以及伊朗装置陆续回归，根据季节性特点港口库存逐步进入累库通道。后续看 甲醇基本面边际转弱概率较大；但结合当前点位，进一步大跌基础暂看不强，震荡偏弱运行为主，关注2450一线支撑。 震荡偏弱逢高试空05合约关注2450一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 近期煤价再度“见顶”走弱，从成本端边际拖累甲醇价格，但利润角度看煤制甲醇仍是亏损。煤炭方面需关注日耗高位见顶，及后续水电方面 原料因水位不足可能出现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极偏空端行情，影响有限。 供应截至3月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.74%，较上周上涨0.26个百分点，较去年同期下跌4.84个百分点；西北地区的开工负荷为 75.61%，较上周下跌0.08个百分点，较去年同期下跌9.97个百分点。 库存港口库存：截止3月2日，沿海地区甲醇库存在74.23万吨，环比上涨1.13万吨，涨幅为1.55%。沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。内陆库存：截至3月2日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到10.11天，环比下降0.67天，同比处于近五年正常水平，略高于22年同期。 截至3月2日，内蒙煤制甲醇利润环比基本走平，目前估算在-128元/吨，相较1月已有明显好转但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅 利润走阔，在+60元/吨。四川天然气制甲醇利润估算在+85元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，甲醛维持承压；主要下游 MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在48.11%，环比基本持平；暂看矛盾有限。MTO负荷小幅提升 下游宁波富德装置重启带动外采甲醇制烯烃开工，大唐多伦维持停车状态，中原乙烯及鲁西化工仍未重启。当前MTO端港口支撑尚可。中长期看 MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。 偏多 中性偏多 估值中性 中性 进出口 伊朗装置：ZPC2#、Sabalan、Kimiya计划近期重启；Kaveh目前仍在停车中，计划3月内重启；Fanavaran目前装置运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率小幅调整，截至3月2日开工率在61.81%，同比低约11.39个百分点。2据隆众资讯预估，2023年2月进口船货抵港量预估94.33万吨，1月份预估进口数据88.62万吨。当前太仓进口甲醇利润环比基本持平，处在盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，内陆部分MTO装置重启推延 2,600.00 2,400.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 煤价似再度见顶，伊朗装置陆续重启，港口季节性逐步进入累库通道 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,200.00 2022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 -350.00 850.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -330 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 沿海八省日耗（万吨） 沿海八省库存（万吨） 北方五港动力煤库存（万吨） Q5800-6000坑口化工煤走势（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2300 1800 1300 800 300 -2001 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300 900 500 100 -3001 -700 2018 20192020 2021 2022 2