航运专题报告：集运市场基本面大势未变，但结构性积极因素显现

期货研究报告|航运专题报告2023-04-02 集运市场基本面大势未变，但结构性积极因素 显现 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 供应链端压力缓和趋势仍未逆转：全球供应链压力延续缓和趋势，纽约联储全球供应链压力指数2023年2月份最新数据-0.26，刷新2019年8月份以来新低，供应链端对于海运价格的溢价效应趋弱。 银行风险事件发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓。银行风险事件发酵&加息或临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓，目前跟踪的中国、美国、欧洲以及日本的M2总量同比已经转正，流动端对于航运价格的施压有所减弱。 集装箱海运市场：集运市场基本面大势未变，但结构性积极因素显现。供增需弱大趋势未变，2023年集装箱船舶运力同比增速约为6.7%，集装箱贸易量同比增速约为-1.23%，整体处于供给增、需求弱的基本面格局。但目前一些结构性积极因素显现，美国进口量虽然仍同比为负，但环比已经转正，美国零售商协会对于2023年美国集装箱进口数据预测显示美国月度集装箱进口量将自2月份将缓慢回升，6月份将再度达到200万TEU水平；船东公司也通过调节有效运力抵抗运价下行，闲置运力持续处于高 位，集装箱船舶的平均速度目前为13.72节，为已有统计数据的新低。运力供给端继续 增加，但船东通过控制有效运力调节运力供给；需求端同比预期仍为负，但环比有逐步增加预期；总的来看，目前集装箱海运市场积极因素显现，叠加目前价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格近期或转为震荡趋势。 干散货海运市场：海外衰退预期较强，中国需求再次成为阶段性主导。需求端：高频数据对2023年干散货贸易需求的抬升有所验证，截至2023年3月24日，全球2023 年铁矿石发运量较2022年同期增加3.4%，全球农作物前13周发运量较2022年同期增加9.6%，全球煤炭前13周发运量较2022年大幅增加超28.8%，国内前2个月累计进口煤炭数量6064万吨，累计同比增速超过70%，前两月铁矿砂及其精矿累计进口量2.36亿吨，累计同比增速超过8%。供给端：市场预计2023年干散货船舶运力的同比增速为1.86%，2024年降为0.44%，干散货船舶运力供给压力相对较小。目前海外经济面临通胀韧性叠加金融风险的双重隐患，美联储FOMC3月经济预期上调2023年PCE和核心PCE预期、下调2023-2024年GDP增速预期，高利率对于经济和金融系统的的潜在损害逐步浮现，海外经济仍旧面临不确定性。2023年，预计中国经济将成为全球经济增长的一个重要对冲，中国需求成色将对全球干散货价格以及干散货贸易的运价产生重要影响。 风险 全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行 （下行风险） 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 供应链端压力缓和趋势仍未逆转5 银行风险事件发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓8 集装箱：集运市场基本面大势未变，但结构性积极因素显现10 运价走势：下行趋势短期被打破，价格震荡10 集装箱船队运力：运力增加未来两年逐步兑现，2023年运力供给压力较大11 需求端：持续金融条件收紧打压欧美需求，但未来预计逐步环比改善14 供增需弱格局未变，船东控制有效运力抵抗运价下行18 干散货：高频数据回暖支撑运价，聚焦中国需求20 干散货市场运价月度回顾：干散货运价3月份表现较强20 干散货船舶运力供给：未来年份供给端压力相对较小20 需求端现状：高频指标显示干散货贸易量增加，支撑干散货运价23 海外衰退预期较强，中国需求再次成为阶段性主导26 高频数据：人员流动持续处于高位，地产端稳步恢复28 图表 图1：全球供应链压力指数丨单位：标准差5 图2：花旗全球供应链压力指数丨单位：标准差5 图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图4：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图5：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU6 图6：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%6 图7：美东港口拥堵丨单位：百万TEU6 图8：美西港口拥堵丨单位：百万TEU6 图9：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT7 图10：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%7 图11：干散货船舶港口等待时间丨单位：小时7 图12：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时7 图13：中国到美西港口时间丨单位：天8 图14：港口准班率情况丨单位：%，天8 图15：美联储总资产丨单位：百万美元9 图16：资产类下其他贷款丨单位：百万美元9 图17：美国联邦目标基金利率丨单位：%9 图18：欧元区基准利率丨单位：%9 图19：美国隐含政策利率情况丨单位：%，次9 图20：欧元区隐含政策利率情况丨单位：%，次9 图21：G4国家M2同比增速与集装箱运价同比丨单位：%10 图22：G4国家M2同比与干散货运价同比丨单位：%10 图23：上海�口集装箱指数丨单位：点10 图24：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点10 图25：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU11 图26：上海至美东美西港口运价丨单位：$/FEU11 图27：波罗的海运价指数丨单位：$/FEU11 图28：波罗的海运价指数丨单位：$/FEU11 图29：集装箱船舶订单量丨单位：艘12 图30：集装箱船舶订单总运力丨单位：TEU12 图31：预计交付船舶数量丨单位：艘12 图32：预计交付船舶运力丨单位：百万DWT12 图33：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：艘13 图34：服役期限对应船舶运力大小丨单位：万TEU13 图35：集装箱船舶平均年龄丨单位：年13 图36：集装箱船舶拆解平均年龄丨单位：年13 图37：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%14 图38：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%14 图39：全球集装箱贸易量月度同比丨单位：%14 图40：全球集装箱贸易量丨单位：点14 图41：亚洲-北美月度集装箱贸易量丨单位：%15 图42：亚洲-欧洲集装箱月度贸易量丨单位：TEU15 图43：美国库存规模同比仍处高位丨单位：%16 图44：美国库存消费比丨单位：%16 图45：美国个人消费支🎧（耐用品与服务）丨单位：十亿美元16 图46：美国个人储蓄比例刷新疫情后新低丨单位：%，十亿美元16 图47：密歇根大学消费者信心指数丨单位：点16 图48：密歇根大学消费者预期指数丨单位：点16 图49：美国月度集装箱进口量丨单位：TEU17 图50：美国月度集装箱进口量同比丨单位：%17 图51：美国零售商协会月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU18 图52：中国季度�口预测丨单位：%18 图53：集装箱船舶运力和贸易同比增速丨单位：%18 图54：上海港40英尺集装箱可用指数丨单位：无18 图55：集装箱船舶闲置比例丨单位：%19 图56：集装箱船舶速度丨单位：节19 图57：BDI指数丨单位：点20 图58：BPI指数丨单位：点20 图59：BCI指数丨单位：点20 图60：BHSI指数丨单位：点20 图61：干散货船队订单丨单位：艘，%21 图62：干散货船队订单丨单位：艘21 图63：干散货船队交付数量丨单位：艘21 图64：干散货船队交付载重吨丨单位：万载重吨21 图65：干散货船舶服役期限丨单位：年22 图66：干散货船舶服役期限丨单位：万载重吨22 图67：干散货船舶平均限丨单位：年22 图68：干散货拆解船舶限丨单位：年22 图69：干散货船队运力及同比速丨单位：%23 图70：干散货订单丨单位：艘23 图71：铁矿石月度贸易量指标丨单位：点23 图72：煤炭贸易量指标丨单位：点23 图73：粮食贸易量指标丨单位：点24 图74：干散货贸易量指标丨单位：点24 图75：全球铁矿石周度发运丨单位：万吨24 图76：澳大利亚&巴西19港口铁矿石周度发运丨单位：万吨24 图77：全球农作物发运量丨单位：千吨25 图78：全球煤炭发运量丨单位：千吨25 图79：国内原煤产量丨单位：%25 图80：国内煤炭进口丨单位：%25 图81：国内钢材产量丨单位：%26 图82：国内铁矿石进口丨单位：%26 图83：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：%27 图84：2023年中国GDP同比预测丨单位：%27 图85：密歇根大学通胀预期变化丨单位：%27 图86：中国铁矿石贸易量占权重较大丨单位：万吨，%27 图87：中国煤炭贸易量权重丨单位：万吨，%27 图88：中国粮食贸易量占权重较大丨单位：万吨，%27 图89：BDI指数与CRB现货指数丨单位：点28 图90：BDI指数与10Y通胀预期丨单位：点，%28 图91：国内29个城市地铁客运量丨单位：万人次28 图92：国内101个城市道路拥堵指数七日平均丨单位：无28 图93：国内航班执飞率丨单位：%29 图94：30大中城市商品房成交累计同比丨单位：%29 图95：城市二手房挂牌量指数丨单位：点29 图96：城市二手房挂牌价指数丨单位：点29 图97：百城土地成交溢价率丨单位：%29 图98：百城土地成交占地面积丨单位：万平方米29 供应链端压力缓和趋势仍未逆转 全球供应链压力延续缓和趋势，供应端对航运价格的溢价效应持续走弱。纽约联储全球供应链压力指数自2021年12月的历史高位大幅下行，2023年2月份最新数据- 0.26，刷新2019年8月份以来新低；花旗全球供应链压力指数亦从2021年9月份的 2.35降至2023年2月份的-0.39。 全球供应链端压力持续缓和，供应链压力指数的走势与海运价格具有较大的正相关性，供应端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 图1：全球供应链压力指数丨单位：标准差图2：花旗全球供应链压力指数丨单位：标准差 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数花旗全球供应链压力指数 53 42.5 32 1.5 21 10.5 00 -1-0.5 -1 2015/02 2015/07 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 -2-1.5 -2 2017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/02 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点图4：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点 12080 10080 8080 6080 4080 2080 80 波罗的海干散货指数(BDI):月:平均值 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数(右） 6 4 2 0 2010/02 2010/10 2011/06 2012/02 2012/10 2013/06 2014/02 2014/10 2015/06 2016/02 2016/10 2017/06 2018/02 2018/10 2019/06 2020/02 2020/10 2021/06 2022/02 2022/10 -2 6080 5080 4080 3080 2080 1080 80 SCFI:综合指数:月:平均值 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数(右