成长韧性体现，招聘需求回暖重回高成长可期

业绩概况：FY2022公司营收同增5.9%至45.1亿元，经调整净利润同降6.2%至8.0亿元。FY2022实现营收45.1亿元（yoy+5.9%），经调整净利润8.0亿元（yoy-6.2%），其中2022Q4营收10.8亿元，同比持平，受Q4大环境和世界杯投放成本影响，经调整净利润0.6亿元（yoy-82.9%），调整项为股权激励费用分别为6.9亿元/2.4亿元。此外，公司预计2023Q1营收12.5~12.7亿元，同比增长9.6%~11.4%，预计同期经计算现金收款环比和同比增长分别为45%、25%。 月活历史新高，主营业务收入维持稳健增长。受益2022Q4大环境放开，公司月活用户数快速增长，2022Q4/FY2022月均MAU分别为3090万（yoy+26.6%）/2870万（yoy+5.9%），截止2022年末公司付费企业客户小幅降至360万（yoy-10.0%）。2022Q4/FY2022在线招聘服务营收分别为10.7亿元（yoy-1.1%）/44.6亿元（yoy+5.7%），均保持98%+营收占比。此外，以候选人增值服务为主的其他服务业务延续高速增长态势 ，2022Q4/FY2022分别实现营收1260万元（yoy+44.8%）/4980万元（yoy+24.2%）。最后，2022Q4公司经计算现金收款为11.0亿元（yoy-5.6%），为公司业绩持续增长提供保障。 毛利率整体趋稳，销售费用改善推动盈利能力提升。受员工成本及用户量增长导致的带宽成本增加等因素影响，公司2022Q4毛利率降至81.3%（yoy-5.0pct），受世界杯赞助费用确认、雇员人数增加、股份薪酬支出增加以及港交所上市专业服务费增加影响，2022Q4销售、研发、管理费用率分别为63.0%/27.2%/22.9%，同比+28.8/+9.0/+12.0pct。净利率为-17.1%（yoy-38.3pct），经调整净利率为5.5%（yoy-26.5pct）。FY2022，公司毛利率为83.3%（yoy-3.7pct）、销售、研发、管理费用率分别为44.4%/26.2%/16.0%，同比-1.3/+6.9/-30.8pct，净利率为2.4%（yoy+27.5pct），经调整净利率为17.7%（yoy-2.3pct）。 回暖趋势已现，蓝领需求广阔，在线招聘龙头重回高增长可期。公司23年1-2月累计新增完善用户约900万。1月和2月app端平均MAU同比增长50%。2月，DAU占MAU比例创新高，月活跃企业数亦创新高。一季度需求端向好趋势明显，其中：以餐饮、旅游等为代表的城市服务业强势复苏，预计新发职位数可实现高双位数增长，拉动蓝领业务提速增长，契合公司蓝领重点发展战略，零售、高端制造、医疗健康等行业表现良好，地产、教育等行业则呈现边际改善，企业经营活动活跃度提升助力职能性岗位需求环比持续改善。此外，公司小微企业及二线及以下城市业务增速率先回暖，充分体现公司中小企业服务优势及下沉策略成效。 人才与用工需求持续修复大背景下，公司作为在线招聘龙头有望充分受益，重回高成长可期，此外公司在3月20日公告了新一轮回购计划——未来12个月不超过1.5亿美元，充分体现公司发展信心。 投资建议。根据2022Q4业绩情况，我们对盈利预测进行调整。预计FY2023-2025经调整净利润分别为12.9/20.9/29.2亿元，同比+60.8%/+63.0%/+39.4%，维持“买入”评级。 风险提示：付费企业用户数量增长不及预期的风险、销售费用、研发费用大规模投放继续制约利润表现的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）