2022年报点评：自有矿占比不断提升，业绩持续高增长

事项： 公司发布2022年年报，实现营收228.6亿元，同比增加42%；归母净利润2.32亿元，同比增加67%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增加72%。 评论： 公司业绩主要受益于稀土矿自有产量占比的提升和稀土产品价格的上涨。随着公司在采矿山平远仁居稀土矿安全生产许可证的获得，公司稀土矿产量大幅增长，22年稀土矿产量为1523吨，同比增加123.6%，根据百川盈孚数据，2022年国内中重稀土矿均价为33万元/吨，同比增长23%，主要稀土产品氧化镨钕、氧化镝和氧化铽的价格同比增长了38.6%、-4%和57.5%。 公司联营合营企业投资收益增加增厚公司利润。2022年公司对联营合营企业的投资收益为1.47亿元，同比增长125%，主要是参股40%企业大宝山矿通过一系列技改、收率、产量的提升和成本的下降以及银行贷款的降低，22年全年实现营收20亿元，利润总额3.83亿元，且通过富矿体找矿勘查项目，新增铜金属量约4.5万吨。 新获得的中重稀土矿资源开发持续推进。22年7月公司获得采矿证的新丰左坑矿是目前国内最大的单体南方离子吸附型稀土矿山，储量是公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍，目前环评、安评、征山租地等各项工作正在推进中，预计于2024年建成投产。 弯道超车发展高端磁材，有望开启成长第二曲线。公司2022年定增募资的8000t/a高性能钕铁硼永磁材料项目一期（2000吨）已于2023年1月顺利投料试产，随着全国稀土磁材首席专家李卫院士工作站落户公司，以及公司陆续与下游终端客户战略合作的推进，公司磁材业务有望开启第二成长曲线。 中重稀土保护性开采不增加配额有望延续，公司或将满配额生产。由于中重稀土资源储量有限，更加稀缺的特性，同时开采稀土矿时一般都选择原地浸矿方法开采矿体，环保压力很大，目前在国内面临着严格的环境影响评价制度，对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛，由于各种原因目前的中重稀土矿配额实际释放量不足，而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及2022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产许可证，公司23年有望满配额生产。 投资建议：公司作为国内稀缺的中重稀土资源标的，未来自有矿产量不断增加，管理提升、产业链一体化布局跨入高速成长阶段，我们预计公司2023-2025年归母净利润4.9/7.9/9.7亿元，对应当前市值的PE为28倍、17倍、14倍，根据可比公司PE估值，给予公司2023年44倍市盈率，目标价63元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期。 主要财务指标